本报记者 土目 上海报道

    上月底,在G邯钢(行情,论坛)股改通过的公告上,宝钢集团及其下属公司突然成为邯钢第一大流通股股东,持有7359万股,占总股本的9.58%。

    有传闻称,此为宝钢二级市场套利的杰作。但近日,有接近双方核心层的人士透露,

    宝钢秘购邯钢已成定局,财务顾问已开始为是次收购行为多方奔走。

    这被认为是宝钢在国内股权并购的大幕开启。

    此前,宝钢虽然东奔西走,与八一钢铁、马钢、武钢等签署战略协议,但均未涉及股权层面的合作。

    “宝钢的战略布局开始有实质性动作。”4月21日,国信证券钢铁行业首席分析师郑东说。

    在宝钢挥舞资本之手时,外资狼群则早已长袖善舞。其中,阿赛洛透过收购莱钢进而整合山东钢铁业,把控整个山东半岛的钢铁市场；而米塔尔收购华菱也意味着中南地区的大片市场会由外资掌控。

    “宝钢现在面临内外资夹击,我们预测中国将成为全球钢铁第五次并购浪潮的主导者,宝钢如果不能借此成为全球钢铁巨头,将错失良机。”郑东说。

    主导第五次浪潮

    数据显示,20世纪后,全球钢铁工业经历了四次大规模的重组并购,分别确立了美国、日本、欧洲的钢铁强势地位,而且出现了巨型的钢铁企业,成就了四大钢铁集团。

    “去年米塔尔收购华菱,今年阿赛洛收购莱钢,种种迹象表明,全球第五次钢铁业并购潮将在中国展开。”郑东说。

    提高行业集中度,构成了国内钢铁业并购的必然性。

    2005年7月颁布的《钢铁产业发展政策》提出,支持钢铁企业向集团化方向发展,通过强强联合、兼并重组、相互持股等方式进行战略重组。至2010年我国钢铁行业前10名的产业集中度将需达到50%,至2020年将达到70%。

    而据统计,到2004年底,我国钢铁企业达3800家,其中产钢企业264家,2004年钢产量最大的宝钢集团产量为2141万吨,只占全国的7.86%,处国际较低水平。低集中度直接造成了重复生产,单位能耗提高,结构性过剩等多重弊病。

    低估构成并购时机

    年初米塔尔收购阿赛洛,再次引爆了全球钢铁业的并购潮。而在中国,则呈现两种局面。一是外资巨头纷纷争抢地盘,一是国内的钢铁公司纷纷展开并购或结成战略联盟。

    从目前公开的数据分析,外资方中,米塔尔和阿赛洛将分别在中国东南及山东半岛占据市场；而国内的巨头中,后发制人的宝钢有望通过参股或者合作的方式,与华南的韶钢、华东的济钢、内蒙古的包钢、安徽的马钢、新疆的八一钢铁等合作,在珠江三角洲、长江三角洲和山东半岛等经济发达地区和西部待开发地区战略布局,为公司未来成为世界前三强的战略目标奠定基础。

    而鞍钢集团在与本钢集团重组为鞍本集团以后,有传言称正在和福建的三明钢厂进行重组谈判。武钢集团在完成了鄂钢、柳钢的重组之后,据传正在与云南的昆明钢厂进行联合重组谈判。

    未来钢铁企业重组频频,一方面与全球钢铁业尤其是中国钢铁业未来的强劲需求有关,一方面也与近期中国钢铁行业处于低谷而带来的价值低估有关。

    一些券商研究所已经关注到钢铁行业的吨钢市值指标,即公司市值除以吨产量。郑东在对包括G宝钢(行情,论坛)、G鞍钢(行情,论坛)、莱钢、邯钢等19家国内钢铁上市公司进行统计时发现,10家公司的吨钢市值低于1000元,7家在1000元到1600元之间,只有武钢和宝钢分别达到2187元和3266元。

    “而实际吨钢的投资额在4000元左右。”郑东说。

    光大证券的分析师赵志成也注意到这个问题,并认为这将带来交易性投资机会。

    案例显示,米塔尔收购华菱管线和阿赛洛收购莱钢股份(行情,论坛)股权的价格都是在净资产的基础上溢价15%,即收购PB为1.15倍。而国外企业收购PB已达到1.5倍。

    从目前二级市场的股价来看,钢铁上市公司是被低估的,这也正是钢铁股的投资价值之所在。而且随着我国证券市场全流通时代的到来,金融资本和产业资本的流动、融合将越来越多,购并价值将逐步体现在股价之中。

    交易性投资机会之谜

    较多分析师并未推荐钢铁整体行业,而只是认为并购概念股可能会存在交易性投资机会。

    天相的分析师梁铭超认为,短期内钢价向上的动量有望带动行业股票继续反弹,但由于产能过剩所带来的不确定性,因而建议选择性介入钢铁股。

    梁铭超认为,随着行业调控力度的加大,产能扩张在2006年将达到顶峰,2007年行业供需出现改善,2006年中或下半年可能出现钢铁股的最佳介入点。他继续看好行业优势公司G宝钢(行情,论坛)、G鞍钢(行情,论坛)、G武钢(行情,论坛)、G太钢(行情,论坛),并维持对G唐钢(行情,论坛)、G邯钢(行情,论坛)的概念性推荐。

    平安证券以恶意收购+价值低估为题,重点推荐了G邯钢(行情,论坛)。

    郑东认为,从国外购并案例和外资购并国内钢铁企业的实践来看,我国钢铁公司的价值目前是被市场低估的。

    如果国内购并真的到来,重新估值,国内钢铁股将有较大的交易性投资机会,购并的溢价将促使股价上涨。

    国信认为,目标公司将最先有上升机会,分别是：莱钢股份(行情,论坛)、邯郸钢铁、包钢股份、八一钢铁、马钢股份、韶钢松山、济南钢铁、本钢板材、凌钢股份、柳钢、承德钒钛等。

    中金则显得比较乐观。它在最近出的报告中,以“趋势见底回升”为题评价钢铁股。截至4月中旬,中国国内热轧板价格较年初累计反弹37%,冷轧板反弹25%。受钢价回暖影响,国内钢厂盈利状况2月开始出现明显好转。

    中金认为,中国钢铁需求处于高增长阶段,未来两年仍将保持13%的增长,产能过剩是阶段性的,他们的供需预测表明,2005年钢材供应过剩1450万吨,2006年将下降至1070万吨,2007年可能出现短缺。