日前央行公布了2006年第一季度的金融统计数据统计数据显示,金融总体运行平稳,但货币供应量明显偏快,尤其是贷款的增长明显出现异常:今年前3个月人民币贷款增加1.26万亿元,同比多增5193亿元。从年初央行公布的2006年的计划看,2006年的新增加贷款总量在2.5万亿元左右,也就是说,今年前3个月已经用掉了全年一半的计划指标!
这样的情形在2003年曾经出现过,但笔者认为,2006年初出现的贷款异常增长与2003年初的情形可能不太一样,2003年的贷款快速增长的原因是房地产投资的快速增长导致的,而目前的房地产投资不可能出现加速增长的势头。 尽管社会舆论一片看涨,但从金融统计数据看,房地产的需求正在减少。央行的数据表明:今年一季度,居民户贷款增加1669亿元,同比多增40亿元,而居民户消费性贷款增加431亿元,同比少增206亿元,在居民户消费性贷款中短期贷款增加32亿元,同比多增40亿元,中长期贷款增加399亿元,同比少增245亿元。居民的中长期贷款主要是房地产按揭贷款,该贷款的增长减速,延续着2005年下半年的走势。
但房地产市场受人民币升值预期因素的影响越来越大。自2002年之后,在人民币升值预期的刺激下,大量国际资本流入中国,房地产行业成为国际资本的重要投机领域。以上海为例,根据人民银行上海分行的统计数据,2002年至2004年间,在上海房地产市场的购买者当中,外资占了20%左右的份额。可见,2002年之后的房价大幅飙升,外资“功不可没”。2005年国家出台对房地产市场的调控措施之后,外资不仅没有放慢进入中国房地产市场的步伐,反而增加了对北京、上海等中心城市的投资数量。2005年,外资投向中国房地产业的110亿美元中,约70%集中发生于调控政策出台之后的下半年,其中第四季度占了全年投资总额的一半以上。若依区域分布统计,受调控影响最大的城市———上海更是汇聚了上述投资中的51%。可见,对房地产需求的分析,我们已经不能仅看国内的金融统计数据,房地产市场受外生因素的影响越来越大。
除房地产行业之外,最值得关注的应该是股票市场了。从2005年底开始,我国经济活动中只有股票市场出现了明显的“异常”:结束了连续4年多的不断下跌的走势,从2005年11月份开始,出现了持续5个多月的上涨,日交易量从每天100亿元增加到目前的300多亿元,指数从上证综指的1050点上涨到目前的1360点,上涨了30%。股票市场上涨是久跌之后的市场自我修正。但股票市场吸引的增量资金数量较大,它的活跃对宏观金融数据的影响十分明显,金融决策当局应该明察。
股市这样的局面是在意料之中。年初,笔者曾经撰文指出:从2005年金融统计数据中我们可以看到股票市场“牛市”的曙光,因为2005年底的M2增长速度比M1快了6个百分点,历史的经验表明,当出现这样的缺口时,股市将会活跃。
总之,我们应该仔细研究贷款增长的途径,不能用老眼光来观察新问题。笔者以为,当前的政策选择与2003年会有较大的不同。对于房地产市场而言,应该控制的是投机需求而不是投资规模的增长,税收政策的调节作用会优于金融政策的调节作用;对于股票市场而言,不仅不应该限制,而且要积极鼓励和引导。 (责任编辑:任宁) |