中国证监会于4月16日发布了《上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)》，也就是市场中所说的“再融资”正式推出。市场预期这一办法将于5月份左右择机实施。

　　近期推出“再融资”煞费苦心

　　管理层选择近期发布这一消息可谓煞费苦心，既要尽量避免股指的大幅震荡，又要尽快让市场接受并推行。

目前，股改已进行了六七成，即使市场出现调整，也不会对下一步的改革产生太大影响。而股指从1000点附近至今累计涨幅达30%多，初步奠定了牛市的形态。

　　为了尽量减轻市场的压力和震荡，该办法拟以三步走：首先推出定向增发和权证类的远期再融资，然后推行向社会公众再融资，最后推出全流通下的IPO。因此，这一办法对市场的影响是一个渐进的、逐渐积累的过程，在不同的阶段具有程度不同的影响。

　　第一步：对市场存量资金没有抽取作用

　　定向增发对于市场存量资金基本没有抽取作用，完全吸纳的是场外增量资金，因此其对市场的压力最小。而权证类远期再融资则把资金压力推行到一年甚至更长时间之后（根据权证的存续期不同而不同）。

　　第二步：目前符合条件的只有30余家

　　面向社会公众的再融资其实就是对市场现有投资者的增发和配股，这是压力开始显现的部分。如果探讨其细节，可以看出还有一个拉长这一过程的细则，就是只有股权分置解决半年以上的公司才有资格。因此，到今年5月份实施之时，必须是去年12月份已经完成股改的公司才能进行。如果具体到市场的直接影响，符合的上市公司有30多家，而有再融资计划的有20家左右，初步估算融资额度在100亿元左右，结合目前两市每日成交量达到350亿元以上，其占比仅为每日成交量的1/3，因此目前对市场压力不是很大。

　　第三步：至少还有2个月的缓冲期

　　预期等到再融资实施2-3个月后，管理层会根据市场情况推出全流通下的IPO。据另外途径的信息，中行计划5月份发行H股，如果7月份发行A股，那么还有2个多月的缓冲消化时间。但这一压力是个逐步积累的过程，至于最后一根稻草是谁，还要看下一步的资金扩容和入场速度，在其小于股票扩容之时，应该就是大盘调整之日。

　　□ 樊锐　 民族证券

(责任编辑：吴飞)