近个时期以来，权证品种不断创设的规模与速度比较惊人，无论是认沽还是认购权证，其参与创设的证券公司多的达数十家，少的也有2-6家。如此之多的证券公司机构参与权证的创设，其风险与机会可能同时发生。笔者 认为，权证市场既然存在，其就有其存在的合理性，但规则特别是创设与注销规则需要管理层从根本上严格按照交易所权证创设与注销规定来办理。

在对茅台JCP1权证研究后，笔者发现其参与创设的证券公司达近20家，在该权让上市不到11个交易日基础上，被创设20次，其流通量也从最初的43188万份增加到目前的63188万份。该品种波动巨大，给参与其中的投资人带来了较大的创设风险，平均每天创设200万股的后面，到底预示着什么？这是值得研究的。

　　权证的创设是指权证上市交易后,由有资格的机构提出申请的、与原有权证条款完全一致的增加权证供应量的行为。

　　如上海证券交易所于2005年11月21日颁布的《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，就允许获得创新试点资格的证券公司创设武钢权证。通知要求"创设权证与武钢认购权证或武钢认沽权证相同，并使用同一交易代码和行权代码"。

　　假如有一家创新试点券商准备创设武钢认购权证一亿份，则须同时开设权证创设账户和履约担保账户，并将一亿股武钢股票存放在履约担保账户里，然后向上海证券交易所提交创设申请。获准后，其权证创设账户就得到一亿份武钢认购权证，此时市场中武钢权证的流通总量就增加了一亿份；如果他准备创设一亿份武钢认沽权证，那么应当将3.13亿元存放在履约担保账户，创设申请获准后他将得到一亿份武钢认沽权证。我们来看一下目前的茅台JCP1权证，券商创设此认沽权证，应当至少将2亿股对价的相应资金，依据行权比例至少应有15亿元以上的资金存放在履约担保账户，我们研究发现武钢认沽权证3个月共创设20次，创设数量总计132500.00万份，也就是说发生的履约担保资金应在40亿元以上，应当关注的是如此之大的履约资金担保是不是都进行了严格的监管或履行，是值得重点研究和管理层高度关注的。从武钢认沽权证3个多月创设20次和茅台JCP1权证11天创设20次表明，券商在此领域有加快创设迹象，但这也是问题容易出现的地方，管理层应高度重视此间券商创设过程中的合规性和履约资金及股票的完整合法性。否则问题出现后再去规范治理，付出的成本是高昂的。

　　权证的注销是指创设人（即创设权证的证券公司）向上海证券交易所申请注销其所指定的权证创设账户中的全部权证或部分权证。申请获准后，履约担保账户中与注销权证数量相等的股票或现金也相应解除锁定。上海证券交易所要求同一创设人申请注销权证的数量不得超过他之前所创设的数量。从目前权证注销来看，其环节控制也非常重要，注销数量与其履约账户及股票之间的合规性及完整性均需要管理层严加控制。

　　从茅台JCP1权证高速度创设来看，笔者认为其已到了一个创设极限。从招行CMP1(行情 - 留言)、包钢JTP1、长电CWB1 等品种极少的创设与茅台JCP1权证超高速创设对比发现，要么是权证创设过程中有问题，要么是发行人中国贵州茅台(行情 - 留言)酒厂有限责任公司设立此权证存在缺陷，其已影响到市场交易。高速度创设的后面或许已经出现了问题，这需要管理层从细节及规定上严格控制，以利于交易市场或权证市场的健康发展和市场秩序。

　　单纯从茅台JCP1权证技术走势来看，其与创设速度密切相关，既然发行人推出此认沽权证，也不能说明未来茅台正股就没有可能出现认沽价位，在证券市场上一切均有可能，好公司也可能一落千丈，对于此权证笔者建议密切关注。

　　□ 肖玉航　九鼎德盛

(责任编辑：吴飞)