综合分析，结合我们研究所相关上市公司研究员对于新股上市定位的分析，并以资金量大的投资者优选申购收益率相对较高的申购品种、资金量相对较小的投资者以保证中签为原则，我们认为在大秦铁路空降的条件下，建议投资者可以优先考虑以下申购方案：

　　1、在 T+3 条件下，投资者可重点参与得润电子和保利地产的两期组合申购；对于资金量相对较小的投资者，则可选择参与横店东磁和大秦铁路的两期组合申购，以保证一定的申购收益。

　　2、在 T+4 条件下，对于资金量相对较小的投资者可优先考虑选择得润电子和大秦铁路的两期组合申购；对于资金量较大的投资者，则可优先考虑参与保利地产的申购。

　　3、对于 1 亿元以上资金量的客户，则可重点考虑同时参与得润电子、横店东磁和保利地产的组合申购，并在保证中签的条件下，少量参与大秦铁路的申购。

　　1.最近一期 IPO 网上发行概况

　　得润电子、横店东磁、保利地产、天源科技、威尔泰和大秦铁路的网上申购将于 7 月 14 日至 7 月 21 日进行。其中，大秦铁路尚未公布询价区间。得润电子、横店东磁、保利地产、天源科技和威尔泰等五家公司首发的基本情况如下表：

　　2.基本业务概要

　　得润电子主营电子连接器的研制开发、生产和销售，主要为家电(彩电、空调、洗衣机、冰箱等)、通讯、汽车等行业提供配套所需的各种连接器产品，并从事各种精密组件产品和精密模具的制造与销售。公司对康佳集团、海尔集团、四川长虹(行情 - 留言)的销售是公司目前主营业务收入的主要来源，2003 年、2004 年、2005 年对康佳集团、海尔集团、四川长虹的销售收入合计占当年主营业务收入的比例分别为 71.31％、68.31％、69.50％。公司 2003 年、2004 年、2005 年主营业务收入分别为281,506,984.82 元、392,621,066.31 元、559,312,741.16 元。

　　横店东磁主要从事永磁铁氧体系列、软磁铁氧体系列以及绿色环保型电池(碱性锌锰无汞电池)系列三大类型产品的研发、生产和销售。2005 年永磁铁氧体产量占国内总量的 16.59%,全球总量的 7.76%,是全球最大的永磁铁氧体生产企业；软磁铁氧体产量占国内总量的 13.25%,全球总量的7.31%,是我国最大的软磁铁氧体生产企业。2005 年公司实现主营业务收入9.38 亿元,完成出口交货值 4.8 亿元,实现净利润 8779 万元,每股收益 0.66元,在同行业居于领先地位。

　　保利地产目前已从一个在广州开发住宅项目的房地产开发公司，发展为在北京、上海、重庆等全国十大城市拥有 24 家控股公司、总资产逾 80亿元的大型国有控股房地产集团。已建、在建和拟建项目近 50 个，建筑面积超过 1200 万平方米。 保利地产从 2005 年进行产品结构调整，加大商业地产储备，目前仅在北京、广州两个城市商业地产储备量达 120 亿平方米。2006 年 3 月，保利地产通过竞拍，以 10.9 亿元摘得广州琶洲新地王 PZB1501 地块，年前在北京相继取得了亚运村和西山两块建筑面积均接近 100 万平方米的超大型地块，6 月 30 日又以 9.82 亿元夺得广东佛山南海千灯湖的“新地王”。截至今年 6 月底，该公司在全国各地拥有的土地储备量超过 1100 万平方米（建筑面积）。未来五年保利地产集团将确保每年 3-5 个城市的扩张速度，在 2010 年前完成在 20-30 个城市布点。

