四川金顶(600678)日前公布了股改方案,流通股股东每持有10股将获得非流通股股东支付的2.1股股票的对价。对价水平应该进一步提高,在日益激烈的区域竞争面前,通过重组提高公司自身竞争实力已是无法回避的选择。
对价水平尚有提升空间
四川金顶是我国大型水泥生产企业,水泥产量曾一度在四川地区独占鳌头,并跻身全国10大水泥企业行列,在西南地区占据一定的竞争优势。但近年来公司并未能抓住有利时机取得进一步的发展,发展速度明显落后于国内同类先进企业,而且差距不断拉大。2005年公司共销售水泥181万吨,远远落后于海螺水泥、冀东水泥等行业内企业。
销售水平不高的一个重要原因是生产工艺比较落后。公司现有的5条生产线中,有4条是上世纪70年代投产的湿法线;在现有的210万吨生产能力中,有130万吨是用湿法线生产。湿法水泥与新型干法水泥存在较大的差距,干法水泥不仅在环保方面处在领先地位,而且由于操作工序少、能耗低,煤碳消耗仅为湿法水泥的一半,生产成本和质量稳定方面具有明显的优势。近几年来,国内煤碳价格不断上涨。公司湿法水泥占比较高,单位能耗居高不下,单位成本不断上涨,经营状况明显下滑。
而且,由于资金实力不足影响公司发展。2004年,公司曾公告,拟新上一条5000T/d干法生产线,总投资6.67亿元,并已获得四川省发改委批准。如果这条线能够顺利建成投产,不仅可使四川金顶产量大增,而且生产成本将大幅下降,市场竞争力将有明显提升。然而由于资金等方面因素,这条生产线至今仍处在筹建状态。
在这种境况下,公司的股改方案为10送2.1股,送股比例偏低,不仅低于市场的10送3股左右的平均对价水平,与行业内上市公司的平均水平相比也存在明显的差距,应该有进一步提高空间。
希望在于重组
水泥产品的销售半径仅为200-300公里,因此水泥市场在各地区具有明显的差异,区域性特征十分明显。而我国西南地区交通不便,运输成本较高,外地产品很难介入,区域性特征更为明显。
与东南沿海地区相比,西南地区经营发展相对缓慢,水泥市场需求增长平稳。因此,在2004年国内水泥建设高峰期,本地区新建产能较少,区域内水泥供求基本平衡。同时该地区水泥行业的成熟度较低,水泥企业规模相对较小,生产工艺落后,新型干法水泥占比偏小,且单线产能规模不大,缺乏诸如海螺、冀东之类的区域性龙头企业。
水泥行业具有明显的规模经济特征,而且当前国内水泥行业已进入到新阶段,因此未来区域内兼并重组将在所难免。
全球最大的水泥生产企业———拉法基,近年来大举向西南地区进军。1998年,拉法基在四川省、成都市政府的大力支持下,在成都都江堰组建了都江堰拉法基公司。2003年,拉法基进入重庆,与重庆水泥厂合资组建了重庆拉法基水泥有限公司,在重庆水泥厂年产80万吨水泥的基础上加以改造,形成年产180万吨水泥的生产规模。2005年11月,拉法基又收购了四川双马集团,控股了四川双马,从而初步实现了在西南地区的布局。与拉法基相比,公司在资金、技术、管理水平等方面存在巨大差距。而且拉法基投资的生产线均为新型干法生产线,成本优势十分明显,公司在竞争中明显处于不利地位。拉法基的进入,打破了西南地区水泥市场竞争的格局,大大压缩了公司的生存空间。
近期乐山国资公司先后将所持有的公司法人股转让给上海华策投资、中建公司和华伦集团,至此,国有资产已基本从公司退出,民营资本取得了绝对控股地位。6月13日,上海华策投资再度将所持公司股份以每股2.08元的价格转让给浙江华硕,浙江华硕取而代之成为公司第二大股东。上海华硕为何在如此短期的时间内即将公司股权平价转让(受让价2.06元),此中原因不得而知,但是在公司股改前夕的敏感时刻进行股权转让,相信与公司的股改进程不无关系。
无论如何,全流通时代,公司的实际经营状况与大股东的利益息息相关,大股东自然有足够的动力推动公司未来的发展。以公司当前的状况自然难以与拉法基这类的强大对手竞争,通过重组提高公司自身竞争实力已是必然的选择。否则,受损失的不仅是流通股东的利益,更多的还有大股东自己。(宏源证券王?/中证网) |