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行行出好股

中行(3988)股价「反高潮」后3.5元买入

笔者在7月5日亦即中国银行(行情,论坛)A股(601988)上市当天，在本栏撰写「防中行H股反高潮」一文，预期中行A股上市，H股股价有机会出现「反高潮」。

中国银行A股在上海交易所挂牌首日，一度高见4.05元人民币，较A股招股价3.08元高出31.5%，其后升幅收窄，然而，中行H股股价当日更不升后跌近3.4%，中国银行相关的33只备兑认股证本周一相继推出，上述利好正股股价因素料已充分反映。然而，从中国银行(3988)基本因素而言，去年纯利274.9亿元人民币，按年增长31%，营业收入上升11.43%至1,160亿元，利息收入增长18.1%，但非利息收入则按年减少41亿元至156亿元，人民币升值导致投资损失2.5亿元，营运数据如净息差2.33%，资产回报率0.67%，及股本回报率12.14%，均较建设银行(939)及交通银行(3328)略逊一筹。

以上市高位3.675元计算，预测市盈率28倍，市帐率2.9倍，估值偏高，短期内股价以「爆炸性」上升机会有限。由于中行现价有待整固，备兑认引伸波幅有下跌机会，宜选择引伸波幅较低的窝轮，以减低风险。

展望今年，营运效益料有改善空间，股本回报率可望持续上升，净息差亦有扩阔的机会，可望抵销人民币升值所带来的负面影响，旗下中银香港(2388)业绩良好，加上中国银行完成A+H股的上市计划，预期今年八月份料可成为国企指数新贵，明年更有「染蓝」的机会，实为中长线投资的理想选择，候低在3.5元水平吸纳风险有限，中线目标4元，不跌穿3.3元可作中长线持有。

富泰证券联席董事黄德几

笔者为证监会持牌人士

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