　　天源科技公司主营业务为磁性材料、磁器件、磁分离及相关配套设备研发、生产与销售。主要产品包括：高纯四氧化三锰软磁材料、电解金属锰、中高档硬磁锶铁氧体预烧料等。公司主导产品四氧化三锰全国市场占有率达 35%，位居全国第二；Y33 和 R12 高性能锶铁氧体预烧料产品大部用于出口，产品质量水平居国内同行业领先地位；磁分离及相关配套设备和高效脱水设备产品在市场中具有较强的竞争力，占据国内行业市场第一的位置，产品已销往宝钢、马钢、鞍钢、武钢、攀钢、本溪钢铁等国内大型钢铁选矿企业和印度、越南、朝鲜等国家和地区，市场优势明显。2005年公司主营业务收入和主营业务利润分别是 2.09 亿元和 3859.8 万元，发行前每股净资产为 2.27 元，净利润 1477.6 万元。

　　威尔泰是 G 紫江的主要参股公司，注册资本 4436.88 万元，主要从事压力变送器、电磁流量计等工业自动化仪表生产销售及相关系统集成业务，G 紫江持有其 22.01%股权。公司所处行业属于国家重点鼓励发展的技术密集型行业，主要产品是现代化大型重点成套装备的重要组成部分，是信息化带动工业化的重要纽带。“十一五”期间，工业自动化仪器仪表行业面临良好的发展机遇。

　　3.募集资金运用

　　得润电子本次发行募集资金拟全部投资精密模具及精密成型加工技术产品建设、精密电子连接器生产技术改造、深圳家电连接器生产技术改造和合肥家电连接器生产技术改造四个项目，四个项目建设期均为 2 年，共需资金 16541 万元，其中公司需投入募集资金 16041 万元。第一个项目的产品主要是包括以白色家电、通讯类和汽车类连接器为主导的精密模具及成型技术产品，是目前市场应用最为广泛的主流产品，第二个项目生产的产品为应用于高档电器、消费类电子产品及通信终端应用领域的高端电

　　子连接器，市场前景广阔。另两个项目主要是适应公司业务快速发展的需要，着眼于扩大公司产能。

　　横店东磁拟将所募集资金主要投资于：高性能、低功耗铁氧体出口技改项目、高性能电机磁瓦出口生产线技改项目、高磁导率软磁铁氧体技术更新项目、引进宽频软磁磁芯生产线技改项目和引进DM4240 系列高档磁瓦生产线技改项目。计划总投资 65,257 万元，实际募集的资金不足计划总投资额的部分由公司自筹解决。公司认为汽车行业及 LCD 新一轮的增长将带动对磁性材料爆发性需求，募集资金投资的高性能磁性产品的推出将成为公司新的利润增长点。

　　保利地产本次募集资金用于投资以下三个项目的开发建设和偿还项目借款，项目按照由轻重缓急的顺序排列:1、广州保利花园二期；2、广州保利香槟花园；3、重庆保利花园一期。预计项目总投资22.01 亿元，三个项目将分别于 2007 年 12 月、2006 年 12 月和 2008 年 12 月完成，预计实现税后利润分别为 13,155 万元、10,378 万元和 10,948 万元。

　　天源科技本次募集资金主要投入主营业务的扩产项目。其三个建设项目为：粗粒级永磁辊式强磁选机项目的建设、年产 1 万吨高纯高比表面积低硒四氧化三锰项目的建设和年产 3000 吨高性能永磁铁氧体瓦形磁体项目。本次募集资金投资项目共需资金 11,767.71 万元。公司通过扩大产能和市场份额，将进一步提升公司在行业中的地位，提高公司的经济效益和盈利能力，从而也会进一步提高公司的再融资的能力。除本次公开发行股票募集资金外，公司还将通过多种渠道筹集资金，做大做强公司的主营业务。

　　威尔泰此次募集资金将用于“年产 5 万台传感器生产基地项目”和“水处理系统集成项目”等两个新建项目，总投资合计 10899.66 万元。这两个项目将大大加强公司目前在压力变送器和电磁流量计两个子行业中的地位，同时可稳妥将公司产品向下游系统集成延伸，进一步降低公司产品成本，提升市场地位和产品竞争力，是公司未来发展提供新的利润增长点。

