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G焦化完整产业链推动业绩增长
时间:2006年07月07日09:41 我来说两句  

Stock Code:600740
     (行情-论坛)
 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:全景网—《证券时报》

    投资要点

    ●近期由于下游钢铁价格的上涨,以及焦炭行业关停土焦、改良焦和限产措施的影响,行业定价能力提升,推动了焦炭价格的超跌反弹。

    ●公司的焦炭副产品是焦炉煤气生产的化工产品,化工产品价格大幅度上涨将使公司利润得到提升。

    ●公司定向增发8000万股投资的150万吨焦炉扩建和焦炉煤气制甲醇20万吨项目,前景十分看好。

    ●以目前股价8.54元计算,预计公司2006年、2007年和2008年的动态市盈率为15.08倍、10.04倍和6.34倍。我们认为其近期目标价为10元,远期目标价位13元,给予公司"推荐"的投资评级。

    G焦化(600740)的战略是焦化并重,建立完整的焦化产业链,争取改变以前化工不足的缺陷,并做到焦炭副产品的深加工,发展循环经济。公司是全国焦化行业唯一一家企业入选国家首批循环经济试点单位。近期营销思路注重稳定焦价,提高化价,以化补焦。

    焦炭价格恢复性上涨

    近期由于下游钢铁价格的上涨,以及焦炭行业关停土焦、改良焦和限产措施的影响,行业定价能力提升,推动了焦炭价格的超跌反弹。2006年一季度的焦炭价格处于谷底,平均焦炭销售价格830元/吨,在供求态势明显好转和下游钢铁价格上涨的带动下,3月27日,公司焦炭价格上调,4月初上涨20元/吨,到4月底共计上涨了40元/吨,6月初又上涨了30元/吨,即公司焦炭价格7月份前共计上涨了70元/吨。

    由于公司采取严格的招投标方法和即时付款的优惠方法,公司采购原料煤价格在附近是最低的,使得公司在焦炭行业全行业的亏损情况下,能够保持微利,一季度吨焦原料煤成本为610元/吨,目前上游炼焦煤的市场价格有所下跌(较去年下跌了30元/吨),目前吨焦的原料煤成本价格已经降到600元/吨以下(约占焦炭成本的70-80%),加上折旧和工资。焦炭的生产成本大约700元/吨。焦炭销售的平均毛利大约150元/吨。

    副产品涨价推动利润提升

    公司的焦炭副产品是焦炉煤气生产的化工产品,主要包括8万吨煤焦油及3万吨煤焦油的深加工化工产品,焦炉煤气生产尿素13万吨。化工产品价格大幅度上涨,煤焦油价格已经从2005年的8月份的1000元/吨上涨到目前的3100元/吨左右,煤焦油加工产品也是大幅度上涨,尿素价格也从去年的最高限价1650元/吨上涨到目前的1725元/吨(生产成本1100元/吨)。一季度公司化工产品的毛利达到2628.86万元,超过了焦炭产品的毛利2599.74万元,化工产品的毛利率为26.6%,也远远超过焦炭产品的毛利率9.3%。化工产品将成为公司新的利润支柱。

    煤焦油加工项目即将投产

    公司建设的30万吨煤焦油加工项目一期已经完工,目前上了7套装置,能够生产17种产品,环保验收预计在7月份完成,8、9月份磨合生产,10月份正式生产,公司预计2006年实现利润约1000—2000万元。2007年该项目将全年转向正常生产,预计利润6000—7000万元。目前公司正在建设煤焦油加工二期,再上6套装置,预计2008年完成,届时煤焦油将生产33种产品,预计总的净利润额将达到至少1亿元左右。但是公司目前的煤焦油产量仅有8万吨,已有加工能力3万吨,公司尚需购买25万吨的煤焦油进行加工。由于煤焦油供不应求,价格大幅度上涨,公司预计可能受煤焦油供应的影响,近期该加工项目可能只能实现阶段性满负荷生产,预计总的运行效率为60-70%。

    增发投资项目前景看好

    公司定向增发8000万股投资的项目为:150万吨焦炉扩建和焦炉煤气制甲醇20万吨项目。150万吨焦炉一期90万吨预计在2006年底建成点火,2007年三月份正式投入生产,二期60万吨预计在2007年8月份投产。一方面焦炭投产带来利润增长,另一方面,可新增8万吨煤焦油以缓解煤焦油加工项目的原材料供应问题,以及新增焦炉煤气7-8亿立方米作为甲醇项目(需要焦炉煤气3亿立方米)的原料。焦炉煤气制甲醇20万吨项目预计在2007年完成,目前甲醇价格2400元/吨,成本大约不到1000元/吨(焦炉煤气成本615元/吨,加工成本200—300元/吨),盈利能力相当可观。

    公司近年固定资产投资较多,每年都有巨额的所得税抵免,2004年和2005年所得税抵免4986.89万元和3774.96万元,2006年煤焦油加工项目的国产设备投资的40%可做为所得税抵免,公司预计2006年所得税抵免约5380万元,预计新增每股收益0.265元/股。

    盈利预测和投资评级

    预计公司2006年、2007年和2008年的净利润分别为15810万元、23685.56万元和37742.16万元,同比增长52.55%、49.81%和59.35%,发行8000万股摊薄后每股收益分别为0.56元、0.84元和1.33元。

    目前股价为8.54元,2006年、2007年和2008年的动态市盈率为15.08倍、10.04倍和6.34倍。近期目标价为10元(17.85倍PE×2006年EPS或11.9倍PE×2007年EPS),远期目标价位13元(9.8倍PE×2008年EPS),我们给予公司"推荐"的投资评级。



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