□民生证券研究所 田东红

    截至上半年结束,进行公开融资的上市公司共有47家,其中中工国际(行情,论坛)、大同煤业(行情,论坛)、云南盐化(行情,论坛)、同洲电子(行情,论坛)4家公司属于首发,共融资近32亿元；G申能(行情,论坛)、G铸管(行情,论坛)、苏宁电器(行情,论坛)等6家公司通过增发A股,共融资87亿多元；其余各家上市公司都通过发行债券进行融资,共计融资约510多亿元。

    虽然2006年上半年市场主要进行股改,直接融资困难,但不少企业由于对资金的渴求,不少进行了债券融资,在上半年已进行融资的上市公司中,半数以上公司都属于债券融资。从行业来看,其中公用事业类的融资需求最为强烈,主要分布在电力、交通运输业。除了这类公司的资金的需求外,公司本身稳定收益的行业特性也是其比较容易进行债券融资的主要原因。

    分析各类上市公司的融资情况,进行增发再融资的上市公司,除了G中信(行情,论坛),其余各家2005年的每股收益都在0.3元以上,盈利能力都很强；从债务结构看,除了G申能(行情,论坛)的资产负债率只有35.63%很低外,其余基本都在60%以上,为保持合理的财务结构,通过增发融资相对是比较合理的。而通过发行企业债券来融资的上市公司,除了航空类的上市公司(如海南航空(行情,论坛))外,2005年也都保持较好的盈利能力；通过债券融资的上市公司资产负债率大多都比较低,很少有超过60%的上市公司,低负债率进行债券融资也是比较好的选择。部分高负债率却进行债券融资的上市公司,主要集中在航空类以及金融类上市公司,它们的高负债率主要是由其行业特性所决定的,并不完全是由于公司的负债过高。特别是航空类上市公司,在2005年由于油价上涨,盈利能力都大打折扣,但行业本身的快速发展,又使其对资金的渴求格外强烈,因此航空类公司在不能直接融资的情况下,尽可能通过其他渠道来进行融资。

    从进行融资上市公司的市场表现来看,上半年的表现整体还是强于大盘,剔除4家新股上市,上半年涨幅不到10%的上市公司仅有G长电(行情,论坛)1家,而超过大盘43.68%涨幅的个股占60%以上,其中涨幅超过100%的上市公司8家,占到总家数的近20%；最高的涨幅(G中信(行情,论坛))超过了200%。虽然市场以前相对排斥的增发再融资,但实际上这类股票今年的市场表现却相当强,6家中半数(3家)上半年的涨幅都超过了100%。