德银大中华区首席经济学家马骏：央行货币政策步入真正紧缩期

　　本报讯在央行宣布将调高法定准备金率0.5个百分点之后，德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，这是人行将货币政策从“中性”转向真正紧缩的重要信号。

　　马骏称，这是近10年来人行首度在两个月内两次使用重要的货币紧缩工具（即4月27日调升利率和在6月16日调高法定存款准备金率）。过去的几年，施行两次重大的货币紧缩举措相隔的最短时间约为7个月（2004年3月法定存款准备金率调升和同年10月的利息调升）。这意味着最高决策层对采取更强硬的货币紧缩政策的支持度在加大。

　　马骏认为，在此次上调准备金率之后，有必要进一步采取紧缩货币的措施。在今后3~4个月内，有必要也有可能再次加利息或再次提高存款准备金率。原因在于以下几方面：首先，当前19%的M2增长率是2004年4月以来的最高水平；其次，法定存款准备金率0.5个百分点的提升只能将M2和贷款的增速减缓0.5到1个百分点；再次，人行最近发行央票的规模较大，但由于大量的老央票到期偿付，实际的央票净发行量十分有限。换言之，仅靠发行央票远远不能解决流动性过剩的问题。央行必须更频繁地使用其他更有力的工具。

　　此外，他预计，截至今年年底，四大国有银行的贷款增长将会放缓2~3个百分点。提高法定存款准备金率会对中小银行将造成更大的影响，因为它们中的许多是银行间市场的净借方。这些银行中的多家目前以每年20%~30%的同比速度增长，这些银行的贷款增速可能放缓5~10个百分点。

(责任编辑：单秀巧)