一、近期基本面分析与展望

1.1二季度全国企业景气提高，盈利增长出现一定的加速趋势。国资委数据显示，今年1至5月，451户国有重点企业实现利润3314.7亿元，增长10.1%，增速比一季度加快3.5个百分点。

国家统计局的调查结果显示，二季度全国企业景气指数为135.9，比一季度和去年同期分别提高4.4点和4.2点。二季度，全国制造业、建筑业、批发和零售业、住宿和餐饮业、房地产业、社会服务业企业景气指数比一季度和去年同期均有明显提高；电力燃气及水的生产和供应业企业景气指数与一季度持平，比去年同期略有提高。

分析：二季度盈利增长加速态势将在上市公司中期业绩中体现，可以遵循这一主线寻找中报期间的投资机会。

1.2 伊朗核危机、朝鲜试射导弹等事件刺激原油再创新高。5日纽约商品交易所８月份交货的轻质原油期货价格收于每桶75.19美元。黄金及铜等商品价格也再次上涨。

分析：油价再创新高，对经济和股市的压力不容忽视，是市场近期面临的一个重要变数。大宗商品价格的反弹带来有色金属行业的反弹机会我们上周已经提示过。并且我们认为这应主要表现为反弹，关于该行业股票的最乐观的预期应已出现，即使有色金属价格回到前期高点甚至再创新高，投资者将很难期望股票价格能有类似的表现。

1.3 限制外资炒房的新政近期可能以行政命令出台。日前一位接近决策层的人士向记者透露，限制外资进入中国房地产业的新政策近期将以行政命令的方式出台，设限措施主要以限制非中国居民买房为主。新政策将包括如何界定真正的FDI和以投机为目的的热钱，对非中国居民在中国境内购买房产，将执行严格的审批和登记制度，甚至可能量化为每位非中国居民只能购买一至二套用来居住的住房，并在一定期限不准转让。

分析：不断出台的调控新政将使房地产行业股票的见底过程变得更加复杂，但这并不改变我们关于该房地产龙头公司再次战略性买入时机已经成熟的判断。

二、近期A股市场走势分析与展望

2.1. 本周A股市场走势分析

本周（7.3-7.7）撇除中行上市带来的指数虚涨因素后大盘主要表现为高位震荡，个股分化较严重。市场特征指数表现中值得关注的是，在成分指数受中行上市拖累而滞胀的同时，高PE、小盘、亏损、小市值板块则表现较好。行业指数表现中值得关注的是，传媒、机械等与政府投资或采购力度加大相关的行业表现较强，有色金属在价格反弹支持下反弹力度较大；另一方面，金融保险受中行上市拖累表现欠佳，但我们认为，中行上市造成的指数虚高并不成为其他估值更便宜的银行股遭到抛售的理由，关键可能仍在于后续的调控预期，此外批发零售、食品饮料等估值提升到位后出现滞胀。

2.2. A股市场后市走势分析

从最根本的驱动因素看，我们首先认为，人口红利阶段的经济长期繁荣一方面促成股票市场的高度繁荣，另一方面推动本国货币的持续升值进而强化股票市场的繁荣甚至引致泡沫。2010-1015年之前，“人口红利”对中国经济增长的趋动将最为明显。婴儿潮人口消费高峰期的到来，将使得消费逐渐取代投资成为经济增长的主要拉动力；新生代创新高峰期的到来，将得使技术进步对经济增长的推动作用日益显著。两者的共振使未来十年有望成为中国经济高速稳定增长的黄金时期。在中国经济的长期繁荣趋势确立之后，虽然预计盈利增长只能对市场上涨形成有限的推动作用，但对经济周期性波动风险降低和潜在增长率提高的预期、对上市公司治理水平和盈利能力改善的预期所导致的制度性折价向成长性溢价的转变，以及本币升值溢价和资产稀缺溢价等因素，将驱动中国资产估值持续提升甚至加速上升，我们认为A股市场已经进入一轮长期的、全面的“估值驱动型牛市”甚至泡沫型牛市，其潜在上升空间难以估量——我们暂且估计本轮牛市有望在未来两到三年期间创出历史性新高。我们强调，与未来潜在的巨大上升空间相比，长期牛市中的每一次调整事实上都是在为投资者提供购买优质中国资产的好时机。

上周我们用“即从巴峡穿巫峡”这句诗来表达对上证指数即将创出5年新高的乐观预期以及我们对中国资产长期牛市的乐观预期。本周市场首次挑战1750点，虽然市场走势特征显示下半周上升动力有所减弱、本轮行情已经发展到主升浪末端的延伸阶段中，我们继续认为，每一次的新高都将成为A股市场又一个新的起点，三季度诸多不确定因素所产生的调整只会让市场反复确认长期牛市及新运行箱体的形成。

