中信增发，花落人寿：中信证券定向增发对象确定，中国人寿保险（集团）公司与中国人寿保险股份有限公司以9.29元/股的价格分别认购1.5亿股和3.5亿股。算上目前所持股份，目前两家公司合并持有中信证券5.13亿股，占增发后总股本的17.21%，仅次于中信集团（占25.89%）。

　　国十条背景下保险与证券市场联系更紧密：近期发布的《国务院关于保险业改革发展的若干意见》（国十条）强调要深化保险资金运用体制改革，推进保险资金专业化、规范化、市场化运作，提高保险资金运用水平。国十条中明确，允许符合条件的保险资产管理公司逐步扩大资产管理范围。探索保险资金独立托管机制。在风险可控的前提下，鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，逐步提高投资比例，稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种，开展保险资金投资不动产和创业投资企业试点。

　　目前保险资金运用余额达1.5万亿元，保险公司持有各类债券8237亿元，成为仅次于商业银行的债券市场第二大投资者，持有基金和股票1374亿元，国十条出台后，保险公司与证券市场的联系将更加紧密。

　　中国人寿在中国保险业中的地位举足轻重，05年末其总资产占整个保险业总资产的47%，可运用资金超过7000亿元，资金实力雄厚，截至2005年4月底，中国人寿资产管理公司受托管理的资产已逾5000亿元人民币，是目前国内最大的保险资产管理公司、中国资本市场最大的机构投资者。

　　入股中信证券，将使中国人寿有机会分享中信证券快速成长带来的丰厚收益，同时利用中信证券在中国证券市场上的龙头地位，也将对拓宽公司保险资金的运用渠道，提高资金运用水平起到重要作用，同时中信证券的网点资源也将对中国人寿保险销售起到一定补充作用。

　　公司资产管理和证券化业务受益最大：通过此次定向增发，中信证券获得46.45亿元资金，净资本规模将提高到90亿元左右，继续遥遥领先于其他券商，进一步巩固了资本实力的优势地位。

　　但对中信证券而言，引进中国人寿的意义远不限于补充资本，此次增发吸引了国内许多基金、财务公司等机构投资者，但最终仅确定了中国人寿集团和股份公司这一相对单一的增发对象，而入股价格9.29元/股与目前中信证券的市场价格相比折价比例较大，反映了中信证券并不过于看中募集资金的绝对数量，而引进中国人寿为第二大股东则将令公司在各项业务尤其是资产管理业务等新兴领域上的获得更大的潜在成长空间。

　　中信证券的市场地位尤其是在投行高端业务领域的竞争优势的确立，很大程度上是仰仗于其大股东中信集团的深厚背景，而引入中国人寿为第二大大股东令中信的这种股东优势得到强化。

　　预计公司未来与中国人寿将展开深入的业务合作，短期内，中信证券的定向资产管理业务、年金业务等将直接受益，中长期看中信证券的资产证券化业务将得到中国人寿保险资产证券化需求的直接支持以及在证券化产品信用增级上的支持。中国人寿强大的资金实力和广泛的海内外影响力也将十分有助于中信证券目前着力开拓的商人银行、并购业务、产业基金、私人股权投资等新型买方业务的发展，

　　市场行情好于预期，调高公司06年盈利预测：由于4月以来证券市场交易量进一步放大，中信证券及其控股的子公司的经纪业务收入水平同比有较大幅度的提高，同时市场融资的节奏也不断加快，公司投行收入也将明显增长，我们将对中信证券06年的盈利预测从原来的7.96亿元上调到9.69亿元，摊薄后每股收益0.325元。

(责任编辑：吴飞)