依照《上市公司股权分置改革管理办法》第二十七条规定，“改革后公司原非流通股股份的出售，自改革方案实施之日起，在十二个月内不得上市交易或者转让；持有上市公司股份总数百分之五以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不得超过百分之五，在二十四个月内不得超过百分之十”。

根据统计计算，已完成股改的上市公司主要大股东的锁定承诺中，仅按照上述法规要求进行承诺的占40%；承诺锁定期在三十六个月的占30%；承诺锁定期在二十四个月的占23%。

自2005年5月开始股改试点，同年9月正式全面推进。到了2006年6月限售股解冻的效应开始显现，限售解禁概念股有望成为市场一大阶段性热点题材。

若仅考虑2006年年内的限售股解冻情况，8月份将面临一次大规模的限售股解冻，金额约为350亿元左右。8月份限售股解冻额度最大的前五家上市公司分别为G中信(行情,论坛)、G长电(行情,论坛)、G申能(行情,论坛)、G明珠(行情,论坛)、G苏宁，额度分别为194亿元、40亿元、26亿元、24亿元、13亿元，合计297亿元。另外，第四季度10月、11月、12月的月内解冻额度分别为105亿、143亿、176亿元，额度相对较小，至于其他月份则更??/p>

经历８月份的３２家股票“非转正”后，时至９月份，将有４家公司“限售股解禁”，分别为Ｇ农产品、伟星股份(行情,论坛)、永新股份(行情,论坛)和中捷股份(行情,论坛)。１０月份有２５家、１１月份有７２家、１２月份有６６家公司禁售期结束。不难看出，今年的８月份、１１月份和１２月份是上市公司“限售股解禁”高峰期，是限售盛宴中菜品最丰盛的时期。

从去年“五一”股权分置改革启动至今，两市完成股改和进入股改程序的公司总数已经达到986家，股改公司市值已占两市总市值的73.36%。其中，沪市股改公司600家，市值占比为69.02%；深市股改公司386家，市值占比为84.28%。股权分置改革可以说大局已定。

三一重工是中国股权分置改革的第一家试点企业。2005年6月10日，三一重工股权分置改革方案高票通过，困扰中国股市十多年的股权分置问题自此改写。自六月十九日起，G三一(行情,论坛)1093万股限售股已满足相关条件，可以进入二级市场流通，中国沪深股市原非流通股股东限售法人股解禁。

实际套现额度大大小于解冻额度

上述限售股解冻额度的计算，是以限售股全部套现为前提进行计算的。实际上限售股套现所形成的资金需求要大大小于按照上述方法计算的解冻额。下面几种情况属于限售股解冻后，不会在市场形成套现压力，或压力很小：

大型国有企业。处于行业垄断地位，属于国家经济命脉的上市公司，会保持较高的持股比例，在相关法规出台前，这些公司还不会形成套现压力。

控股比例偏低的公司。业绩优良或尚可的上市公司中，限售股比例偏低，或者大股东持股勉强保持相对控股地位，限售股解冻后的套现需求也不大。另外，第一大股东与第二大股东比例相近的上市公司，因存在控股股权的争夺，未来套现压力也很小，如G江铃(行情,论坛)等。

承诺套现价格高、有增持计划的公司。上市公司承诺了较高的套现价格，或大股东有承诺增持计划的上市公司，未来套现的可能性也很低。

限售股东为发起人民企。作为发起人的民企大多数会专心从事实业，并非买壳、卖壳从事资本运营的大股东，未来限售股解冻后，大规模套现的可能性也不大。

解禁冲击将低于理论预测

从公司角度来看，可抛售股份占总股本较大的公司有：G华海(行情,论坛)（56.25%）、G中信（46.00%）、G宏盛(行情,论坛)（44.41%）、G恒生(行情,论坛)（41.86%）、华邦制药(行情,论坛)（40.90%）、科化生物（39.45%）、G龙盛(行情,论坛)（35.52%）等。

可抛售股份绝对市值较大的公司有：G中信（167亿元）、G民生(行情,论坛)（81.04亿元）、G明珠（41.83亿元）、G长电（34亿元）、苏宁电器(行情,论坛)（23.03亿元）、G申能（22.72亿元）、G万科（18.84亿元）等。

从目前市场资金的供应情况来看，今年下半年市场资金应该十分充裕，完全有能力承接限售股解禁所带来的抛售压力，由股改带来的限售股解禁的实际冲击不会像理论预测那样大。

总之，基本面较好，估值合理甚至估值偏低的股票，原非流通股股东几乎没有任何动力抛售股份，甚至不排除可能会出现大股东反手赎回的情况，如G万科等。

当然，也有部分公司存在较大的套现压力。这部分上市公司存在以下特征：基本面较差、没有控股权争夺、估值偏高；全体限售股股东仅满足法规的要求，没有承诺更长时间的锁定期；大股东属于非发起人的民企，擅长资本运作。

在股改后的全流通背景下，市场结构更趋于健康，资本市场的价格发现功能将在全流通市场上得到真正体现，真正的价值投资时代正向我们走来。限售解冻股的投资机会主要在于：

交叉持股的Ｇ股将最受青睐。

交叉持有上市公司的股份即将成为流通股，这将给它们带来巨大的价值增值，不但能使其大量资产盘活，还能使其资产增值。这些公司通过抛售其他公司的股权来筹集资金，其所持有的股权增值，能使公司内在估值水平迅速提升。统计显示，沪深两市共有２００多家上市公司持有其他上市公司的非流通公司股权，持有其他上市公司非流通公司股权超过５０００万股以上的上市公司有３０多家。随着股改不断深入推进，目前已有１３７家交叉持股公司完成股改，５６家交叉持股公司进入股改程序。比如Ｇ华资参股Ｇ华夏，Ｇ宁高科、Ｇ雅戈尔、Ｇ两面针参股Ｇ中信等。尤为值得注意的是，Ｇ宁高科持有的Ｇ中信２７９８．２２万股限售股、Ｇ雅戈尔持有的Ｇ中信１２４０７．５万股限售股、Ｇ两面针有的Ｇ中信５１３０．０７万股限售股均将于８月１５日解禁。在这些交叉持股的Ｇ股公司中，那些所持股份有望增值的公司股票值得关注。

G股限售股解禁之后，市场格局将出现较大变化，拥有较多限售股的原非流通股股东将成为市场的超级主力，机构之间、上市公司之间、机构与上市公司之间的博弈将会更加激烈。同时，围绕上市公司股权的收购与反收购也将日趋频繁，关于公司控股权争夺的故事也会更加精彩。

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