近期,再融资和宏观调控对市场构成一定的负面影响,但股改后市场整体投资价值的明显提高将对国内外投资者产生十足的吸引力,这将使大盘仍将保持缓慢攀升的牛市格局！目前市场中强者恒强,弱者恒弱的趋势将延续,优质公司的定价将进一步获得提升。

随着股改的推进,通过参与优质公司股改,获得超额收益的机会正在减少,目前未股改的优质公司正成为稀缺的品种,而这些品种又是抵御宏观调控风险的最佳品种,其中防御性优质股的东阿阿胶(行情,论坛)(000423)值得重点关注！一、 2005年年报前瞻--预计业绩大致与04年持平初步预计05年每股收益0.32元。05年,东阿阿胶(行情,论坛)(000423)公司的确遭遇到了一些经营上的困难,受主导产品的渠道价格和终端价格不到位的不利影响,被迫在短期内采取了一系列的销售调整措施,导致前三季度销售下滑、盈利出现下降。05年第四季度旺季销售良好,渠道价格和终端价格均已到位,实际回款同比增长了30%以上。全年来看,一、四季度旺季盈利,二、三季度淡季亏损,从营销网络来看,公司提高了一级经销商的准入门槛,将原有的126家一级经销商削减到76家,这些经销商都必须预先缴纳保证金。分销商也砍掉了200家。同时,公司计划大力发展可控终端。在全国总共17-18万家零售终端中,公司05年已达到了36000家,06年目标是38000家。其中,公司重点选定200家终端来做销售突破。

    二、2006年业绩预计平稳增长 综合来看,06年净利润将同比增长10%左右,每股收益0.35元左右。06年业绩增长点来自几个方面: (1)东阿阿胶(行情,论坛)原浆。该产品03年就已开发出来。05年9月,开始在山东铺货试销,当年销售额360万元。从今年一季度开始,公司开始正式推出健字号的阿胶原浆产品。该产品定位于提高免疫力、改善睡眠的中高档的礼品市场,每日只需服用一次,零售价288元/每盒。今年先在山东、北京和安徽三大区域作重点销售,零售药店和大商超两条线同时拉动。预计06 年销售规模将达到1600万元。

    (2)阿胶补血膏。中药保护品种。虽然推出已10几年,但一直是纯自然销售状态。05年销售额1500万元。今年该产品的设计上,定位于产后人群"漂亮妈妈"的补血美容养颜,先在广东和山东两区域试销,预计销售额增长30%-40%,将达到2000多万元。

    (3)海龙胶口服液。05年在山东和安徽两区域的试销,达到了700万元。中医将肾虚区分为肾阳虚和肾阴虚,治疗肾阴虚的产品有六味地黄丸等产品。而海龙胶口服液属于温补肾阳虚,也是第一个男士胶,并请来影视明星陈宝国作该产品的宣传广告。公司计划今年将该产品打造成山东省补肾第一品牌,意味着将要超越前三位的生力胶囊、补肾益寿胶囊和汇仁六味地黄丸。该产品将成为公司未来3-5年内的增长点之一。

    (4)阿胶补血颗粒。与补血膏来自同一中药配方。将由补血膏的销售来带动。该产品定位于城市白领女性人群。预计06年有平稳增长。

    (5)黄明胶。用牛皮制成,配方来自药典。92年曾经生产过,生产工艺与阿胶相同。该产品定位于低端阿胶市场。至此,针对不同层次的消费群体的不同的"动物胶"产品线,公司基本都含括在内,以应对不同市场的竞争。

    (6)医保目录产品在医院市场和医保定点药店的销售,将在06年有实质性的体现。05年,全国各地医保目录的公布时间有早有晚,如:北京是10月1日后公布的。公司的医保目录产品已在全国20多个地区(包括上海、北京、广西、广东和浙江等地)进入医保。公司的医院销售一直是弱势比例,我们认为,进入各地医保目录,不仅促进医院市场的销售规模,而且对医保定点药店的销售,将带来较好的拉动作用。如:上海地区可刷医保卡来消费医保目录产品。公司05年医院部的销售规模只有几千万元,预计06年将有较好增长。新增的复方阿胶浆大楼的主体工程已竣工,从美国预订的设备,由于是接到定单后才生产,因此,预计将在2006年底到货,07年通过GMP认证后,方能投产。费用率方面,预计公司在06年大致与05年持平。

    1月10日申万发表研究报告曾认为东阿阿胶(行情,论坛)(000423)公司2005年EPS为0.32元,给予公司2005年20倍的静态市盈率,合理价为6。4元。近日,该研究所重新发布研究报告认为:制约东阿阿胶(行情,论坛)(000423)公司发展的管理层和大股东矛盾经过几个月磨合后趋势逐步缓和,公司产业核心竞争力和行业地位不变,未来管理层料将稳定,公司经营趋势向好,估值应有所回升。预计公司2006年EPS分别为0.34元,目标为9元！如果我们自己给予公司2005年20倍的静态市盈率,合理价为6.8元,考虑到10送3的对价预期,该股也有望冲击8.84元(与申万认为的目标位9元比较吻合),短期股价仍有20％左右的上升空间,估值较同类公司低,投资评级至增持！近期,该股经过连续三天的技术性调整之后,周三其放量大幅度走强,KDJ指标重新处于黄金交叉之势表明该股短线有望强劲上扬,继续创出新高,可重点关注！