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据统计已完成股改公司H股较A股平均溢价近15%
时间:2006年04月07日11:26 我来说两句(0)  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:上海《青年报》】 【作者:董凤斌

  股改A股价格低于H股统计显示

  据统计,截至4月4日,共有9只同时具有A股和H股的上市公司已完成股改。以往A股相对H股大幅溢价的状况出现了根本性转变,股改致使已完成股改公司H股较A股加权平均溢价已达14.97%。

  股改拉低AH股价格比

  据中国证券报报道,目前,共有31家上市公司同时具有A股和H股,从逻辑上讲,AH股具有同样的公司主体和基本面因素,因此应该具备同样的内在价值和估值水平,但统计发现,自2000年至2005年六年间,AH平均股价比高达4.72。

  在内地资本市场尚未完全开放的条件下,AH股的这种估值差异主要根源于两地投资理念的不同以及H股相对较高的资本成本。从投资理念和估值方法上,价值投资在香港投资者中贯彻得更加深入,估值方法也更偏重股利或现金流贴现等绝对估值法。在上述的估值方法下,由于制度环境、文化背景的差异,海外机构投资者往往给予内地公司更高的风险溢价,有统计显示,该溢价水平在20%左右,高风险溢价水平导致较高的资本成本,从而造成H股估值的相对偏低。

  自2001年以来,AH股价格比有逐年下滑的趋势,截至2006年4月4日,AH股平均价格比仅为1.54,远低于2000年的12.58。更值得一提的是,已完成股改的9家AH股公司中,除G北人外,8家出现H股相对A股溢价的状况,G鞍钢(行情 - 留言)溢价幅度高达31.5%。

  加速AH股价值重构

  股权分置改革的不断深入将加速AH股价值的接轨进程。首先,从公司的价值评估角度看,股改有利于优化上市公司治理机制,降低风险溢价和资本成本,提升H股的估值水平。目前海螺水泥、中兴通讯等H股的市盈率已大大高于香港蓝筹公司的市盈率水平,同时股改后上市公司的并购、重组行为也将使其更具投资价值;其次,股改为A股带来的自然除权效应将直接促使AH股的价值接轨。

(责任编辑:陈晓芬)


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