置入精细化工资产

    渝三峡A(行情,论坛)(000565)2006年3月29日公布股改方案:大股东重庆化医控股集团计划采取注入资产加送股的方式,流通股东除了每10股获得1.8股对价外,大股东将注入重庆三峡英力化工有限公司54.93%股权,另外,大股东将注入重庆三峡英力化工有限公司25.07%的股权和3000 万元现金,代三峡涂料集团偿还非经营性占用公司款项。

股改完成后,渝三峡A(行情,论坛) 将拥有三峡英力80％的股权。化医控股将再度主导ST 农化同样的乌鸡变凤凰的故事。

    将拥有HCN核心技术

    三峡英力是由重庆化医控股集团、清华紫光英力共同出资组建的有限责任公司。三峡英力注册资本10000 万元,其中:化医集团以人民币现金8000万元出资,占三峡英力注册资本的80%；清华紫光英力以现有全部HCN及其衍生物产业链系列专利及一切现有的与HCN及其衍生物产业链相关的专有技术及技术秘密等知识产权出资,参照评估结果作价为2000万元人民币出资,占三峡英力注册资本的20%。股改后,渝三峡A(行情,论坛)成为三峡英力的控股股东,将拥有HCN及其衍生物产业链系列专利,公司转变为拥有核心技术的精细化工公司。

    HCN及其衍生物产业链前景广阔

    氢氰酸(HCN)是一种化学性质非常特殊的化合物,可以生成多种衍生物,在医药、农药、染料、食品和饲料添加剂、感光化学品、工程材料等领域有着重要用途,发展前景广阔。如下游产品苯胺基乙腈主要用于生产靛蓝染料；甘氨酸用于除草剂草甘膦的中间体等等。但目前我国HCN主要来自生产丙烯腈的副产物,产能有限,而且HCN具有剧毒和易挥发的特性,无法长距离运输。因此,下游的产品未得到充分发展,很多下游产品只好采用其他工艺路线,造成成本偏高。比如甘氨酸产品,国外主要采用HCN法,该工艺具有流程短、收率高和不产生污染等诸多优势。

    但由于国内HCN资源有限,基本采用氯乙酸氨解法生产,产品质量差,纯度不高于95%,不仅影响下游草甘膦农药的质量,而且无法满足医药和食品等行业的需求,致使我国医、药和食品行业所需的甘氨酸大量依靠进口,而且生产成本高,催化剂不易回收,污染严重。

    成本优势明显,盈利能力大幅提升

    三峡英力正在重庆长寿化工园区建设以氢氰酸为核心的精细化工产业链,一期的项目为3万吨天然气制HCN和5万吨的甘氨酸项目,总投资3.6 亿元,该项目将于2007年1季度投产。由于重庆拥有丰富的天然气资源,采用专利技术生产的HCN产品成本较低,重庆永川化肥厂采用该技术的1万吨HCN装置已经运行了3年多,效益非常客观,工艺上没有任何问题。国内甘氨酸主要采用氯乙酸氨解法,该工艺产生大量富含氯化铵和甲醛的废水,所要求的环保处理费用较高。而且作为催化剂的乌洛托品难以循环使用,使生产成本增加。 氯乙酸氨解法的成本约为每吨1.8万元。而采用HCN法生产的甘氨酸成本仅为7000多元。目前工业级甘氨酸的市场售价已经涨至1.9万元/吨,饲料级甘氨酸市场售价为2万元/吨左右,食品级甘氨酸市场售价为2.3万元/吨左右,医药级甘氨酸市场售价为2.5万元/吨左右。

    2005年全球甘氨酸需求量为25万吨,国内约为10万吨左右,其中80%用于生产农药除草剂草甘膦,近年国内草甘膦扩能较快,近年来已成为农药出口的主要品种,必将拉动甘氨酸在农药行业的需求,预计2006年国内需求将达12-13万吨。由于公司具有低成本的优势,三峡英力投产后公司的盈利能力将大幅提升。

    今年油漆涂料业务好于2005年

    近年由于国际油漆涂料巨头丽邦和多乐士进入中国,再加上民营企业对低端油漆涂料市场的冲击,油漆涂料行业成为微利行业,国内老牌的公司纷纷转产,渝三峡是国内硕果仅存的一家老牌油漆涂料类上市公司。公司在工业涂料,尤其是军用火箭和飞机涂料方面处于领先水平。

    2005年国际油价经历了较大的升幅,对公司的成本压力较大,2006年原料三苯的价格有所下降,从一季度来看,2006年油漆涂料业务好于2005年。公司的生产基地将从重庆市区迁出,由于油漆涂料为间歇式生产,公司可以边搬边生产,对产量基本没影响。同时转让土地将获得1.4亿元土地转让补偿款,对于新建项目的投入有利。

    2007年开始业绩增长

    三峡英力2007年一季度投产,估计当年达到70％的开工率,由于重庆长寿化工园区企业享受两免三减半,三峡英力前两年不须缴纳所得税,公司2007年开始业绩增长。公司在股改方案中承诺2007－2009 年每年净利润的增长较2005年不低于2000万元。首次给予"优势－1"评级,建议买入。