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新股申购暴露市场资金不足问题
时间:2006年06月16日09:57 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券】 【作者:皮海洲

  目前新股摇啊摇的游戏已经开始演出,继上周中工国际的发行之后,本周又有同洲电子、云南盐化、大同煤业三只股票的发行。而从新股申购冻结的资金来看,中工国际网上申购冻结资金2046亿元,同洲电子冻结资金904亿元,云南盐化冻结资金约924.22亿元,大同煤业冻结资金约1406亿元,其中后三者之和为3234亿元,也即本周网上新股申购冻结资金的总量。

  应该说,这不是一个叫人乐观的数据。虽然本周冻结资金3234亿元较上周的2046亿元有着较大的增加,但这一数据明显低于此前市场预测的4000亿到6000亿的预期冻结资金规模。而且与2002年5月份之前的新股申购所冻结的资金规模相比也明显偏低,当时一只新股申购冻结资金的规模就可以达到3000亿甚至4000亿,象2001年中石化发行时冻结资金的规模更是达到了5686.72亿元,创下了单只股票发行冻结资金总额的最高纪录。而在新股交叉发行最高峰时的2001年7月下旬曾经创下9286亿元的日累积冻结资金历史纪录。因此,本周的3234亿元冻结资金规模,与历史上的资金申购新股冻结规模相比,显然还只是小儿科,这既表明当前的新股申购资金还有很大的上升潜力,但从另一方面也暴露出当前市场资金不足的问题。

  资金申购新股,这原本是一些利益集团所竭力主张的。在新股采取市值配售发股方式的时候,这些利益集团们竭尽诋毁之词,对市值配售政策进行了最恶毒的攻击!他们为的就是要恢复资金申购新股的方式,以便让自己的资金能够赚取无风险的新股申购收益。而令人倍感意外的是,在中国证监会投身到这些利益集团怀抱的时候,大规模的新股申购资金并没有如期而至。特别是根据有关资料显示,5月份的时候市场保证金的规模就是3230亿元,而本周3234亿元冻结资金的规模与保证金的规模极为接近,这是否意味着当前的新股申购只是场内资金的申购,根本就没有吸引到场外资金的加盟?

  如何看待新股申购资金的这种动向及市场资金不足的问题?笔者以为造成这种局面的出现,主要有这样几方面的原因。

  之一,关于3234亿元申购资金与3230亿元保证金规模极为接近的问题,笔者以为,这种情况的出现也很正常。因为恢复新股申购的政策是五一节前就公布了的。因此,一些热衷于新股申购的投资者在五一过后就积极动手,早着准备,五月份市场开户数的急剧增加就应该有这一方面的因素,为此,当时笔者还写过一篇《开户数急增或为“打新”而来》的文章。如今看来,笔者当时的分析无疑是正确的,5月份市场保证金规模之所以能够达到3230亿的规模,这其中有很大一部分资金就是投资者为打新准备的,这也是某些利益集团可以调动入市的第一批用于新股申购的资金。所以,尽管3234亿元申购资金与3230亿元保证金规模极为接近,但这其中的很大一部分金额仍然是属于利益集团的,二级市场投资者所拥有的保证金远远达不到3230亿元的规模。

  之二,申购资金的增加也需要一个过程。2002年5月以前的新股申购资金规模能够达到一个很高的水平,这也不是一夜之间堆积起来的,也经历了一个资金增加的过程。目前的新股申购资金增加也是如此,毕竟目前新股申购还只是刚刚恢复,一些利益集团及机构投资者筹集资金入市也还需要一个过程。最明显的如保险资金,其入市规模的上限可达总资产的5%,但目前入市资金的规模占到总资产的3%左右,还有2%的资金可入市加入到摇新中来。这部分资金规模可达320亿元的水平。但什么时候能够完全到帐,显然还需要“慢慢来”。

  之三,申购资金规模不大,也反映了二级市场投资者成熟的一面。抛弃老股,甚至将老股割肉出局来参与新股申购,这是投资者不成熟的一种做法。不过,从目前新股申购冻结资金的规模来看,采取这种“抛弃老股、申购新股”做法的投资者并未成为二级市场的主流,这应该是二级市场投资者成熟的一种表现。毕竟在新股申购并非“人人有份”,中签率水平总体偏低的情况下,投资者割肉申购新股也未必能够中签,如此一来,那投资者的肉也就白割了。当然,投资者之所以没有割肉申购新股,也有一种可能是因为媒体的宣传,叫大家不要盲目割肉的缘故,也正因如此,一些投资者会认为,新股申购的中签率会很低很低,所以也就没有割肉申购了。但从同洲电子0.311547%的中签率、云南盐化0.4423207432%的中签率、大同煤业1.07712737%的中签率来看,这些新股的中签率都比预计中的中签率要高出许多,如此一来,这些投资者会不会重走“抛弃老股申购新股”的老路呢?对于这一点,还真没人敢打保票。

  之四,申购资金规模不大,这也反映出四年大熊市留下的祸根。中石化的发行冻结资金规模达到5686.72亿元,2001年7月下旬创下9286亿元的日累积冻结资金历史纪录,这些纪录之所以能够产生,这与当时的股市处于大牛市有关(当时已进入牛市的尾声),当时市场资金充裕,人气高涨。但从2001年7月下旬之后,股市行情突变,股市迎来了大熊市,而在随后的四年间,股市基本处于熊市的笼罩之中,投资者莫不损失惨重,一些投资者被深深地套牢,更有一些投资者因此而被消灭。虽然今年的行情给投资者带来了希望,但今年的行情远远不能让那些深度套牢的投资者解套,更不能让那些死亡帐户复苏。因此,面对当前的新股申购,这些被套牢的投资者,这些死亡帐户的主人们也只能是望洋兴叹了,纵然他们想从帐户里抽出资金来申购,这也只能是一种美好的愿望而已,心有余而力不足。实际上,这种被套死的资金不下5000亿元之巨,这部分资金如果能够得救,新股申购资金规模的急剧膨胀当在意料之中。

  正是基于当前市场资金不足的这种现状,笔者希望管理层能够进一步做好引资入市的工作。如果没有足够的市场资金作保障,面对源源不断的新股发行,面对上市公司强烈的再融资欲望,股市的资金之水必将迎来枯竭的时候。而与此同时,笔者还希望管理层能够切实控制好新股发行的节奏,考虑二级市场的承受能力问题,而不能只是快马加鞭地发新股。如今,中行的发行还没有结束,国航又要回归了,中石油也掺和了进来,工行也要走中行的老路,当然,还有更多更多的企业在等待着上市,只是这大病初愈甚至根本就没治愈的股市能承受得起吗?毕竟过度的融资只能带来市场融资功能的衰竭,中国股市的历史已经证明了这一点,并还将继续证明这一点。

(责任编辑:陈晓芬)



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