搜狐首页-新闻-体育-娱乐-财经-IT-汽车-房产-家居-女人-TV-ChinaRen-邮件-博客-BBS-搜狗 

财经频道 > 证券频道 > 证券要闻_证券频道 > 权证专网 > 最新报道
权证市场四大怪状:无视理论价格溢价高得离谱
时间:2006年06月12日09:54 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:第一财经日报

  本报记者 蔡臻欣 发自上海

  “从最近交易数据以及对比香港权证市场来看,内地权证市场已经累积了很多的风险,具体表现为权证过高溢价水平、交易价格与理论价格偏离较大、理应衰减的时间价值不衰减以及权证与正股关联性弱的特征。
”联合证券公司研究所金融工程研究员王红兵日前在接受《第一财经(相关:理财 证券)日报》采访时直截了当地表示,权证市场开始表现出强烈的投机特征,并出现一些“奇怪的现象”。

  溢价高得离谱

  “首先是溢价率水平偏高。”王红兵说,“溢价率反映的是投资者对未来正股股价的预期,认购权证的溢价率表示当前权证的投资者预期未来股价的上涨幅度,认沽权证的溢价率表示当前权证的投资者预期未来股价的下跌幅度。”

  从6月5日的权证交易收盘价来推算,目前的权证交易价格中都蕴含着投资者对正股强烈的未来预期。例如宝钢认购权证投资者认为在未来80多天内,宝钢股份能上涨将近25%,在宝钢业绩稳健的前提下,短期内25%的涨幅就完全需要市场对宝钢股份估值水平的快速改观。“从这一点来说,投资宝钢认购权证已经风险毕露。”

  “而对于认沽权证,6月5日的权证收盘价表明投资者预期正股未来将有较大的下跌幅度。”王红兵以万科认沽权证为例:对于还有90多天到期的万科认沽权证,投资者认同万科A股在3个月的时间内将有24.93%的跌幅,而对于万科这种地产龙头企业来说,非系统性风险是很难降低其估值水平的,投资者的预期显然也是没有稳健的基石的。

  无视理论价格

  王红兵指出,目前权证市场交易价远远高于理论价格。“权证价格依赖于正股的股价、行权价、正股的波动率和无风险收益率,从BS模型可推知其理论价格,理论价格是权证交易的基础。理性的权证投资者应该以理论价格为依据,对未来正股价的波动率作出判断,从而制定出交易策略。”

  “6月5日,在所有权证中,权证交易收盘价和理论价格偏离最大的是茅台认沽权证,每份偏离了2.37元,如果把权证交易价格中偏离理论价格程度作为权证价格泡沫的话,那么茅台认沽权证在6月5日的泡沫为99.4%。几乎所有的认沽权证泡沫的成分均在90%以上,如此高的泡沫已经显示出认沽权证的投资价值非常低下,随着存续期的缩短,泡沫会加速破灭。”

  股证反常联动

  王红兵还强调,部分权证与正股的联动有失常理。权证作为股票的衍生品种,必然和正股股价发生联动,从权证的设计原理可知道,认购权证的价格应该和正股价成正相关关系,而认沽权证的价格应该和正股价成负相关关系,这一点从相关权证市场可得到验证。

  从深沪权证市场看,认购权证和正股的相关性尚属正常,只有雅戈尔表现出异常,而认沽权证和正股价的相关性和香港市场的经验数据差异非常显著。大部分的认沽权证和正股正向联动,也就是说正股股价的上扬能带来相应认沽权证价格的走高。“这一点显然有悖于衍生品的本质,投机或者博傻的气氛在认沽权证中表现得更为突出。我认为在市场企稳或者不会深幅下调的假设下,认沽权证已经含有80%以上的泡沫,需要投资者密切注重风险控制。”

  时间价值衰而不减

  此外是时间价值衰减异常的情况,权证的价格可分解成两个部分:一是权证的内在价值,另外是权证的时间价值。权证的时间价值随着存续期的缩短会逐渐消逝,到末期基本消失殆尽。

  宝钢认购权证在过去的74%的存续期内时间价值几乎没有发生损耗,6月5日宝钢认购权证的时间价值部分为1.088元,还比期初增加了30.73%,随着到期日的临近,时间价值将最终不可避免地消失,所以至少这1.088元的时间价值会在将来的26%存续期内完全消失,从而带来很强的权证下行压力。

  目前在所有的26只权证中,只有8只认沽权证的时间价值部分比期初发生了损耗,五粮液认沽、上海机场认沽和雅戈尔认购时间价值反而增值300%以上。“这些都应当引起投资人警惕。”王红兵说。

(责任编辑:陈晓芬)



共找到 53355 个相关新闻.

我来说两句 全部跟贴 精华区 辩论区

用户:  匿名发表:  隐藏地址:


设为辩论话题      


热门财经特别推荐

相关链接





搜狐短信 小灵通 性感丽人 言语传情
三星图铃专区
[周杰伦] 千里之外
[誓 言] 求佛
[王力宏] 大城小爱
[王心凌] 花的嫁纱
精品专题推荐
短信企业通秀百变功能
浪漫情怀一起漫步音乐
同城约会今夜告别寂寞
敢来挑战你的球技吗?
 精彩生活 

星座运势 每日财运
花边新闻 魔鬼辞典
情感测试 生活笑话


今日运程如何?财运、事业运、桃花运,给你详细道来!!!





月亮之上
秋天不回来
求佛
千里之外
香水有毒
吉祥三宝
天竺少女

上证 沪B 中300 深成 深B

股票查询


频道精彩推荐

·陈水扁深陷家庭弊案
·基地头目扎卡维被炸死
·06高考 荣辱观
·2008奥运会 NBA 科比 F1
·2006世界杯 姚明 王治郅
·2006年德国世界杯
·世界杯赛程/电视转播表
·世界杯积分榜 射手榜
·中国移动入股凤凰卫视
·奇瑞V5 国六条 房奴






约定
爱如空气
离歌
江湖笑
城里的月光
太委屈
迷糊娃娃可爱粉红卡通
四季美眉给你最想要的

搜狐分类 ·搜狐商机

财富八卦

·商品渐丰 走进真实朝鲜
·领导人获赠的外国珍宝
·啥是登峰造极的豪华房车
·叫价2.5亿中国第一别墅
·北京最早出现的美女广告
·领导车队出行的特殊待遇
·教师是怎么买得起别墅的
·最不要命的十种工作(图)
·中国公路奇观令人看傻了
·06最新版央视美女排行榜
·作呕的烧鸡加工全过程
财经专题推荐

·新农村建设 权证 油价
·深圳高峰会 人民币升值
·海外上市 股权分置改革
·重启IPO 医改方向之辩 

24小时点击排行



设置首页 - 搜狗输入法 - 支付中心 - 搜狐招聘 - 广告服务 - 客服中心 - 联系方式 - 保护隐私权 - About SOHU - 公司介绍 - 全部新闻 - 全部博文
Copyright © 2018 Sohu.com Inc. All Rights Reserved. 搜狐公司 版权所有
搜狐不良信息举报邮箱:jubao@contact.sohu.com