昨天，国家统计局发布了今年5月份消费者价格指数（CPI）数据，5月份CPI同比上涨了1.4%，CPI连续3个月呈现小幅反弹，尤其是核心CPI回升，尤为值得注意。

　　观察影响5月份CPI温和反弹的因素分析，与以往受食品价格尤其是粮食价格上涨影响带动CPI上升的情形不同，引起今年3月份以来CPI小幅反弹的动力是核心CPI上升。

　　所谓核心CPI是指扣除了食品因素的CPI。3月、4月和5月份的核心CPI同比上涨分别为0.8%、0.9%和1.1%。这些数据表明，核心CPI的回升幅度要强于预期，也显示出通胀数据要强于预期。

　　影响核心CPI温和上升的原因主要有两个：一是广义货币供给和货币流通速度在一定程度上影响了包括核心CPI在内的CPI变化。从去年开始至今，货币供应量的持续增加对CPI的影响已经显现，如今年1季度广义货币供应量M2余额为31万亿元，同比增长18.8%，由此成为推动CPI小幅回升的重要因素之一。

　　二是CPI中居住类价格及公用事业等服务价格的稳步回升对核心CPI上升的影响较大。在居住类价格中，水、电及燃料价格及租房价格稳步回升，还有城市交通价格等上涨幅度明显偏快。这些因素成为推动核心CPI上升的主要影响因素。这可以从消费品价格、服务项目价格与核心CPI同步回升的趋势中印证这一判断。

　　由于目前CPI构成中服务项目价格的重要性还无法真实体现，加上国家统计局拟议中将调整CPI指数权重构成，以及公用事业及能源价格还有上升潜力，消费品价格也呈现上升态势，价格传导的影响有可能会进一步体现，货币供应量在短期内也难以实质性下降，因而预期未来数月CPI尤其是核心CPI还有望进一步回升。事实上，核心CPI数据已经显示出轻度的通胀压力。这一趋势似乎与美国等国的核心CPI数据好于预期是基本一致的。

　　不过，尽管我国近几个月CPI出现小幅回升趋势，表明通胀数据好于预期，但我们估计今年通胀压力仍然不会明显上升。因为，我国宏观经济的不平衡是结构性的，经济中一些紧缩性因素有可能会抵消掉核心CPI的温和回升。但是，由于今年经济增长仍然会维持较高增速，这提醒我们不能忽视轻度的通胀压力。从这个层面上讲，货币政策的适度紧缩及加息预期将会进一步上升。

　　5月份居民消费价格

(责任编辑：王燕)