经过节后快速拉升深市平均市盈率已逾55倍

　　两市个股分化行情悄然展开

　　业内人士建议投资者在寻找机会的同时也要注意防范风险

　　继周二市场以近900亿元的成交放量下跌后，昨日市场缩量企稳。

两市成交695亿元，同比前一交易日减少超过200亿元。经过本周的大幅震荡后，理性的投资者基本认同市场暴风骤雨般的上涨已告一段落，当前人们的分歧在于：包含本周市场巨幅震荡在内的市场调整，究竟是牛市的换档，还是阶段性牛市的结束？

　　轻松盈利模糊了投资投机界线

　　据统计，蓝筹股相对较少的深综指市盈率在本周一达到55.37倍，扣除1／3股票尚未股改，市场整体的实际市盈率也高达51倍。该市盈率下的股市收益率仅为1.96%，在当前资产价格迅速拔升的背景下，这样的市盈率甚至不到“千户指”的房产的收益率的一半。所以，如果说投机者想进一步地投机，房产的吸引力又开始相对突出—当然，这已是在浪尖上的突起了。

　　然而，在这种巨大的财富效应下，本周一的A股日开户数突破4万，人们希望快速进入股市参与盛宴。当然，如何在盛宴结束前及时离开，也是所有参与者们共同关心的。但贪婪的本性决定了绝大多数参与者都希望在宴会结束之前的几秒钟离开。但巴菲特说，“他们正在一个没有指针的屋子里跳舞”。

　　诸多征兆显示阶段性调整来临

　　成交天量、日开户天量、市盈率高企背景下的巨量获利盘、估值难以支撑股价、上市公司业绩尚未出现明确好转迹象，以及政策并不支持以题材股大涨为背景的“疯牛市”等多方面征兆表明，阶段性调整正在来临。上市公司2005年年报及2006年第一季度季报显示，去年年报平均每股收益下降7.88%，今年一季度平均每股收益下降18.57%，业绩下滑趋势明显。新近已发布的315份中期业绩预告也表明，约3／4的行业忧大于喜。尤其明显的是，当前市场泡沫已经显而易见。周一G江铜最高17.14元，同期江铜港股价格8.75元。G江铜即便从最高价出现腰斩行情后，其价格也大体与港股一致，而不显得低了。

　　探究泡沫成因，以短期牟利为特征的各类机构资金大举入市，抢夺筹码较为分散的垃圾股、微利股，再辅之以题材，最终导致垃圾股、微利股价格飙升。

　　价值高估个股凸显风险

　　市场再往上走的动力已经衰减，期待现有存量股票进一步推高指数，其难度非常大。那么，市场将以何种方式进行调整呢？一般而言，市场达到一个阶段性的高点后，其调整往往分为两类：一是先出现普跌，然后在一个合适的平台上进行股价结构调整，届时蓝筹股开始显示出较好的吸引力，而微利股则依然受到抛售；二是市场以股指横盘的方式来完成调整，期间蓝筹股顶上，过度高估的微利股、垃圾股全面回调。显然，从杀伤力的角度来看，第二种方式易为大众所接受，也是当前包括管理层在内的市场各方期望出现的一种运行方式。但必须提醒的是，以往的市场运行表明，期望出现的未必就是一定出现的，而往往担心出现的才是最可能出现的。（中证投资 徐辉）

(责任编辑：康慧)