晨会
2006 年6 月15 日星期四
编审: 吴亚新 评级说明及免责声明请参考封底
分析师快报:
再论地产宏观调控的影响—维持评级:强于大市(王德勇、段海瑞)
6 月12 日—13 日,在中国房地产协会组织的2006 年房地产市场形势和调控政策报告会上,
建设部、人民银行、银监会对最近的“国六条”和九部委调控房地产政策做了解读。
建设部官员指出:九部委文件中要求各地中低价房、中小户型供应量不低于70%是针对整个地
区,不是针对单个项目。单个项目的具体比例由地方政府视各地实际情况确认。对于6 月1
日前没有拿到开工许可证的是否重新规划也要视各地具体情况而定。
央行官员指出提高首付款比例属于制度性政策,这种政策不会经常变化。
关于限制外资进入房地产市场的问题,央行和银监会官员从化解金融风险的角度认为应对此
有所考虑;建设部官员指出限制外资进入还需考虑是否与“对外开放”基本政策相一致。
通过参加这次会议,并对会上的政策解读进行分析,我们的观点如下:第一,政府不会增加
土地供应来调控房价,未来政策的基调是一方面调整供应结构,一方面限制需求。第二,限
制外资投资房地产将成为未来争论最大的话题。第三,实力雄厚,与地方政府关系良好的上
市公司将在调控中获益。第四,房地产企业的销售速度和成交量不会出现下滑。
综合来看,政策的调控不会对房地产上市公司造成实质性影响,我们认为宏观调控的政策促
进了企业的优胜劣汰,除了等待政策的进一步细化和明朗之外,我们依然维持中期策略报告
中的观点:地产上市公司将迎来伟大的成长!
基金兴业封转开方案短评(胡浩)
6 月14 日,华夏基金公司发布《基金兴业(500028)召开基金份额持有人大会公告》,决定于7
月14 日召开持有人大会,表决基金兴业转型有关事项的议案。
基金兴业的转型方案要点包括:1)由封闭式转型为开放式,转型完成后,开放申购赎回等业
务;2)调整基金的投资目标、投资范围和投资策略等,转型后定位于以中小投资者为目标客
户、控制下方风险、追求稳定收益的混合型基金;3)设置鼓励长期持有的费率政策,若转开
放前赎回,征收5%的费率;转开放后3 个月内赎回,征收3%的赎回费,依次递减;若转开放
后持有满半年,提供1%的基金份额补偿;满一年,再追加0.5%的基金份额补偿。
我们认为,1)基金兴业的转型方案起到了示范效应,即将到期封闭式基金的投资价值得到确
认,在折价率不低于10%的前提下,新进入的投资者将有机会追求到稳定的套利收益,但前提
是付出一定的等待时间且基金净值不出现大幅度下跌;2)方案中奖励继续持有、惩罚途中退
出的费率政策降低了原持有人的短期套利空间,并同时减少了转型后集中赎回对证券市场的
冲击;3)方案中提到的到期前赎回按5%征收赎回费的表述,将会启发提前转开放的预期,
一些到期时间较短的高折价率基金可能会受到投资者的追捧;4)预期后续推出的封闭式基金
转型方案将会多样化。
天山股份(000877)调研报告:否极泰来—调整评级:买入(潘建平)
新疆水泥行业短期景气回升明显。由于供求过剩05 年疆内尤其是南疆激烈的价格战导致各家
企业均蒙受损失。今年主要企业暂时达成了价格自律的协议,价格回升明显。由于南疆价格
的回升, 预计公司全年的价格回升幅度有望达到6-7%。而疆内景气回升的势头明年能否延续
目前我们持谨慎乐观的预期。
债务重组成效渐显。根据前期公司与相关各方签订的债务重组协议,公司目前近17 亿元的短
期借款将有一半左右陆续转为长期贷款,近6 亿元的长期贷款则延长贷款期限,还款期为十
年,贷款利率为5 年期以上基准利率下浮30%。随着债务重组的履行和贷款的减少,财务费
用有望呈现加速下降的趋势,预计今年同比下降2000 多万元。
资产注入预期渐趋明朗。实际控制人中材集团在天山股份之外,目前持有和在建的水泥产能
规模至07 年底有望超过1000 万吨。中材集团内部战略及对外口头推介时都已明确在未来1-2
年时间里将余下水泥资产注入天山股份。而一旦注入公司,加上公司自身所拥有的1200 万吨
产能,届时合计产能可达2000 万吨以上,产能规模倍增。
公司短期业绩预期有望超过股改承诺。公司近年产能几乎没有增长,今年产销量将基本与去
年持平。虽然疆内煤炭价格继续延续05 年以来的涨势,但毛利率在价格回升的拉动下有望呈
现微幅增长。经我们粗略计算,公司今年的主要业绩增长点在于:南疆事业部的扭亏为盈、
华东事业部的大幅减亏以及财务费用降低2000 多万元,这三块合计增长有望超过4000 万元,
加上去年的基数EPS 有望超过0.25 元。07 年的增长寄希望财务费用的进一步下降及华东地区
和疆内水泥市场的进一步回升,而未来最大的增长预期则来自于资产注入。
