似在意料之外、又在情理之中，在外界略感突然的情况下，中国人民银行6月16日宣布：从7月5日起,存款类金融机构的人民币存款准备金率，将从现行的7.5%上调至8%；农村合作银行及农村信用社则继续执行7.5%的存款准备金率。

毫无疑问，这是央行抑制货币信贷过快增长的重要举措，更是中央为预防经济过热、规避通货膨胀风险的一个具体指向。

此次准备金率调整，恰好在5月份宏观数据公布后不久，因此需要结合前5个月的相关经济指标，深入理解央行此举的现实目标及长远考虑。

从今年情况看，经济继续保持平稳较快增长势头，但经济运行中几大矛盾和问题仍显突出，比如固定资产投资增长过快、货币信贷增长偏快、对外贸易顺差扩大等，均在继续加大局部、甚至总体经济过热的可能。正是综合考虑到这些重要动向，央行开始果断出手，明确表达对防止通货膨胀的关切度与调控力。

从央行的解释不难看出，商业银行体系增加流动性的因素仍然较多，货币信贷呈继续加快增长的势头尤其堪忧。随着国有银行纷纷股改上市，银行业的整体竞争态势趋于激烈，在迅速开发新业务之前，多数商业银行只能靠通过贷款扩张来增加盈利。加上经历两年宏观调控后，各地相继启动一大批需要巨额投资的建设项目。这使得今年5月份货币供应量(M2)增速竟超过19%，1—5月金融机构的人民币贷款增加1.78万亿元，同比多增7939亿元。

至此，虽然消费物价指数(CPI)还比较低，但从预防经济过热及防止通货膨胀的角度考虑，央行必须着手调整货币政策。这实际上也表明，持续两年多的宏观调控并没有结束。当然从大原则上看，央行只是在继续坚持总体稳健政策取向的同时，适度加大货币政策调控的力度。在具体政策选择上，调整存款准备金率相对温和，其预警意味强于实际效果。

当然也不可否认，央行此举能否有效抑制货币信贷加快增长，尚需进一步观察。稍作测算即知，此次存款准备金率上调0.5个百分点后，将一次性冻结商业银行持有的流动性资金或资产约1500亿元。相对于商业银行向央行缴存的总计2.3万亿元法定存款准备金和超额存款准备金余额，以及各商业银行持有的7万多亿元流动性较高的国债、金融债券和央行票据等资产，1500亿元的新增冻结，应当不会对商业银行的流动性管理造成实质性困难。

也就是说，如果商业银行希望增加盈利，而又一时缺乏新的业务和利润增长点，只要各地固定资产投资和房地产业扩张产生新的资金需求，商业银行势必想方设法继续扩大信贷规模。那么，要让央行的预警性货币政策调整达到实效，就需要从经济发展全局以及银行业创新两方面入手：既要按中央部署，继续对部分投资过热行业进行宏观调控，对信贷需求进行釜底抽薪；同时又要不断给商业银行的业务创新以实质性刺激，让逐渐走向市场竞争的商业银行，可以慢慢脱离单纯靠信贷扩张增加盈利的传统经营思路。

由于这样的转变思路，在具体实践上需要时间。按各国央行的通行惯例，在上调存款准备金率后，往往会伴随着直接加息。中国的情况虽有其特殊性，但在全球普遍的加息收缩风潮之下，一枝独秀的中国经济增长势头，无疑在继续加大可能出现的通货膨胀风险，再考虑到人民币与美元等主要货币之间巨大的利差，人民币存贷利率在未来一定时间里会趋于上升。当然具体如何加息，则要视相关宏观经济数据和其他因素而定。

很多人还注意到，此次央行没有上调农信社的存款准备金率，这显然是为了确保这些农村金融机构对\"三农\"的信贷投入。这是央行在继续兑现并落实建设社会主义新农村的战略部署，同时也提醒我们，相对于沿海发达地区和广大城市，占国土和人口绝大部分的农村、农民，需要更多的政策性扶持。

这种区别对待，从另一个角度反映了中国经济结构的复杂性。在总体经济增长势头迅猛的背景下，我们的城市与农村、东部与西部、金融与产业等，往往呈现出完全不同的发展态势和相互矛盾的利益博弈，这正是中央宏观调控必须持续进行、又不得不审慎推进的原因所在。

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