所谓利基,是Niche这一英文名词的译称,它是指在市场中通常被大企业所忽略的某些细分市场;所谓利基战略,则是指小企业通过专业化经营来占领这些市场,从而最大限度的获取收益所采取的策略。
长期以来,我国都是以煤粉炉为火力热力发电的主流锅炉,由于东锅、上锅、哈锅等第一梯队的锅炉厂家对该领域的垄断,华光股份(行情,论坛)“被逼”走上了一条利基战略兴企之路,也就是占领流化床锅炉、生物质锅炉和垃圾锅炉的市场阵地,逐步形成了自己独特的差异化优势。 使企业在国家电源建设趋缓的行业背景下独树一帜,而我国的“十一.五”能源中长期规划更为企业的长足发展打下了良好的政策背景。面对未来,公司未来的发展更体现了对这一战略的传承和深化。
一、火电细分市场巨大,前景广阔
中国的“十一.五”能源中长期规划重点在于:节能优先,效率为本;煤为基础,多元发展;立足国内,开拓海外;统筹城乡,合理布局;依靠科技,创新体制;保护环境,保障安全。其中大力发展节能环保设备,保护环境;调整能源结构,加快发展核电、天然气发电和可再生能源的综合利用在能源中长期规划中占有重要份量。可见,高效、清洁、多样化的高端设备将是发电设备行业可持续发展的方向。
方向一:大型循环流化床锅炉。循环流化床锅炉已成首选的高效低污染的新型燃烧技术,是我国中小电站锅炉升级的必然选择,属于“十一五”能源规划重点发展的节能环保型产品。我国循环流化床锅炉有望在“十一五”期间保持18%的复合增长率,在2010-2020年有望保持14%以上的复合增长率。
方向二:垃圾发电锅炉 。垃圾焚烧发电是指使用特殊的垃圾焚烧设备,以城市工业和生活垃圾为燃烧介质,在对垃圾进行焚烧处理的同时,利用其产生的能量发电的一种新型发电方式。由于这种处理方式具有环境与经济双重效益,已被发达国家广泛采用。据预测,十一五期间我国垃圾发电装机容量有望保持39%的复合增长率,2010-2020年之间有望保持8%左右的复合增长率。我国在2020年前有望新增垃圾发电装机容量330万千瓦左右,按每千瓦4500元的设备造价计算,中国垃圾焚烧炉的市场容量为149亿元。
二、华光股份的发展战略
1、保持差异化优势
公司在循环流化床锅炉大型化的工作方面走在了全国前列,目前已签订20 台480 t/h(15 万千瓦)循环流化床锅炉,在10-15 万千瓦级别循环流化床锅炉市场占有率全国领先。
公司的垃圾焚烧炉市场占有率全国第一,在炉排式垃圾焚烧炉和循环流化床垃圾焚烧炉具有较强的技术实力,05 年上半年中标北京高安屯垃圾焚烧厂垃圾焚烧炉,垃圾日处理量达到800 吨,是目前全球日处理量最大的垃圾焚烧炉。
2、以技术创新构筑竞争壁垒
目前正在积极争取进入30 万千瓦循环流化床的生产领域。近期,公司与国外某公司合作,积极进行30万千瓦机组亚临界循环流化床锅炉的加工和技术合作业务,而该公司是全球唯一具有30万千瓦循环流化床锅炉运行业绩的公司,希望通过技术合作来提升制造水平,保持行业领先优势。
3、自营电站分担成长风险
另外面对行业景气度即将下滑的电站设备行业,华光股份除了积极发挥长处,占领细分市场外,还依托大股东国联集团的支持,成功进入环保电厂运营业务,这既可以为公司创造新的利润增长点,又可以为公司的电站设备业务提供支撑。
三、未来业绩与估值
考虑公司抓住行业发展先机,在循环流化床锅炉、垃圾焚烧发电以及余热锅炉等领域有望实现大幅增长,竞争优势明显,未来三年的业绩保持20%左右的增速,增长趋势明显,风险相对较?5且部悸浅て诶纯矗幸抵芷谛苑缦占哟蟆R虼宋颐侨衔?5-20 倍的PE 是比较合适的,我们预计06年公司的EPS为0.54元,未来目标价位在9.4 元左右,和目前市场上价格8.9元相比升值空间不大,如果考虑公司10送2.8的股改对价方案,我们认为,股东的持股成本将降为7元左右,使股东有40%左右的获利空间。07年和08年,每股收益预计为0.64元和0.78元,升值空间较大。(博星投资:任宇航)
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