国泰君安 张锦灿

    经纬纺机(行情,论坛)(000666)日前推出“送股+现金”的股改方案：唯一非流通股股东中国纺机(行情,论坛)集团向A股流通股东每10股送出1.2股股票和2.50元现金,相当于10送1.88股。并且,大股东中国纺机(行情,论坛)集团承诺,其持有的公司A股非流通股份自获得流通权之日起,3年内不上市交易；在前项规定期满之后2年内,在交易所挂牌出售股份数不高于本次股改方案实施之日所持公司股份数的30%,出售价格不低于5.5元/股。

    大股东还承诺,如本次股改方案获得通过,纺机集团将在方案实施之日起两个月内以不少于3000万元在A股二级市场增持公司股份,或者增持至少1000万股流通A股,达到任一条件即可,并在增持股份计划完成后的6个月内不出售所增持股份。

    由于公司总股本6.04亿,流通A股2.03亿,H股1.8亿,支付对价之前,纺机集团仅持有公司36.44%股份,送股能力不强。虽然送股比例只有1.2股,执行对价之后,纺机集团持股比例降到32.4%,数量仅为1.9亿股。考虑到H股交易并不活跃,推测可能是因为流通股股权相对集中,并且H股股价只有2元左右,而大股东的成本推算下来也在1.3元左右,从香港市场收购股权的成本较低,上市公司被举牌的风险较大。由此推测,为保证控制权,集团公司的增持量绝不会只局限于1000万股,后期还会不断增加。

    经纬纺机(行情,论坛)是我国惟一一家能够提供棉纺成套设备的纺织机械企业,产品覆盖了从棉花、纱布到长布的整个生产过程,是棉纺机械行业毫无争议的龙头。产品在国内属行业高端,比同行价格高出10%左右。同国外同类产品相比技术水平相差不大,价格则只有其30%左右,性价比较高。国内市场保守估计有16％左右的市场份额,很多细分产品占有率在40%以上。

    纺织机械行业在经历2003－2004年的高速增长之后,逐渐进入平稳增长期,不过公司的高档产品销售仍将保持高增长。下游纺织行业产能过剩和激烈的竞争,是投资于纺织机械最为担心的因素。不过,纺织行业激烈的竞争越发使订单向少数优势企业集中,为了在竞争中继续保持优势,企业倾向于选择更为高档次、高质量、自动化、节能的纺织设备,不论是新建投资还是技改项目,纺织机械企业里的高端产品制造企业都会从中受益。2005年纺织专业设备行业的销售收入增速就已经从2004年的11%增加到17％以上。今年1-4 月份纺织和服装鞋帽固定资产投资分别增长38%和60%,无论与历史增速还是全社会投资增速相比,均处于相对高位。纺织行业投资已经高度市场化,在利空不断、景气趋淡的背景下,投资居高不下,进一步说明新增投资绝不是简单的重复扩张,伴随的是落后产能的淘汰和结构性调整。未来几年,随着下游行业落后产能的淘汰和结构性调整,高端纺织机械行业将保持较高速度的增长。在行情较差的2004年、2005年,公司收入还保持35.70%、31.71%以上增长,可见纺织机械行业激烈竞争对公司影响较小,处于竞争优势地位。

    今年一季度公司主要产品销售强劲增长,实现主营业务收入1.8亿元,同比增长35.5%；实现利润总额4738万元,同比增长12.95%；实现净利润3759万元,同比增长11.62%。目前公司订单饱满,预计全年销售增长可继续维持一季度水平,由于去年研发费用和各项减值准备计提较多,今年全年盈利状况相当乐观。