提升评级至“买入”。整体判断维持我们前期对公司基本面已逐渐由坏转好的判断,且未来大
股东资产注入的预期得以进一步确认。由于公司有资产注入导致公司未来发展前景看好的预
期,我们按20 倍市盈率给公司估值,得出公司目标价为5.00 元以上,提升评级至“买入”。
市场动态:
香港市场:
亚洲股市经过周二大跌后反弹,然而国企指数反复偏软,全日收报5901 点,跌近1%,港股
总成交330 亿元。原油及商品期货大幅回落,其中期铜更于上海跌停板,拖累江铜(0358.HK)低收
3%,中石油则跌2%,而黄金股于上午创新低后反弹2-3%;金融股持续走弱,除财险(2328.HK) 涨
2%外,银行及保险股普遍挫1-2%,有报道指正洽购国内光大银行股权的平保(2318.HK)微跌0.8%;
前天停牌的太平洋航运(2343.HK)澄清并无出售公司的商讨,股价幅牌后下滑4%;广深铁路
(0535.HK)昨天则反弹近9%;中海集运(2866.HK)之全资附属公司中海亚洲与CF2006-1 订立租賃
协议,该股上扬近3%。
主要市场指数
涨跌%
指数 收盘点位
1 日 5 日本年
上证指数 1531.327 -1.109 -3.66 31.891
中标50 1011.23 -1.047 -1.99 30.401
中标300 1053.76 -1.231 -2.54 41.539
香港恒生 15247.92 0.089 -3.59 2.497
H 股指数 5901.33 -0.884 -11.1 10.712
红筹股 2029.85 -0.101 -6.89 4.908
日经225 14309.56 0.64 -5.21 -11.184
纳斯达克 2086 0.653 -3.05 -5.411
标普500 1230.04 0.519 -2.07 -1.462
主要期货商品
涨跌%
商品
收盘价
USD 1 日 5 日本年
纽约期油 69.14 -1.229 -2.37 13.27
纽约期棉 51.83 0.155 -0.55 -4.355
纽约期金 562.3 -6.981 -10.3 8.364
伦敦期铜 -- -- -- --
伦敦期铝 -- -- -- --
香港市场涨幅前五
涨跌%
股票
收盘价
HKD 1 日 5 日 本年
广深铁路 2.525 8.6 (11.4) 8.6
康师傅 4.375 7.4 0.6 14.4
AAC 7.1 6.0 (7.8) 49.5
悦达控股 1.42 4.4 (9.6) 158.2
紫金矿业 3.175 4.1 (18.6) 85.4
涨跌%
行业板块
1 日 5 日 本年
医药 (4) 0.4 (4.5) 11.9
电讯服务 (6) 0.3 (5.1) (2.8)
汽车 (6) 0.1 (7.0) 26.6
消费服务 (15) (0.1) (4.0) 21.0
消费品 (16) (0.2) (7.3) 8.9
香港市场跌幅前五
涨跌%
股票
收盘价
HKD 1 日 5 日 本年
航天科技 0.49 (16.9) (23.4) 60.7
金威啤酒 2.8 (6.7) (15.8) (3.4)
中国电子 1 (6.5) (9.1) (22.5)
冠捷科技 6.55 (6.4) (2.2) (13.8)
方正数码 0.245 (5.8) (12.5) 2.1
涨跌%
行业板块
1 日 5 日 本年
耐用品及科技 (25) (2.4) (8.0) 6.2
投资品 (26) (1.1) (9.4) 27.0
房地产 (15) (1.0) (10.3) 12.1
公用事业 (9) (0.9) (4.4) (0.8)
能源 (9) (0.9) (13.0) 16.2
资料来源:中信数量化投资分析系统,Bloomberg
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市场动态(续):
A 股市场:
周三中标300 指数开盘1060.03 点,收盘1053.76 点,下跌13.13 点,跌幅1.23%,中标50
指数开盘1016.47 点,收盘1011.23 点,下跌10.70 点,跌幅1.04%,沪深两市成交总量为291.94
亿,量能与昨日基本持平。大盘低开低走,尾盘在航空股的带领下出现反弹。从盘面热点上看,
医药板块全天走势较强,在国药股份(行情,论坛)、上海医药(行情,论坛)涨停的带动下G 天坛、G 康裕等大幅反弹。煤电
价格连动预期推动电力能源板块整体活跃,长电率先反弹。G 宇通受德意志银行大幅增持公司股
份影响,股价强势上涨。基金兴业封转开将于下月正式启动,使得封闭式基金板块活跃。临近尾
