近期盛传，第二次煤电价格联动启动在即，东北、华南、华北等地区燃煤电厂上网电价涨幅在0.015-0.017元/度（含税）左右，涨幅较小的地区可能在0.005元/度（含税）左右。

　　我们得到的确切消息是，江西发改委拟上调电价，居民用电价格可能上调1分钱/度，全社会全口径电价将上调2.84分/度；上调原因是：一是因煤价上涨而实施的煤电价格联动；二是铁路运力成本增加导致发电成本上升；三是老电厂脱硫改造的需要；四是筹集水库移民后期扶持资金；五是扶持风力发电。

由此判断，各地将陆续上调燃煤电厂的上网电价，但幅度可能相差较大。另有报道称，江苏省的居民生活用电价格调整方案也正在积极研究中，涨幅可能只有0.005元/度；甘肃省物价局也决定在今年年内对甘肃省的电力价格进行适当上调，幅度也会比较小。

　　6月21日下午，电力企业联合会公布了今年前5个月全国电力工业生产情况。1-5月份，全社会用电量10732.52亿千瓦时，同比增长12.54%。这个增幅略好于我们的预期（全年增长11-12%），是个利好。但全年的情况如何，有待进一步观察。

　　我们对煤电价格联动的大致判断如下：

　　1、这对火电股为利好，但市场对此早已有所预期，故只会对股价产生短期影响，多半不会根本改变个股的估值及投资评级。除非个别上市公司的电价调整幅度与市场预期相差较大（上调幅度明显偏低或偏高）。估计这种可能性不大。

　　2、除东北、华南、华北外，华中、华东的个别省份调价幅度可能也不低于平均水平。

　　3、燃煤发电的上市公司中，当前发电毛利率及上网电价较低的，较有机会调高上网电价，其利润对电价的敏感度也比较高。因此，若电价上调幅度一样，主要电力蓝筹股利润的增幅会小于绩差电力股。根据我们的估算（见表1），利润对电价敏感度较高的有：华电能源、吉电股份、长源电力、华银电力、赣能股份、豫能控股、内蒙华电等。其中，若电价上调0.015元/度（含税）或更高，结合新增投产发电机组的情况，建议关注华银电力（正在股改中，对价方案高于预期，当前评级为“持有”）、内蒙华电（当前电价较低，去年蒙西电网煤电联动的调价幅度也很低，当前评级为“谨慎持有”；但负债率较高，所在地区装机增长速度很快）；其它个股PE值仍偏高，不主张进行追捧。

　　未考虑其它因素（比如机组利用小时及燃煤成本的变动等），当含税电价上调1%时，多数火电股完整年度的利润增长幅度在3-6%之间。电价调整幅度在1.5%-5%区间（约为0.005-0.017元/度，含税）时，对应的利润增幅主要在4.5%-30%。各机构的研究员在对主要电力蓝筹股进行2006年、2007年的业绩预测时，多半已考虑到了电价的变动预期；通常预计2006年机组利用小时数下滑4-6%左右，这个利空因素会与电价调整1.5%-5%、市场煤价走弱等利好有部分的抵消。维持对电力行业的“中性”评级。

(责任编辑：陈晓芬)