典型的，我们希望更深入的讨论关于宏观调控的另一种与市场（或者所谓的普遍观点）不同的看法。中行上市造成的指数虚高并不成为其他估值更便宜的银行股遭到抛售的理由，关键仍在于市场普遍预期7月份一系列调控政策（可能包括加息）的陆续出台将构成压制。而我们知道，股权风险溢价来自于对企业盈利波动的风险补偿。温和且适当的调控只会降低宏观经济与企业盈利的周期性波动，从而使投资者获得更加稳定的长期成长预期，即使短期盈利增速下降，因为股权风险溢价下降而带来的估值提升效应将取代盈利增长成为股价上涨更大的推动力——这也是我们认为本轮牛市将主要表现为估值驱动而非盈利驱动的关键。假如宏观调控可以很好的抹平经济周期，企业盈利可以持续高速增长，则股权风险溢价下降后中国资产应该享受多高的估值？投资者担忧调控压制市场，显然是受94年与04年调控导致市场大跌这一惯性思维的影响，但美国十七次加息后股市不跌反涨又该如何理解？我们此前一直认为，本轮调控不会改变中国经济平稳快速增长的趋势，则资本市场稳定健康发展的基础依然牢固。而依据上面逻辑，调控将成为股市上涨的催化剂，特别是目前针对并不过热的经济进行的调控。事实上，今年前几次调控措施出台均触发了股市的大幅上升，已经证明了调控的积极意义。当然，市场总是在犹疑和徘徊中发展，其惯性思维和波动并不因上述逻辑而改变，但时间终将再次检验调控的积极意义，而波动才是理性投资者获取超常收益的重要源泉。

三、投资机会

我们前期已陆续提示过以下投资机会：水泥、珠三角房地产公司、中石化私有化、中铝私有化、蓝筹股的股改价值挖掘行情、权证创设等活动引发蓝筹股的价值挖掘、中线布局2006年战略性品种、具备自主创新能力的公司、电子元器件行业、全流通背景下经营效率改善的公司、外资并购、证券行业复苏、光通信行业复苏、资源价值重估潮的扩散、具有品牌优势的消费类公司、大盘蓝筹股在1300点争夺战中的意义、继续布局具备技术优势的公司、新农村建设、年报进行送转股的绩优成长公司、因价值低估而出现长线买点的大盘蓝筹股、商用车子行业、装备设备行业、境内外定价差距较大的蓝筹股、有色行业的“tenbagger”、恢复再融资背景下有收购优质资产预期的公司、中国的“tenbagger”、继续挖掘尚未股改的持续成长公司、研究员的调研或分析的重点品种、婴儿潮人口达到消费高峰中乘用车等行业的新增长高峰、航空行业复苏的可能性、旅游行业增速加快及估值提高、房地产行业龙头公司再次战略性买入的时机；有色、煤炭等资源类行业的反弹，并在其后的市场运行中逐步得到体现。我们主要建议投资者锁定以我们推荐的tenbagger组合为代表的优质资产，下一阶段可关注以下投资机会：

1、本周（及上周）行业研究员推荐的重点公司包括华东医药(行情,论坛)、G 唐钢、G 济钢、G燃气(行情,论坛)、哈飞股份(行情,论坛)、思源电气(行情,论坛)等。

 华东医药：中国远大集团的资产注入将大大增强华东医药的整体实力，给股价带来额外的空间。

 G 唐钢：区域市场的龙头企业，具有较强的研发、管理、盈利能力，超薄热连轧生产线是唐钢自主创新技术，铁矿石资源优势明显。今年以来，公司降本成效明显，产品档次升级，冷轧板卷产量增长、中厚板投产成为公司利润增长点。未来的行业整合效益将逐步显现，可能注入的曹妃甸项目使公司长期盈利能力值得看好。

 G 济钢：公司主导产品中厚板具有显著的区位优势，随着造船业向中国转移，船板需求量剧增将为公司提供广阔的市场空间。近年来品种结构加速改善，质量竞争优势提高，管理系统升级提升公司管理水平。特有的产品及区位优势及较低的估值有望使公司成为宝钢及境外战略投资者并购争夺的目标。

 G 燃气：收购华商传媒30％股权对EPS 贡献仅3 分钱左右，公司估值不具有吸引力。但由于大股东的最终控制人为人民日报社，仍有大量的传媒资产可以注入，建议长线关注。

 哈飞股份：短期看航空制造业将受益于国防需求的增长，长期看航空制造业从国家发展战略上已逐步上升到能够带动产业自主创新和科技进步的战略高度。公司的直升机业务将受益于航空管制放松带来的广阔发展空间；合资的ERJ 飞机将因支线航空的产业政策扶植而有很好的销售空间，公司具备长期性的战略投资价值。

 思源电气：输配电子行业的领导者，主导产品均将受益于“十一五”电网投资；发展战略层次分明，拥有贴近市场的战略储备产品。

2、策略研究员建议关注中报业绩预增公司的投资机会。股改的后续效应、二季度企业盈利增长加速态势将在上市公司中期业绩中体现。7月中旬之后上市公司2006年中报将开始陆续披露，并将成为中报期间一个重要的投资主题。投资者可根据中报业绩预增情况、披露时间及研究员预测盈利等把握投资机会，请关注我们后续的研究报告。

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