盘,G 西飞涨停带动航天军工板块反弹。其他方面,有色金属板块受期货市场连续下跌影响全面
下跌,今日复牌的G 中黄金盘中跌停,跌幅达50%。前期走强的天津滨海板块也在尾盘跳水,各
股跌停。权重股中国石化(行情,论坛)继续大幅下跌。
国际债市:
近期,6月期债券收益率连续上升,目前已经达到5.12%,大大高于10年期国债收益率(4.93%)。
此外,MBS 产品与同期国债的收益率差近期明显扩大,10 年期已经达到40 个基点。市场预期5 月
份CPI 环比增长0.4%,同比增长3.9%,显示通胀担忧难以解除。
全球股市的连续下跌刺激了欧元区债市的回暖,但这种反弹因为新公布的法国CPI 数据受到
一定程度的削弱。法国5 月份CPI 环比上涨0.4%,高于市场预期的0.2%。
日本股市的连续大跌,使得日本债市明显受益,市场因此而猜测央行加息的步伐将会趋缓。5
年期国债收益率连续降低至1.25%,为近2 月内的最低值。
权证市场:
两市权证成交量有所回升,刚过百亿;由于已连续两天较大幅度缩水,预计权证本周跌幅较大。
大盘今收下影线,但成交持续低位,使得权证仍难有往日的火爆。权证开盘走弱迹象明显,仅2 支
高于昨收;认购0 涨10 跌,认沽3 涨13 跌;跌幅超过8%的有4 支认购9 支认沽。权证普遍在上午
开盘下跌后小幅振荡,仅少数权证行情独立;走势趋同现象继续出现,非钢铁认沽、部分认购、沪
场机场等分时图完全吻合。认购权证与正股联动加强。钢铁权证成交量回升较大,3 支超过10 亿。
个股看点是,五粮YGC1 上午继续前2 日的势头并领涨但却收绿;武钢JTP1 量价连续下跌4 天,
今日放量收盘价涨幅达12.72%,包钢JTP1 情况类似;茅台JCP1 在认沽中连续领跌4 日后,终于
让位与其他权证,成交量继续回升;4 支万华和雅戈权证下跌惨重。
创设仍然冷清。茅台JCP1 收益率持续下降,国都仍创设500 万份。
今日头条:
宏观经济与政策
5 月份货币信贷增速持续加快,股市上涨分流储蓄存款,居民储蓄增幅明显减缓。人民银行最
新统计数据显示,广义货币M2 同比增长19.1%,人民币贷款同比增长16%。(中国证券报)
一年期国债利率升至1.924%(中国证券报)
5 月份工业生产同比增长17.9%(证券时报)
国务院常务会议提出坚决遏制固定资产投资过快增长,促进资本市场稳定健康发展(新华社电)
行业动态
金融
一直锐意成为金融服务机构的平安保险(2318),继续物色收购内地银行,今次对象瞄准光大银
行。惟目前处于非常初步的阶段,亦难以确定未来会否达成最终协议。(文汇报)
电讯
中国移动(0941)自本月九日起已统一其全球资费计划,国际漫游费将大幅下调,其中按听资费
及GPRS 国际漫游资费平均降低五成。(信报)
消费服务
中国最大家电零售商正积极商讨怎样对抗美国Best Buy 的入侵,传闻或会透过互控股份,以增
强合作。(南华早报)
交通运输
中国国航(0753)董事会秘书表示,已决定A 股上市集资额目标,大约为80 亿元人民币。(明报)
房地产
大中城市5 月房价上涨5.8% ,70 个城市仅上海下降,深圳涨幅最大为14.6%(中国证券报)
瑞安房地产(0272)基于市场气氛欠佳,决定押后上市招股计划,稍后将向已「入飞」的投资者
退回全部款项。市场人士也关注其它中国房地产公司会否步瑞房后尘,以避过淡市。(明报)
世茂房地产(0813)无惧股市低迷,拟以每股招股价6.25 至8.5 元发售5.95 亿股股份,最多集
资50.6 亿元,预期下周四起公开招股。(大公报)
国内楼市宏调措施已开始打击内地买家入市意欲,过去一周上海商品房成交,较对上一周锐减
23.8%,更有六成多的新盘录得「零成交」。另外,北京楼宇二手成交量,6 月首周相较之前一周,
也急跌21.7%。(明报)
A 股市场涨幅前五
涨跌%
股票
收盘价
RMB 1 日 5 日 本年
银基发展 6.03 38 38 126.12
5
XR 中科合 5.84 20.947 20.947 65.172
华源股份(行情,论坛) 5.02 10.088 -2.144 84.559
G 置信 9.74 10.056 13.256 218.18
1
国药股份 8.44 10.039 10.039 34.609
涨跌%
行业板块
1 日 5 日 本年
航空国防 2.789 4.244 138.79
2
航线机场 2.061 1.732 19.401
饮料业 1.444 4.715 93.064
医药流通 1.352 6.02 40.414
建筑业 0.463 -1.705 54.16
A 股市场跌幅前五
涨跌%
股票
收盘价
RMB 1 日 5 日 本年
