东方证券研究所 王如富

　　今日，中信证券发布公告称，中信证券定向增发股票5亿股已经完成。本次发行对象为中国人寿保险（集团）公司与中国人寿保险股份有限公司，两公司分别认购1.5亿股和3.5亿股，发行价为9.29元/股，合计资金46.45亿元。

此前中国人寿保险（集团）公司与中国人寿保险股份有限公司还分别持有867.45万股、460.71万股中信证券无限售条件流通股，两公司成为中信证券第二大股东及第五大股东，合并持有5.13亿股，占中信证券总股本的17.22%。

　　我们认为，中信证券的定向增发有以下三点值得关注：

　　一是在定向增发对象的选择上，没有选择原非流通股东、基金管理公司、QFII等常见的发行对象，而是选择了中国人寿，其有别于一般意义上的财务投资者。中国人寿承诺本次增发所购股份的锁定期可以超过一年，我们认为中国人寿实际持有的时间将远远超过一年的禁售期。这将对公司股权结构的稳定起到重要的支持，并减轻对二级市场股价的冲击。

　　二是建立的战略合作关系，将对双方的业务发展提供相互支持。中国人寿集团公司和中国人寿股份公司作为国内最大的买方投资者之一，中信证券作为国内最大的卖方证券经营机构之一，三方的战略合作，对各自的业务的发展都将产生积极的影响。特别是在国务院最近发布了《关于保险业改革发展的若干意见》的背景下，证券业和保险业之间的合作领域将进一步拓宽。

　　三是中信证券募集了发展所需的资金。本次成功募集46.45亿元，公司股本增至29.815亿股，净资产突破100亿元，成为国内净资产规模最大的证券公司。这将为中信证券全面拓展各项业务提供充实的资本支持，实现公司在新形势下的发展战略。其补充营运资金项目的可行性报告指出，这些资金将具体用于以下方面：增加证券承销准备金，增强承销业务实力；开展权证与衍生产品业务；开展融资融券业务；开展产业基金管理业务；开展资产证券化领域的不良资产投资与处置业务；增强固定收益型业务等。这些创新业务对于证券公司的创新发展，实现盈利模式转型具有重大意义。

　　总之，我们认为，中信证券自2002年底上市之后，获得了巨大的发展空间。中信证券对国内证券公司的购并、在香港设立分动机构、各种融资渠道的充分运用以及本次募集资金在各项创新业务上的运用都具有战略意义，已经成为国内证券业发展的标杆之一。

(责任编辑：吴飞)