鹏华价值优势基金发行之际,笔者采访了鹏华基金管理公司机构理财部总监黄钦来。他一再强调,严格的风险控制是鹏华基金取得稳定持续高增长业绩的关键。

    据笔者了解,去年以来,鹏华基金的整体业绩出现大幅提升,目前已稳居基金公司的中上水平。

截至6月2日,鹏华行业成长基金近6个月的业绩在65只配置型基金中排名第四,总回报率达68.41％。鹏华旗下三只开放式基金均被晨星评为四星级。目前,鹏华基金公司共管理了4只封闭式基金、5只开放式基金以及3只社保基金组合。

    “自从我们新的投研体系建立后,鹏华整体的投资业绩一直较为稳定且保持中上水平,而并非某只基金处于中上水平。” 黄钦来表示,这说明鹏华的投资与研究整体实力已得到大幅提高。其次,业绩的稳定性大大提高。从去年到现在,鹏华没有出现大的业绩波动,说明鹏华的风险控制能力较强。此外,鹏华旗下基金业绩分化较小,没有业绩掉队的基金,说明鹏华基金内部已建立较好的团队合作机制。

    规范的投研流程和体系

    黄钦来介绍,目前鹏华已建立一整套规范的投研流程和体系。鹏华的研究流程主要包括研究规划、调研准备、调研实施、报告撰写、结论评估、成果推介、动态跟踪、评级调整等8个环节。每个环节都有严格的质量控制标准,通过实施相关工作指引以及行业小组的集体讨论、投研例会的讨论、投资决策委员会的讨论等形式来控制研究报告及其推荐建议的质量。

    研究部门的主要工作就是对股票池的维护。鹏华对研究员推荐股票入库有着严格的规定,比如要求必须对该公司有研究覆盖、公司的估值基本合理、基本面无重大风险、公司没有受到法律、法规、交易所的处罚等。由研究总监、基金管理部总监及监察稽核部有关负责人组成的3人审核小组对股票入库进行严格把关。

    此外,鹏华对行业和个股的配置有明确的限制,一旦超出行业或个股的配置限制的比例,就必须经过投资决策委员会批准。鹏华对基金投资的前5大行业的配置有比例限制,其余行业可以不受此限制。

    多层次的风险控制体系

    “严格的风险控制是鹏华取得稳定持续高增长业绩的关键。” 黄钦来说,鹏华已构建了立体的多层次的金融风险控制体系,包括股票入库、个股、行业、主体、交易、法规等方面的风险控制。此外,后台的金融工程部门通过绩效分析来提醒基金经理,以防止投资组合风险过度暴露。

    “研究的核心工作就是估值,投资的核心工作就是风险管理。”黄钦来认为,投资必须把握两个原则：一是大概率原则,即有很大的可能性朝着有利的方向发展时要追求风险暴露；二是小概率原则,即如果只有很小的概率朝着有利的方向发展时要控制风险的暴露,也就是说少投资。

    “投资业绩大幅提升,除了与对投研流程和体系改造有关,还与我们大规模扩充投资研究团队有关。” 黄钦来说,“目前鹏华光是研究员就有20名,这在国内基金公司中是少见的。我们已经从过去依赖外部研究为主,到目前主要依靠内部研究。”

    基于价值的投资理念

    鹏华的投资理念是基于价值的投资。黄钦来说,虽然公司的价值很难计算,但可以通过持续跟踪影响股票价格的关键价值驱动因素,从而较好地把握股票价格的变化。“在我们的研究体系中,最重要的是分解、找到这类关键价值驱动因素。例如,我们有一个基本的价值驱动因素模型主要包括三个因素：资本成本WACC、投入资本回报率ROIC以及增长率。只有当公司的ROIC大于WACC时,这个企业才是在创造价值的企业。”

    选择“大白马”的四大标准

    黄钦来表示,鹏华选择核心股票———“大白马”有四个标准：一、公司的基本面要透明。二、公司有较好的成长性,或是行业成长很快,或是公司有独特的盈利模式。三、公司经历过长时间的市场检验,以证明其优秀并能抵抗各种行业波动的不利冲击,比如万科在十多年时间里经历了房地产市场的暴涨暴跌、各种宏观调控,它始终能稳定地发展而且能够度过行业的困境,并能在每次困境过后加速发展。四、公司有较好的治理机构和优秀的管理团队,如万科、招商银行、烟台万华、华侨城等。

    谈及房地产行业时,黄钦来表示,由于存在不明朗的因素,短期内看淡该行业,不过中长期仍然十分看好,尤其是华侨城、万科等。看好的主要理由：一是人民币升值预期；二是人口的城市化。

    全流通背景下,并购重组必将成为市场重要的投资主题,主要包括：集团的整体上市、外资并购以及国内企业间的并购整合。黄钦来表示,由于国家鼓励央企整体上市,因此很多央企将会把资产注入上市公司,并且央企之间的并购重组一定会非常热闹。鹏华基金要求研究员积极与可能发生并购的上市公司管理层以及主要卖方分析师联系,及时获取公司的相关信息。