G 中黄金 14.62 -34.796 -34.796 149.10
2
G 亚盛 1.8 -15.493 11.193 113.88
2
G 金花 2.12 -12.397 15.659 30.32
G 春晖 2.06 -10.044 -16.26 96.107
G 津滨 4.31 -10.021 2.133 104.09
5
涨跌%
行业板块
1 日 5 日 本年
气体公用 -5.758 -8.53 58.418
仓储 -4.203 2.627 69.783
金属 -3.891 -6.109 45.997
煤炭 -3.31 -6.463 34.04
公共设施 -3.257 -1.383 39.056
股指相对走势图
中标300、H 股指数走势
0
20
40
60
060103 060210 060320 060428 060608
中标300 H股指数
香港恒生、标普500 指数走势
-10
0
10
20
060103 060213 060324 060504 060614
香港恒生标普500
资料来源:中信数量化投资分析系统
晨会 2006 年6 月15 日星期四
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中信证券推荐股票表现:
股票名称 股票代码 评级 研究员首次推荐日
首次推荐
日价格
目标价当前价
自首次推荐日涨
幅%
自首次推荐日
换手率%
近一月
涨幅%
近三月
涨幅%
近一年
涨幅%
G 中黄金 SH600489 买入 汪前明20051128 6.68 22 14.62 182.29 581.84 -13.22 78.06 191
G 合力 SH600761 买入 吴健 20051202 4.96 0 11.4 132.75 239.47 -13.98 79.26 204.95
G 海工 SH600583 买入 殷孝东20051219 24.24 27.44 21.56 121.52 130.58 -16.17 60.8 141.55
盐湖钾肥(行情,论坛) SZ000792 买入 刘旭明20051129 10.59 18.36 22.41 116.34 118.11 22.97 61.68 151.07
G 驰宏 SH600497 买入 汪前明20060306 18.88 37.5 29.83 100.66 30.57 24.54 100.66 329.02
G 云白药 SZ000538 买入 姚杰 20051206 18.95 24 27.76 98.96 121.57 1.62 46.3 100.33
G 江铃 SZ000550 买入 李春波20051201 5.46 9.6 7.92 98.77 363.28 4.21 50 152.07
G 中金 SZ000060 买入 汪前明20060220 8.26 19.5 11.58 97.42 440.51 -38.04 69.33 252.58
G 山推 SZ000680 买入 吴健 20060302 2.83 0 4.42 93.95 130.26 4.95 92.59 120.43
G 宇通 SH600066 买入 李春波20060228 7.99 9.5 7.91 81.9 197.71 13 61.6 101.02
科华生物(行情,论坛) SZ002022 买入 姚杰 20051102 11.92 13.41 12.39 81.38 743.45 -7.54 39.94 187.99
G 万华 SH600309 买入 刘旭明20051116 12.06 0 13.06 77.07 141.5 -22.09 46.97 100.14
G 平高 SH600312 买入 刘磊 20060327 9.17 0 9.98 70.62 91.33 5.1 78.4 303.35
G 包铝 SH600472 买入 汪前明20060319 4.5 13.5 7.4 67.49 482.45 -33.83 74.07 155.17
G 现代 SH600420 买入 姚杰 20051125 10.86 13 7.15 66.93 394.9 13.75 60.86 157.75
G 鲁黄金 SH600547 买入 汪前明20060301 17.87 24.9 23.41 65.44 307.94 -46.09 88.67 234.82
G 天津港 SH600717 买入 于军 20051109 6.09 6.5 7.19 60.53 458.97 9.6 35.66 47.9
