摘要:

　　..公司公告，2006年度按照15％税率计征企业所得税。我们认为，这是意料之中的意外。前期调研了解到，公司在努力争取获得各方面的政策优惠，其中就包括所得税方面。但是，我们没有想到落实的如此之快，也没有想到，此次落实的不仅仅是下半年，而是全年均按照15%计征所得税。

这必然对公司净利润产生积极影响，我们调高公司的盈利预测。..另据公司公告，2005 年度所得税退还539 万元。按最新股本计算，贡献每股收益0.027元。公司方面称，尚未确定该笔收入是确认为06年度收入，还是对05 年度财务报表进行调整。因此，我们暂不将其列入06年度盈利预测考虑范围。..公司开拓外地市场的成效显现，收入呈现高速增长。未来几年，江苏市场将是公司销售收入增长最为迅速的市场。我们将对公司的业务增长及潜在的风险点保持密切关注。..我们详细分析了上海公司与控股子公司帕威尔置信的产量、毛利率，期间费用率、投资收益等情况。我们预测，06-08年公司净利润增长率分别为193%、66%和43%，EPS 分别为0.23 元、0.38 元和0.55 元，对应的动态PE 分别为49倍、29 倍和21 倍。..从基本面分析，在公司多年来的努力下，江苏等地区开始推广非晶合金变压器，市场环境趋好。我们认为，公司突破了发展瓶颈，进入快速成长期。我们维持“谨慎增持”的投资评级，并认为合理的目标价为12.5元，不排除资金面对于公司高速成长性的追捧，股价超过我们认为合理的目标价。