摘要:

　　经历了春节前后的相对淡季之后，公司订单自3月份始就出现一定幅度的增长。进入第二季度以来，公司订单状况呈现逐月递增的态势，月度环比增长幅度在20-30%左右。从历史经验来看，公司销售旺季集中在9-12月份。

在当前销售的相对淡季，公司订单状况的饱满程度折射出其全年经营态势的向好。根据对目前订单状况的了解，我们预计06年公司销售收入的可能范围在16-20亿左右。随着华为、奇美等全球性生产厂商纳入天马的客户范围之内，以及相应订单规模的扩大，天马的客户资源正逐步得到优化，有助于公司业绩的持续增长。公司目前正在投资建设的上海4.5代TFT线有助于解决上游资源瓶颈问题，其应用区间与天马现有业务可形成重垒之势，定位与国内其他两家TFT生产商有所区别。我们认为该生产线的建设对于公司的长远发展相当有利。从产业发展的角度来看，具有强大资金和技术实力的TF/STN企业，其可能的选择是转向TFT-LCD、OLED领域。而天马已做出了正确选择，并为其可持续发展提供了可能性。我们预计公司06年销售收入为18.03亿元，税后净利润预计为1.59亿元，EPS为0.60元。DCF运行的结果显示每股价值为12.27元，相当于06年20.45倍PE、07年13.94倍PE。给予增持的评级。