大盘在千六附近展开新一轮的拉锯，上市公司半年报披露也将在七月份拉开帷幕。种种迹象表明，上市公司上半年业绩可能还将延续跌势，从而在短期内给市场带来一定的压力。但分析人士同时指出，从中长期看，A股市场制度性变革的潜能将逐渐显现，它将使上市公司业绩出现超越宏观和行业因素的跳跃式增长，成为相当长一段时间业绩变动的主线。

　　半年报业绩不容乐观

　　业绩预告和逐季环比变化，为投资者观测上半年业绩提供了不同的视角，但从两方面得出的结论都不容乐观。

　　截至昨日，共有349家公司发布上半年业绩预告。其中，预增、预盈、扭亏和减亏的公司分别有95、25、27和6家，四项合计，预喜的公司共有153家，占发布业绩预告公司家数的43.84%；与此同时，预减和预亏的公司分别为150和46家，预警公司合计196家，占比为56.16%。

　　尽管预喜和预警公司的数量对比与上市公司整体业绩并不存在逻辑上的必然，但历次定期报告披露结果表明，业绩预告的类型分布又的确是当期业绩增减变化的风向标。因此，从经验上看，今年上半年业绩出现同比下滑的可能性比较大。

　　而剔除不具可比性的第四季度，自2005年第三季度以来，上市公司业绩呈现明显的下滑态势。今年一季度，上市公司加权平均每股收益为0.056元，比去年同期的0.071元下降了21.13%。一季度基础薄弱加上惯性因素，上市公司上半年业绩仍将面临比较严峻的考验。

　　尽管预测整体业绩不是一件容易的事，但一些机构还是给出了他们的看法。西南证券的张刚预测，2006年半年报业绩同比下降幅度将达到30%，加权平均每股收益、加权净资产收益率分别为0.10元和3.75%。　

　　不过，即使整体业绩不容乐观，其中仍不乏亮点。从业绩预告中可以看到，有色金属、机械设备以及商业零售等行业仍有不少公司预计业绩将出现大幅增长。

　　制度变革成中长期业绩主线

　　一个有意思的现象是，即将公布的半年报似乎正在遭受前所未有的“冷遇”，与以前年度相比，市场对今年半年报的热情出现明显降温。对此，分析人士认为，半年报之后，上市公司或将在中长期迎来前所未有的机遇，淡化短期业绩下降的利空思维，迎接制度变革带来的积极变化才是可取之道。

　　在过去的一年中，以股权分置改革为契机，一系列的制度变革扑面而来。透过股改、清欠解保、刑法修订，投资者可以看到管理层打破旧体制的决心；而以股权激励、市值考核、融资新规、并购办法为手段，上市公司利用市场化手段实现发展的空间又将得到极大的拓展。

　　制度上的破旧立新必然会表现为上市公司业绩的改善。事实上，除了宏观、产业等外部因素，股改前上市公司的业绩还受到制度的负面影响。由于价值取向不清甚至错乱，不少上市公司存在占用资金、隐藏和转移利润等行为，而在制度变革完成后，随着外部约束的加强和内部价值取向的明确，此类恶化公司经营、压制公司业绩的行为将明显减少———这是制度变革的“抑恶”效应。

　　而制度变革更重要的意义则在于“扬善”。实现全流通之后，股价的上涨将成为大股东实实在在的收益，同时，市值考核、股权激励等措施也将公司高管的利益与投资者利益紧密捆绑。由此，提升公司业绩、获得市场认可的行为都将得到回报。

　　在促成正当利益机制的同时，制度变革也赋予了当事人实现利益的途径。整体上市、资产注入、并购重组已成为上市公司实现业绩跨越式增长的重要手段。

　　业内人士分析，由于历史的原因，相当数量的公司属于非整体上市，大量的优质资产仍留存于集团公司。而在全流通环境下，以上市公司为平台实现这些资产的证券化，一方面符合大股东和公司高管的战略和利益，另一方面，由于流动性大大增加，资产证券化创造出增量价值，通过适度的作价，可以实现上市公司业绩的增长，中小股东也可以分享到部分利益。

　　当前流行的资产收购型定向增发即反映了这一过程：大股东以资产认购上市公司股份，在资产作价中予以一定的折让，或是在增发价格上给予一定的溢价，使股本的扩张幅度小于利润的增长幅度。由此，公司每股收益得以提高，股价同时出现上涨。

　　类似机会正在市场上逐步显现。一位分析人士表示，尽管制度变革的能量才刚开始展露，但绝对不可低估，“像G万科这样的公司，到底是房地产调控的负面影响大，还是股权激励的正面影响更为显著，目前还很难说得清。”

(责任编辑：张雪琴)