G 新安 SH600596 买入 刘旭明20051031 9.13 13.05 9.1 56.48 421.16 -20.04 8.15 81.47
星新材料(行情,论坛) SH600299 买入 刘旭明20051209 11.46 22.43 17.28 50.79 109.53 0 2.25 127.37
思源电气(行情,论坛) SZ002028 买入 刘磊 20060327 14.4 18 21.28 49.26 232.6 20.54 51.46 212.89
国电南瑞(行情,论坛) SH600406 买入 刘磊 20060327 17.7 25 25.98 47.33 66.29 -14.5 51 115.52
G 太钢 SZ000825 买入 周希增20060412 4.1 6 5.73 46.94 102.27 20.63 59.38 103.86
赣粤高速(行情,论坛) SH600269 买入 于军 20051221 8.68 15 12.4 42.86 107.22 20.16 34.64 39.32
G 航信 SH600271 买入 王家炜20060406 22.88 35 25.52 41.65 68.09 6.58 56.72 152.84
G 福耀 SH600660 买入 潘建平20060314 5.87 9 7.54 41.29 157.12 3.29 31.36 25.48
现代投资(行情,论坛) SZ000900 买入 于军 20060101 8.85 14.5 12.48 41.02 148.11 12.23 37.6 22.03
G 金融街 SZ000402 买入 王德勇20060101 9.59 12.2 7.83 40.76 181.57 -8.1 17.28 63.62
G 中化 SH600500 买入 殷孝东20060101 4 7 5.24 40.03 284.81 2.77 37.28 35.92
G 南玻 SZ000012 买入 潘建平20060522 7.77 0 7.83 36.55 160.16 36.55 95.75 182.92
G 大冷 SZ000530 买入 吴健 20051202 4.19 0 4.36 35.27 239.74 2.35 17.84 54.48
G 重汽 SZ000951 买入 李春波20060314 8.57 14.3 11.53 34.54 115.22 9.39 29.84 83.33
G 金山 SH600396 买入 王 野 20060331 5.2 6.5 6.83 31.35 180.04 -21.22 45.01 107.61
G 金山 SH600396 买入 刘磊 20060331 5.2 6.5 6.83 31.35 180.04 -21.22 45.01 107.61
G 峨眉山 SZ000888 买入 赵雪芹20060417 5.75 7.3 5.54 29.43 95.14 -3.65 29.43 65.02
桂冠电力(行情,论坛) SH600236 买入 王 野 20060315 4.79 6.4 6.04 28.63 56.15 10.42 28.9 31.56
中联重科(行情,论坛) SZ000157 买入 吴健 20060407 10.89 0 13.86 27.63 76.24 18.8 83.37 134.39
G 许继 SZ000400 买入 刘磊 20060327 5.37 8 6.7 24.77 227.71 -16.25 33.47 90.74
中远发展(行情,论坛) SH600641 买入 王德勇20060321 4.69 6.66 5.85 24.73 48.61 0 24.73 61.55
北方股份(行情,论坛) SH600262 买入 吴健 20060518 9.28 12 11.25 22.21 27.56 22.21 127.73 235.77
G 水利 SH600502 买入 王德勇20060410 4.85 6.44 4.48 21.93 191.97 -14.67 58.54 47.1
G 上港 \"53H600018 买入 于军 20060525 13.84 0 16.86 21.82 49.87 23.88 53.89 45.27
G 江汽 SH600418 买入 李春波20060308 4.25 0 4.97 20.97 169.06 -11.2 19.85 55.13
G 海螺 SH600585 买入 潘建平20060314 10.29 15 12.44 20.89 115.7 -8.66 20.31 116.67
