美国凯雷投资集团出资6500万美元参与10万吨项目增资扩股

    本月初,G云天化(行情,论坛)(600096)的一则公告引人注目。在中国资本市场频频出手的美国凯雷投资集团将出资6500万美元,参与云天化控股子公司重庆国际复合材料有限公司(CPIC)的增资扩股。有评论说,这标志着外国私人资本不再仅将目光局限于制造业中的大型龙头企业,国内新兴产业中成长性良好的公司也将纳入其扩张领域。

    10万吨项目

    CPIC此次增资扩股后,注册资本将由7600万美元增长为1.71亿美元,投资总额达到3.17亿美元。除了新引入的凯雷投资,CPIC原有四家股东也进行了增资,其中云天化投入3000万美元。增资后,CPIC股权结构变为云天化持股57.64％,凯雷投资持股26％。

    据悉,CPIC此次增资扩股后将加快新建年产10万吨玻璃纤维项目,该项目分两期建设,项目建设周期一般在1年左右,其中一期4万吨产能预计将于今年底建成,二期6万吨计划2007年投产。

    根据云天化的规划,将塑造重庆玻纤基地成为综合性大型玻璃纤维复合材料企业,到2010年玻璃纤维及制品发展到30万吨的生产规模,真正成为国内三大玻纤生产基地之一。

    去年,CPIC生产玻璃纤维10.79万吨,销售玻璃纤维11.08万吨,在长寿基地的3.5万吨/年电子级玻璃纤维细沙线于今年初投产后,预计2006年其玻纤总产量将接近15万吨,在今年底及明年10万吨项目逐步达产后,该公司将向着上述目标稳步迈进。

    出口比重大、毛利率高

    据悉,凯雷投资从去年12月开始与正在海外定向募集资金的CPIC开始商谈投资事宜,国际玻纤市场需求的急剧增长是其投资的初衷。

    谈及凯雷为什么会选择CPIC,云天化证券事务代表曹再坤认为,主要是看中了CPIC的技术和品牌。技术方面,其在国内同行中处于领先地位,以生产玻纤所需使用的辅助原料浸润剂为例,CPIC是目前国内唯一能够生产该产品的厂家,因此除了自用,还有部分销售给国内其他厂家；在品牌方面,CPIC的玻纤产品七成用于出口,目前销售情况是供不应求,在接订单时往往只能舍小取大。

    2005年,CPIC实现主营业务收入8.66亿元,同比增长47.76%；实现净利润18460万元,增长34.44%。在云天化年报中,国外收入增长36％达到6个亿,而这基本都是销售玻纤所得。

    云天化测算去年玻纤类业务的主营利润率为35.49％,而中国玻纤(行情,论坛)(600176)的毛利率在31％左右。海通证券分析师傅梅望认为,这一方面是由于CPIC地处重庆,使用天然气价格低廉,而能耗成本在玻纤总成本中占25％左右；另一方面,该公司产品出口比重大,价格相对会高些,如其股东之一阿曼提公司就向其采购玻纤于用生产传输石油的玻璃钢管,这类客户价格承受能力较强。

    根据云天化年报数据计算,2005年CPIC每吨玻纤的销售均价约合7641元。曹再坤介绍,由于细沙的价格约在12000元/吨,远高于粗沙的售价,随着3.5万吨细沙项目的投产,目前该公司产品的均价已达到8000元/吨左右,而上述10万吨项目产量中细沙的比例也将比粗沙大些。

    未来主要利润来源

    在欧美、台湾玻纤生产厂家逐步减产的背景下,国际玻纤制造业的重心向中国转移已成必然趋势,并且随着我国经济发展,玻纤用途范围不断扩展,内需市场潜力巨大。目前,CPIC玻纤产量全国排名第三,随着逐步扩产,其对云天化所贡献的利润比例也将不断增大。

    2005年,云天化的主营业务利润构成中尿素所占比例为57％,玻璃纤维28％。至2007年,假设CPIC的玻纤产量达到20万吨,以均价每吨8000元计算,销售收入将为16亿,如果保持35％的主营利润率,则该项业务产生的主营业务利润将达5.6亿元,较2005年的3.04亿增长84％,与尿素共同成为云天化的核心支柱产业。

    凯雷投资的加入带来了资金,使CPIC有望更快的提高产能。同时,由于凯雷的战略投资者角色,CPIC未来是否会上市融资的问题让人充满了联想。对此,CPIC总办工作人员笑而不答,"上市是每一个企业的愿望,不过实现它有长短之分,有的只需两三年,有的也许需要更多时间。"