自上市以来，公司产能发展可谓跨越式，从03 年的240 万吨，达到当前的870 万吨炼钢，500 万吨炼铁能力。06 年，公司产能将保持在炼铁770 万吨、炼钢870 万吨，年度生产以产品结构调整为主，因此企业定义为“产品结构调整年”。

目前，公司06 年钢材计划502 万吨。其中中板178 万吨、宽厚板200 万吨，小型材124 万吨。炼钢800 万吨与钢材500 万吨的差额供应给集团新建热轧板（设计产能300 万吨）。

从生产线的配套来看，公司新建2、3 号连铸机是为集团的热轧板提供坯料。集团冷热轧与公司的生产线联系非常紧密。预期未来很可能采取一定方式纳入到一个产权里面。

公司铁矿石主要依赖进口，30％通过铁链、70％通过陆路运输。公司的铁矿石成本是个问题。

公司的特点在于中厚板的产品结构，下游造船业向中国的转移会带动船板的消费。公司在宽厚板车间有造船板生产，占宽厚板30％的产能，为70万吨。其他为锅炉容器用钢20％、结构钢30％、其他20％。公司的产品出口超过100 万吨，去年主要是钢坯的出口，今年将主要转为中厚板等钢材。这可以部分弥补成本劣势。

造船板、锅炉用钢与普碳中厚板之间并不存在非常明显的技术壁垒，主要依靠加入合金、冶炼温控、精炼炉设备有关。另外一个壁垒是市场壁垒，特别是出口产品，获取国外船社认证以及市场的扩张构成市场壁垒。我们认为市场壁垒比生产壁垒将更有效一点。

公司的并购一直是比较关注的内容之一。从目前了解的情况看，还不能有足够的理由支持作出重组判断，观察中。

按照最新股本计算，预计06 年二季度业绩为0.21 元／股，上半年业绩为0.28 元／股，全年EPS 为0.73 元／股。综合考虑，给予4.5 元／股的目标价，投资建议：谨慎增持。

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