博星投资 王建军

　　5月10日，中色股份的股改修正案公布，非流通股东向流通股东每10股赠送2.5股作为其获得上市流通的对价，较原对价10送2股增加了25%，送出率达到22.27%，较原方案送出率17.81%提高了4.46个百分点，比有色金属行业平均水平17.02%高出5.25个百分点，充分显示了非流通股东股改的诚意和对流通股东利益的保护。中国有色矿业集团特别承诺：自股权分置改革方案实施之日起，在六十个月内不通过证券交易所挂牌交易出售所持股份，并将支持中色股份制定和实施管理层股权激励计划。同时还承诺，自中色股份股权分置改革实施之日起十二个月内,将向中色股份股东大会或者董事会提议将中国有色矿业集团拥有的且符合中色股份战略发展要求的有色矿产资源或项目择优注入中色股份,提升中色股份经营业绩和公司的可持续发展能力。

　　中色股份的股改修正案充分体现了中国有色矿业集团对上市公司未来发展的信心和大力支持。股权分置改革方案的实施，将使中色股份股东之间利益趋于一致，大股东将更加关注公司的业绩和二级市场的股价，有利于公司的持续良性发展，随着中色股份资源战略的实施，公司长期投资价值凸现。

　　一、立足国际市场实现资源战略转型

　　4月28日在与中小股东的网上路演交流活动中，罗涛董事长的发言阐明了公司未来经营发展的方向，他说：“股份公司的两大主业：一是海外有色金属工程总承包；二是海外有色金属资源开发。工程承包业务将持续、稳定发展。资源开发项目将大力培育，在未来的业绩中资源开发业务占的比重将越来越大，盈利水平将越来越高，我们看好资源开发这块业务。”通过这句话不难看出资源开发项目将成为未来公司收入的主要增长点。

　　首先，“未来业绩中资源开发业务占的比重越来越大”。在公司2005年的主营业务收入中，有色金属资源开发业务收入占到了38%，而未来三年随着公司资源战略的实施，公司主营业务收入结构将不断得到优化，预计2006年有色金属资源开发业务占主营收入比将达到50%以上，2007年将超过60%。

　　其次，资源开发业务“盈利水平将越来越高”。公司2005年报显示，资源开发项目的毛利率为26.01%，高于工程承包项目的毛利率19%，比上年同期上涨了10.34个百分点，而工程承包项目的毛利率则同比下降了3.35个百分点，说明资源开发项目的盈利水平高于工程承包项目，并且呈逐年上涨的趋势，体现了良好的成长性。

　　二、资源开发和工程建筑两大主营业务的协同优势

　　在目前国内上市公司中只有中色股份将工程建筑与有色金属的资源开发结合在了一起。通过将工程建筑和资源开发的结合发挥协同效应：

　　增加获得优质资源的机会——公司的建筑工程承包业务不仅为公司带来可观的业务收入，更关键的是通过多年海外有色金属建筑工程承包的经验积累，公司对海外的有色金属矿产资源有着比其他企业更为深入的了解，对国外资源的开发更为熟悉，使公司拥有更多的获得优质资源的机会，并具有相对较小的有色金属矿产资源开发的风险。这成为公司实施“走出去”战略的得天独厚的突出优势。

　　多种商业模式占有优质资源——公司以建筑工程承包业务为先导，采用技术与设备换资源、股权投资、产能分成、风险勘探、项目融资和贸易融资等多种商业模式，低成本占有海外优质有色金属资源，使公司的有色金属资源开发业务得到有效、迅速地拓展，这是公司相对于其他资源类或建筑类上市公司的明显优势。

　　三、充足的海外资源储备保证未来业绩

　　中色的海外资源储备情况也非常令人兴奋。目前公司获得的蒙古国图木尔廷－敖包锌矿开采权有效期为60年，探明的B＋C级表内储量为103万吨，加上表外储量为123万吨。后续规模更大的越南多农氧化铝和澳大利亚奥多嘉氧化铝项目的逐步实施将使公司拥有更多的海外有色金属资源，为未来业绩的成长提供了保证。

　　中色股份的母公司——中国有色矿业集团有限公司已形成相当规模的海外有色金属矿产资源开发布局，已经拥有的资源量含铜500万吨，含锌103万吨，含镍70万吨，含钴15万吨，正在开展前期工作的项目资源量约3100万吨，是我国开发海外有色金属资源最多的企业。本次股权分置改革中中国有色矿业集团特别承诺，自中色股份股权分置改革实施之日起十二个月内，将研究向中色股份注入一些优质项目，为上市公司的可持续发展提供了充足的资源储备。有色金属属于不可再生的稀有资源，最近两年供求矛盾十分突出，需求持续旺盛，该类产品的价格也出现了持续暴涨的局面，从行业基本面进行分析和判断，有色金属价格上涨的趋势没有改变，因此这些储备项目的价值深厚。

　　为解决有色金属供不应求的局面我国提出了“走出去”的战略方针，对国内有色金属企业实行高资源税政策，鼓励有实力的企业到海外开发有色金属资源，并制定了各种优惠政策加以扶持，中色股份的海外资源开发既避免了国内高资源税的征收，又是“走出去”扶持政策的受益者，顺应了时代发展的潮流。因此，我们有理由相信中色股份在海外资源开发上还大有文章可做，公司前景广阔，生机盎然。

(责任编辑：张雪琴)