中联重科（000157）是沪深两市的绩优股之一，2005年受宏观调控影响净利润有所下降，但每股收益仍达到0.6124元。业内人士认为，在工程机械行业复苏加快的背景下，加上其很强的竞争能力，预计业绩将出现较大幅度增长。

　　行业环境趋好

　　今年以来，工程机械行业明显复苏，由于行业环境对工程机械类公司经营业绩影响较大，因此这将成为推动公司业绩增长的最重要因素之一。

　　工程机械行业与固定资产投资的规模及增长具有高度相关性。2002年到2004年，全社会固定资产投资持续高速增长，受益于此，工程机械行业的收入和利润也不断提高。但从2005年4月份开始，工程机械行业经营状况开始趋于稳定，其主要表现是这一年行业收入开始增长，而行业利润下降速度开始减缓。工程机械行业2006年1-2月份收入增长了27.71%，利润增长了126.73%。2005年这两个数字分别为12.31%和-3.73%。

　　从今后几年的情况看，我国固定资产投资特别是基本设施投资将非常巨大。铁路、公路、新农村建设及在建设中的北京奥运会、上海世博会、南水北调等工程，都将投入巨额资金。

　　根据我国《中长期铁路网规划》，到2020年全国铁路营业里程将达到10万公里，按铁道部的规划，“十一五”期间我国建设新线19800公里，铁路建设总投资为12500亿元。另外，京沪高速铁路总投资近1500亿元，南水北调、上海世博会、淮河治理等每个项目投资都在几千亿元，新农村建设，全国公路网建设等，每年投资也在几千亿元。加之从去年底开始禁止城区混凝土现场搅拌，商品混凝土的使用将越来越广泛，这也将带动混凝土机械的增长。

　　这些数字表明，未来几年我国的固定资产投资规模非常巨大，这会拉动工程机械业的进一步复苏。而混凝土是各工程的最基础部分，混凝土机械将率先受益，其中业内龙头企业将受益最大。

　　两大领域竞争力强

　　行业环境向好为业内企业带来良好发展机遇，但受益先后及大小最终还要看企业的竞争能力。

　　中联重科的主营业务是混凝土机械、起重机、路面机械和环卫机械，在混凝土机械和起重机这两大领域具有很强的竞争力。从2005年年报看，其混凝土机械主营收入完成9.53亿元，占公司主营收入的比重约为30％，起重机完成主营收入17.09亿元，占比达到了52%，其它产品的营业收入总共占了大约18%。今年一季度混凝土机械和起重机所完成的主营收入占比分别为30.35%和56.36%。

　　在混凝土机械领域，中联重科竞争力很强，拥有较高的行业地位和品牌信誉。从行业地位看，中联重科目前居行业第二。其主打产品是泵车和拖泵等，特别是混凝土泵车，技术含量和附加值较高。据介绍，2005年中联重科这两大产品的市场占有率大约为25%，2006年一季度还有所上升。

　　目前占行业第一位的是同在长沙市的三一重工，其2005年泵车市场占有率为59%。

　　三一重工和中联重科在混凝土机械领域占据了大部分的市场份额，形成了双寡头竞争的格局。因此业内人士认为，在行业复苏之时，最先受益的将是这两家公司。

　　对比这两家公司，三一重工在混凝土机械方面竞争力更明显，不仅市场占有率远远超过中联重科，其收入绝对值也大大高于中联重科。2005年三一重工混凝土机械完成主营收入20.13亿元，远远高于中联重科的9.53亿元。而从今年一季度看，三一重工混凝土机械实现主营收入5.5945亿元，而中联重科为2.686亿元，前者明显高于后者。当然，三一重工主要是混凝土机械，2005年混凝土机械营业收入占当期公司营业收入的比重79.35%，而中联重科仅为30%。就是说，中联重科还有其它业务，主要是起重机等。

　　从混凝土机械行业的角度看，市场需求较大，混凝土搅拌运输车、混凝土泵送车市场前景特别看好。据有关专家介绍，目前我国混凝土搅拌运输车年生产能力约6000辆，而仅2004年需求量就接近7000辆，到2010年需求量预计将达12000辆。随着大批基础建设工程的开工，泵车的需求量也将迅速增长，在未来三五年内，泵车的年需求量将达到1000辆以上，到2010年将达到2000辆。因此，这两寡头企业都将获得巨大的收益。

　　在起重机领域，中联重科同样具有很强的竞争力。从行业地位看，目前也处于第二，徐工则为行业第一。

　　中联重科的主打产品是塔式起重机和汽车起重机，据介绍，前者市场占有率大约为10%，后者为28%。公司在起重机领域获得的快速发展，得益于收购整合了浦沅。

　　在2003年下半年，中联重科收购了整合后的浦沅集团公司和浦沅有限公司的主要经营性资产，主要是与生产25吨及25吨以上汽车起重机相关的经营性资产及负债。专业人士分析，正是收购了浦沅，中联重科完成了快速的扩张及产品线的拓展，起重机械成了公司业绩快速增长的源泉。2004年公司主营业务收入、主营业务利润和净利润同比分别增长了188.11%、110.6%和65.91%。