G 包钢 SH600010 买入 周希增20060101 2.21 2.5 2.29 20.2 578.24 5.05 -6.13 43.05
中国石化 SH600028 买入 殷孝东20060101 4.66 7.2 5.55 19.1 236.78 -23.34 8.4 51.84
G 中兴 SZ000063 买入 张兵 20051201 27.7 35 26.18 18.14 202.54 -2.89 -5.35 33.33
G 招行 SH600036 买入 杨青丽20060309 6.09 10 6.96 14.29 129.22 -6.07 10.83 52.52
山东铝业(行情,论坛) SH600205 买入 汪前明20060306 14.87 24 16.44 12.53 333.44 -38.73 12.91 111.27
G 广药 SH600332 买入 潘知洋20060419 7.12 7.72 6.01 9.73 111.67 -16.3 15.75 44.09
G 基建 SH600350 买入 于军 20060314 4.2 5 3.34 8.59 135.19 -3.76 8.59 8.72
G 联通 SH600050 买入 张兵 20060417 2.8 3.2 2.37 8.34 82.81 6.44 11.53 17.22
首旅股份(行情,论坛) SH600258 买入 赵雪芹20060424 8.7 10.75 9.16 6.98 102.5 -6.36 32.59 59.92
G 歌华 SH600037 买入 张兵 20060315 12.18 16 13.01 6.81 173.69 -17.55 7.52 82.11
G 长电 SH600900 买入 王 野 20060316 6.45 7.9 6.7 6.81 127.96 -6.27 6.81 8.98
石炼化(行情,论坛) SZ000783 买入 殷孝东20060417 3.95 0 4.2 6.33 214.12 -18.76 10.24 83.41
G 华能 SH600011 买入 王 野 20060425 4.55 5.5 4.79 5.27 137.03 -11.13 -1.16 2.28
G 申能 SH600642 买入 王 野 20060101 5.54 8 5.8 4.69 226.01 -16.79 13.95 2.9
G 铸管 SZ000778 买入 周希增20060420 5.93 7.5 5.82 3.39 90.46 -14.25 7.56 22.24
G 卫星 SH600118 买入 张兵 20060607 14.99 24 15.47 3.2 13.02 -2.31 107.78 193.9
G 马钢 SH600808 买入 周希增20060426 2.6 3.5 2.68 3.08 133.19 -5.3 5.31 23.75
G 盐田港 SZ000088 买入 于军 20060525 8.2 0 8.45 3.05 65.67 -4.74 13.25 19.68
上海石化(行情,论坛) SH600688 买入 殷孝东20060228 5.18 7 5.32 2.7 304.42 -21.76 -8.12 46.86
资料来源:中信数量化投资分析系统
晨会 2006 年6 月15 日星期四
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评级说明:
1.投资建议的比较标准
投资评级分为股票评级和行业评级。
以报告发布后的6 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的6 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅
相对同期的中信标普300 指数的涨跌幅为基准;
2.投资建议的评级标准
报告发布日后的6 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的中信标普300 指数的涨跌幅:
评级 说明
买入 相对中标300 指数涨幅20%以上;
增持 相对中标300 指数涨幅介于5%~20%之间;
持有 相对中标300 指数涨幅介于-10%~5%之间;
股票投资评级
卖出 相对中标300 指数跌幅10%以上;
强于大市 相对中标300 指数涨幅10%以上;
中性 相对中标300 行业投资评级 指数涨幅介于-10%~10%之间;
弱于大市 相对中标300 指数跌幅10%以上;
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