炒新尚算理性，喜新厌旧无端。2006 年6 月23 日(星期五)，沪市首只全流通新股大同煤业(行情,论坛)(601001)上市，开盘9.96 元，最高12.98 元，收盘11.04 元，涨63.31％。大同煤业首日上市的换手率65.26％，成交金额20.4 亿元。

比起中工国际(行情,论坛)上市的市场表现，市场炒新的行为尚算理性。市场喜新同时却无故厌旧。大同煤业走强，并未带动煤炭板块，大部分煤炭股都出现了下滑。G 神火跌4.01％，G 兰花跌3.36％，G 兖煤跌4.81％、G 国阳跌4.82％。

公司股价将有所调整，回归价值。市场炒新的同时却在厌旧，拉大了煤炭股之间的股价差别。我们不认为公司堪当大任，并成为未来煤炭板块的估值基准。无论是相对估值法还是海通DCF 估值的结果都显示，炒新因素助推的公司股价上涨，投机因素更多，缺乏基本面的支持，我们预计公司今后的股价会有一个小幅调整过程。

业绩快速增长框定价值投资区间。公司2006 年以后煤炭价格还将继续在高位运行，随着募集资金最大建设项目塔山煤矿2006 年年底产生效益，公司煤炭产销量将有望迅猛增长，从而确保业绩有一个快速发展。预计，公司2006 年至2008年的每股收益将分别达到0.63 元、0.94 元和0.94 元水平。比照同类上市公司的股价，投资价值区间在6.30 元-10.92 元。不过，由于公司上市伊始股价快速上涨，今后股价难以有更大作为。

关注公司今后发展中的不确定性因素。主要有：（1）集团公司目前尚未取得塔山矿井的采矿权，无论集团公司采取转让或租赁给公司有偿使用，同比其他煤炭上市公司，采矿权价款提高已然确定，其幅度值得特别关注。（2）塔山矿井建设的进展。按照公司的预计，2006 年年底塔山煤矿建成投产，此后煤炭产量将会逐步释放。产能释放的程度将决定公司业绩的变动幅度。（3）出口煤炭的比例。2006 年财年出口煤炭价格同比下降7％左右，公司出口数量很大程度上影响公司的业绩。

调低投资评级，投资建议为“中性”。对于公司6.76 元的IPO 发行价，我们强烈建议投资者积极申购。2006 年6 月23日上市当天，公司的股价已经超过我们给予的投资价值区间。同比其他煤炭上市公司，公司目前的股价已经处于一个相对的高位，微幅调整的压力较大。我们调低公司的投资评级为“中性”。

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