当投资者将关注重点放在新老划断、融资开闸时，股改的难度悄然增加。一方面，近期股改公司对价多采取资产重组、资本公积金转增等方式增多，对价水平下降；另一方面，从5月15日到昨天，短短10天内，先后有上电股份、东湖高新、厦门港务和大厦股份股改被股东大会否决，这其中既有机构重仓公司，也有流通股股权分散的公司，表明股改博弈难度仍不小。分析人士认为，由于股改后期保荐机构开始开始分流部分精力忙于新股发行等，沟通有所松懈，加上对对价不满，股改被否频率上升。

　　5月15日，全面股改后第32批股改公司名单公布，但除华升股份、四环药业外，大多数公司初步对价不到10送3股的水平，还有的公司以注资重组作为对价，或以现金对价为主。而944家股改已经启动公司平均对价为10送3.12股。在市场整体股价抬高后，这些股改被否决的公司对价折算的送股水平往往在10送2股左右，那些原来高价买进的流通股股东自然不买帐，因此投票反对。市场人士称，目前进入股改程序公司市值已超过70%，完成股改公司市值已占约六成，未股改公司成为稀缺资源，那些股改对价偏低的公司，股东大会通过往往还要过一段才能复牌，而否决后马上复牌，在后市不明朗的情况下，一些投资者积极反对，导致股改过关难度增加。

　　另一方面，新股发行的启动，无形中分散了保荐机构等中介机构大量精力，股改过程中的沟通开始减弱。大厦股份就坦言：股改未过关主要是沟通的问题。公司股改大会现场仅2名流通股股东参加，但由于前10大流通股东中易方达旗下的3只基金通过网络投出反对票，加上申万巴黎新动力基金的弃权，总体流通股股东赞成率仅57.95%，股改方案夭折。

　　据了解，在本地某上市公司股改方案被质疑后，部分本来态度不定的股东前往公司咨询或参加股东大会时，遭受冷遇。一位投资者当场表示："本来我准备投赞成票的，公司对股东如此，我要投反对票。"因此，股改后期，在公司基本面不佳，非流通股股东又难以支付较高对价的情况下，如何加强与投资者交流，减轻其抵触情绪，值得部分公司思量。

(责任编辑：郭玉明)