　　值得注意的是，起重机与混凝土机械尽管同属工程机械，但行业趋势还不完全一样。起重机需求较大，且周期性不明显。比如，中联重科2004年混凝土机械收入下降了26%，而起重机却增长了16%。据了解，中联重科的起重机存在产能不足的问题。根据公司的规划，到今年底，泉塘工业园投资额达2.8亿元的扩产项目将建成，届时产能有望在原有的基础上扩大一倍，产能瓶颈将得以解决。

　　据分析，徐工在行业内居龙头地位，但中联重科在收购了浦沅后，特别在代表技术水平的大吨位起重机产品开发方面，具有了很高的水平。比如，生产的起重160吨、130吨及100吨的起重机具有很高的技术含量和市场竞争力。

　　可以看出，在行业环境向好的情况下，仅这两大领域的产品就可进一步拉升中联重科的业绩。

　　内部环境向上

　　行业复苏给公司提供了良好的外部环境，而公司自身在经营和管理上的改革，也创造了一种向上的内部环境。

　　首先是改制后公司将更具灵活性。中联重科最大股东是长沙建设机械研究院（建机院），持有中联重科49.83%的股份，建机院经过改制后，最大股东仍为省国资委，持股59.7%，但管理层和员工成了第二大股东，持股30%。业内人士分析，改制以后，作为建机院的第二大股东，中联重科管理层通过建机院可对公司未来的发展决策拥有更大的发言权，有利于提高其整体竞争力。

　　其次是公司所拥有的土地储备。据了解，中联重科目前在五大园区拥有庞大的土地资源，高达4224亩，其中可能会有大量土地用于房地产开发。在目前土地价格日益上涨的背景下，大量土地储备无疑为公司未来的增值提供了空间，特别是公司的许多土地成本极低，土地升值空间巨大。

　　再次是公司在环卫机械领域处于龙头地位，市场占有率高达60%以上，而且环卫机械毛利率比较高。2005年公司环卫机械的毛利率为29%，明显高于路面机械和起重机械。随着城市环保机械化的不断推进，市场需求将不断扩大，其未来可能会成为公司的一个重要利润来源。当然目前对公司的业绩贡献不大。

　　另外还有两点值得关注：一是新竞争对手的出现，有可能对公司带来一定的影响。据了解，目前有些企业也涉足机械行业，如中集（000039）也开始生产混凝土搅拌车，尽管这只是它其中的一个品种，但鉴于中集的实力和运输机械方面的经验，对此不可小视。如果它以混凝搅拌车为切入点逐步生产其它混凝土机械，有可能影响到未来市场竞争格局。

　　二是政府的宏观调控力度。因为混凝土机械受政府调控影响比较大。一旦政府加大调控力度，固定资产投资增速将下降，混凝土机械市场需求将受到一定程度的影响。

　　上榜理由

　　以综合得分304.7荣登中证百强综合排行榜第81位，以17.93％的净资产收益率名列净资产收益率排行榜第74名

　　主营业务是混凝土机械、起重机、路面机械和环卫机械，在混凝土机械和起重机这两大领域具有很强的竞争力

　　在收购了浦沅后，产品结构日趋完整，特别在代表技术水平的大吨位起重机产品开发方面，具备了很高的水平

　　公司在环卫机械领域处于龙头地位，市场占有率高达60%以上，而且环卫机械毛利率比较高

　　研究员点评

　　国有企业管理出效益

　　东方证券研究所 周凤武

　　中联重科（000157）是我国工程机械制造业的龙头企业，主导产品主要有起重机械、混凝土机械、环卫机械和路面机械四大类。其中起重机械和混凝土机械两大业务具有明显的行业龙头优势。

　　目前公司管理层已经在专业化、股份化和国际化的核裂变战略思路下，进行着大刀阔斧的管理机制改革。如果实行股权激励和市值考核，管理层将会更加有动力深化管理，降低成本，赌塞漏洞。尤其是在销售机制上，将会彻底摆脱目前国有企业的这种在家等订单的被动局面，进而充分发挥出公司国有企业所具有的技术品牌优势，迸发出巨大的增长潜力来。

　　但是，公司所处行业与宏观经济，尤其是固定资产投资正相关，国家下半年乃至明年的宏观调控动向，将直接影响公司的业绩增长。

　　出口收入有望上升

　　中信证券 吴健

　　由于中国工程量将会在很长时期内保持较高的水平，对公司汽车起重机和混凝土机械的需求量将保持长期增长态势。另外，国际市场对中国生产的工程机械需求量不断上升，公司的出口收入也在快速增长，将会成为公司盈利增长的重要推动力。

　　工程机械在中国是一个发展变化很快的行业，新产品推广应用的速度很快，例如履带式起重机、旋挖钻机等，经常出现由于产品供不应求而花高价大量进口的情况，因此在今后很长一段时期内，先进的工程机械设备国产化能够产生很好的商业机会以及明显提高企业的盈利能力。但是只有研发能力强的公司才能充分享有市场发展的机会，中联重科符合这样的条件。随着公司资产规模的增长和产品的增加，公司在中国工程机械市场上的地位以及影响力将进一步提高，如果经营策略得当，公司还有可能成为部分工程机械产品重要的国际供应商。我们认为公司能够长期保持较快的发展速度并且保持盈利的同步增长。(中证网)