本报记者 黄利明 孙健芳 北京报道

　　不足1%的中签率， 103.12倍的超额认购倍数，93亿元，中工国际的网下配售竞争激烈。

　　但低风险、高收益的新股申购战依然使众多机构趋之若鹜。

　　基金减仓、保险资金参与，还有国债质押回购资金、同业市场拆借资金、普通储户的资金特别是机构的储蓄存款，这都成为追逐新股的重要资金来源。

　　新的资金流动格局正在形成。

　　中工国际效应

　　5月31日，135家机构蜂拥而上，93亿元参与中工国际1200万股的网下配售。6月2日，中工国际发行价格最终确定为7.4元/股，市盈率19.83倍。其余4800万股将于6月5日通过深交所网上发行。

　　对于中工国际的发行，众多机构早已蓄势待发。

　　5月26日下午，保荐机构国信证券举行中工国际首场询价推介会。按照计划，保荐机构邀请了12家机构与会，包括华夏基金等6家基金公司、中国人寿等2家保险公司、银河证券等2家证券公司，以及北京国际信托投资公司和兵器财务公司。但在当日，还有10余家机构不请自到。

　　统计数据显示，2001年5月至2002年4月，新股上市首日均价涨幅为132%；2002年5月至2003年8月，这一数据为102%；2004年这一数据为70%；以市场询价方式发行的8只股票表现来看，其上市首日均价涨幅为55.38%。

　　可以看出，随着市场询价发行方式的实施，新股定价越来越接近于其本身的价值。但从现有的收益率来看，一旦申购新股成功，其收益率依然相当可观，这也是众多机构愿意准备大量资金参与打新股的真正原因。

　　国都证券的分析师吴明认为，中工国际“保守估计，上市后的目标价位在11元/股，上市首日涨幅将达到47.43%”。

　　但对于部分机构投资者来说，中工国际这样的小盘股却有点像“鸡肋”。

　　长盛基金一位基金经理指出：“由于中签率太低，而且本身的发行规模不大，所以即使获得配售，真正获利总额不大。我们期望规模更大质地优良的股票发行上市”。

　　按照中工国际现有网下配售的情况来看，中工国际的融资额只有4-5亿，冻结资金估计400亿左右，还不足以引起市场利率波动。真正的考验还在后面，累积的IPO项目密集发行，以及中行、建行这样的大盘股发行。特别是大盘股的影响很大，以中行国内融资200亿元为参考，冻结资金量估计有15000亿。

　　资金大腾挪

　　各方资金迅速地在向股市聚拢。

　　刚刚过去的“红五月”，大量的机构也在调仓和通过各种渠道筹措资金。

　　作为市场的主力，基金历来都是伺机而动。一位知情人士说，在5月大盘一路企稳甚至走高的过程中，许多基金也开始了减仓，有些基金减仓幅度甚至达到50%，而减仓之后的主要投资方向就是参与新股申购。

　　银河证券研究部副总经理丁圣元表示：“目前行情已经存在风险，但是从历史上看，申购新股的风险十分低，所以机构一般愿意做新股申购。”

　　易方达基金经理马骏称，“股票型、偏股型基金主要是通过调仓、减仓来腾挪资金，债券型基金则将所持债券在交易所或者银行市场质押后融入资金。”

　　这种回购融资非常灵活，能将资金放大一倍，一边获取债券投资收益，一边又能搏新股收益，风险较低。

　　新基金也成为输送资金的主力。截至目前，据保守预计，前期新发基金至少为股市输送数百亿元。

　　此外，还有5只正在募集的股票型基金，它们是国联分红增利基金、富兰克林国海中国收益基金、德胜安心成长基金、南方高增长基金、华夏红利基金等。

　　国债质押回购资金，同业市场拆借资金，普通储户的资金特别是机构的储蓄存款，成为逐利新股的重要资金来源。

　　中信证券的研究报告指出，今年以来，居民储蓄增长放缓，4月份的居民储蓄增长竟然为零，而正常情况下，每个月的增长应该在2000～3000亿元，这些资金大部分进入了股票市场。

　　保险公司也不会错过这样的投资机会。此次中工国际的申购队伍中，保险机构占据了23家，投入资金累计达到18.8亿元。

　　民生人寿的一位人士告诉本报，现在投资部门也在申请获得4亿元左右的权益投资权限，以用于新股的申购，毕竟风险和收益都符合保险资金的操作策略。泰康人寿旗下的资产管理公司的高层亦表示，公司对于新股申购兴趣浓厚。

　　中信证券的研究指出，最近一轮的行情表现出了较为明显的资金推动特征，外汇占款的增加、企业票据贴现数额大幅增加以及赚钱效应下的民间资金流入，一起推动了前期股指的大幅上扬。

　　江苏天鼎分析师秦洪认为，目前A股市场的存量资金，尤其是基金的仓位极高，部分基金的仓位已接近投资股票的上限，“挤出效应”的压力不可小视，即仓位极高的基金为了摇新股、为了迎接IPO所带来的优质股，尤其是未来的中国石油、中国银行、神华股份等优质大盘股，需要腾出部分仓位以便配置这些优质新增资产，所以，这必然会对A股市场的短期走势形成一定压力。

　　但分析人士指出，管理层可调控股市资金供给的手段很多，譬如证券公司融资融券业务，ETF产品“T+0”(回转交易)，或者是金融股指期货的推出，QFII从试点至全面铺开等；反之，管理层也可从资金供给入手，合理控制再融资、IPO节奏，或者QFII额度审批速度来给股市适当降温。

(责任编辑：陈晓芬)