我们认为，医药行业战略性投资品中，分别致力于创新中药和创新西药的的有理想企业??“天士力”和“恒瑞医药”不可或缺。创新药代表着我国医药产业进步的趋势和方向，创新药将越来越享受到“研发费用计入产品定价”等国家价格政策扶持。

　　天士力从开发出现代治疗性中药“复方丹参滴丸”并创造了中成药单品种销售额突破10亿元神话开始，就脱离了普通的传统中药制造。公司在历经“养血清脑颗粒”等OTC产品上市和销售之后，重新定位于“治疗性的处方药、主攻中药优势领域（如心脑血管类和肿瘤辅助治疗类）”高端路线，中药粉针剂历经新药报批和生产线的构建，预计今年9月份将正式投产

　　我们看好公司投产在即的“系列心脑血管类和肿瘤辅助治疗类粉针”将要产生的显著的利润贡献。天士力致力于高端化的创新中药，未来业绩跃升将直接受益于粉针剂投产。公司研发选取的“心脑血管类和肿瘤辅助治疗类”中药是我们看好的也是市场肯定的中药优势品种。而注射剂又是中药的领先剂型。公司超群的处方药销售能力，从05年就开始进行“中药粉针剂”的学术推广活动，我们相信即便在当前反商业贿赂的恶劣环境下，公司仍有办法取得销售佳绩。

　　十年砥砺，FDA认证进入实质性操作阶段，“复方丹参滴丸”有望跻身国外规范市场，使我国现代中药受到主流药品市场认可、将首开中药国际化先河，其成功将无异于一场革命，同时使公司2010年后的业绩增长如虎添翼。

　　业绩预测：我们初步预计，公司06年净利润同比增长17%，实现每股收益0.80元。07年和08年净利润分别同比增长24.1%和20.0%，分别实现EPS0.99元和1.19元。

　　投资建议：我们已在6月21日的《中药行业2006年下半年投资策略》中，将天士力的短期投资评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。公司当前的06年动态PE仅为19.6倍，考虑到由中药粉针推动，07和08年将迎来一个增长高峰，以及公司高端化创新药的市场定位,我们认为,06预测市盈率至少可以给予25~30倍进行估值,对应的估值区间为20~24元。相对目前股价，至少有30%以上的上涨空间，故维持“强烈推荐?A”的投资评级。（张明芳/招商证券）