威孚高科成长取决于重卡市场的强力复苏

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G威孚(行情,论坛)（000581）最近股价走势比较低迷，JP摩根认为主要原因是：

1）06年业绩下降幅度可能大于预期，

2）原材料价格预计会明显上涨，而原材料成本目前占到产品成本的70%。

该行预计公司06年每股收益为0.37元。JP摩根认为公司主要产品所在的重卡市场在07年之前将不会有实质性的增长—07年将有许多大型投资项目上马。另外，中国可能推迟实施三欧排放标准的最后期限1-2年。

但JP摩根预计威孚高科05-08年复合增长率8%，主要推动因素是：

1）主要产品PW2000油泵、PS7100油泵、VE分配泵的06、07、08年销售增幅预计可达15％-20％；

2）持有的子公司博世汽车柴油系统股份有限公司31.5%股权将为公司贡献投资收益，预计该子公司07年年底开始实现盈利，08年将有大幅增长。

JP摩根进一步表示，未来公司业绩的大幅增长主要动力来自：

1）重卡市场强力复苏，

2）市场上采用柴油发动机的乘用车比例不断上升。

目前在中国乘用车使用柴油机比例只有1.09%，而在欧洲为50%，该行预计随着环保重要性提升，未来使用柴油发动机的乘用车比例将呈上升趋势。

基于以上分析，JP摩根给予威孚高科首次评级为“中性”，未来12个月目标价6.75元。

主要盈利预测和估值风险：

1）国内重卡市场的复苏快于和强于预期，

2）乘用车使用柴油机比例的上升幅度高于预期，

3）公司成本控制好于预期，

4）子公司博世汽车柴油系统公司在今年的亏损少于预期。

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