来源：FT中文网 作者：伍斌

　　2006年5月16日 星期二

　　中国A股市场五.一后疯涨, 是否能真正让A股走上回归之路? 我认为，这次上涨不应该叫做A股回归之路,应该叫作国有商业银行和国有大型企业回归之旅。

　　本轮上涨是启动全流通改革计划之后逐渐展开的。而这次断然启动全流通有很强的指向性;那就是为国有银行上市打通最后关窍。在交通银行初谋上市的时候都是以A+H为目标,但由于中国A股市场独特的股权分置现实所阻碍,到后来的建设银行上市就干脆放弃了这样的努力。 中国国有大型企业在海外市场上市募股一直是这样做的。海外市场十分庞大,市场好的时候，在海外市场募股发行能很快募集到大量资金。市场不好时, 好的资产却不能有好定价或者不能募集到资金。

　　作为一个主权国家,其金融资产的定价权就这样被外国市场所操纵。虽然由于海外市场巨大,中国无法放弃,但是金融资产的定价权不但关系到集资额的多少,且关系到国家的稳定和安全。中海油的两次发行,到建行筹资额的不理想.处处都凸显出受制于人的尴尬和无奈.

　　而金融资产的定价权要回归,首先要做大A股市场,其次要使A股市场符合市场化标准,诸如国际通行的会计制度,法人治理都可以在行政命令下施行,最基本也是最难的就是股票的全流通.这次,这么快这么断然的股权分置改革其终极目的还是为了银行的上市发行和金融资产的定价权的回归.

　　目前来看，A股市场好象显示了大牛市的某种特征,其实应该看做市场泡沫的出现。加息是政府宏观调控的一个讯号, 新股发行就预示着国有商业银行和国有大型企业即将踏上回归之旅。一旦国有商业银行和国有大型企业重返A股市场.市场将会有新的搏奕,以寻找新的平衡点.目前看来诱惑力较低的整体P/E将会受新发股的P/E影响.现在看来很充沛的资金会受到新股发行的影响。一切现在看来必然的条件, 都会在那个时段变得不确定。如果房地产市场和大宗商品市场在那时继续高企,政府宏观调控的力度将会加强.A股市场中的上市公司将会面临困难,从而影响市场的整体盈利水平,进而影响市场的估值水平.

　　由此来看, A股市场在也难回原来的世界。小心, 大跌就在眼前!

(责任编辑：悲风)