　　4.申购策略分析

　　申购效率分析

　　由表 2 我们看到，得润电子的网上申购与横店东磁、保利地产、天源科技和威尔泰的网下申购“撞期”，同时，又与横店东磁、保利地产和天源科技的网上申购“撞期”，即使以 T+3 日的冻结期计，也至少与横店东磁的网上申购“撞期”。由于网下申购主要集中于六类机构，且以 T+3 日计算的条件下，参与得润电子网上申购的资金仍可参与保利地产、天源科技和威尔泰的申购，这样，理论上参与得润电子申购的资金利用效率相对高一些。

　　我们注意到，在这 5 家公司进行 IPO 之后，紧接着又有世博园和大秦铁路将进行首发，从询价时间看，世博园的初询周期略长于大秦铁路，根据以往 IPO 发行日程，这 2 家公司的网下发行日有可能在 20 日左右，而网上发行日，世博园已确定为 26 日，大秦铁路虽然还没有明确的发行日程表，但据了解，很可能被插档安排在 21 日。这样的话，大秦铁路的网上申购将与横店东磁、保利地产、天源科技和威尔泰也处于同一发行周期内，势必将进一步分流申购资金，即横店东磁、保利地产、天源科技和威尔泰的申购收益也将可能相对提高。

　　因此，对于非六类机构而言（即不能参与网下申购的投资者），且总申购资金相对有限的条件下，一笔参与网上申购的资金在 T+3 条件下将有几种方案可作选择。

　　第一种为连续进行三期申购的方案。这种方案还可细分为两小类，第一小类，即第一期参与得润电子；第二期参与保利地产、天源科技、威尔泰和大秦铁路；第三期为世博园，这样将势必放弃横店东磁的申购。第二小类为，第一期同时参与得润电子和横店东磁的申购，第二期参与得润电子部分申购的资金继续参与保利地产、天源科技、威尔泰和大秦铁路的申购，而参与横店东磁申购的资金将有 2 至 3 天的“空闲”期；第三期则可同时选择参与世博园的申购。

　　第二种方案：放弃得润电子的申购，连续参与两期申购。即第一期选择参与横店东磁、保利地产、天源科技、威尔泰和大秦铁路的申购；第二期参与世博园的申购。

　　仅从资金利用效率而言，自然是以连续参与三期申购的方案为最优方案，其中的第一小类方案则效率更高。

　　而在 T+4 条件下，也有两种方案可供选择。

　　第一种方案，第一期参与得润电子的申购，第二期为威尔泰和大秦铁路；第三期为世博园；

　　第二种方案，第一期参与横店东磁、保利地产、天源科技、威尔泰和大秦铁路的申购；第二期为世博园。

　　相比较而言，第一种方案虽然可连续参与三期申购，但却不能参与横店东磁和保利地产的申购；而第二种方案只能参与两期申购。

　　关于申购资金现状及选择

　　随着我国 A 股一级市场 IPO 的恢复，这一市场的无风险收益将逐步吸引场外资金入市，这种牵引在最近的德美化工中极为突出，其融资额低于中工国际，但冻结资金却远高于中工国际??高达近3466 亿元，这无疑显示了有新增帐户参与了申购，就两者参与申购的户数比较，参与德美化工申购的帐户较中工国际增加了 10.53%。

　　鉴于本周期 IPO 发行相当密集，而各路资金对于申购对象的选择会有不同的偏好，如有的注重上市公司的基本面，有的注重中签率，还有的小资金则单纯考虑上市可能的收益，故要准确估计 6 家新股的冻结资金量难度极大。因此，我们这次对于网上中签率的估算，主要是在考虑当期申购资金总量的同时，适当考虑申购“撞期”的因素，得出的相关数据仅给投资者作一个大致的参考。

　　就本次集中发行的 6 只新股的基本面而言，得润电子、横店东磁和保利地产的亮点较天源科技和威尔泰更多一些。而就发行后的股本看，得润电子、天源科技和威尔泰仅约 7000 万股左右，在股本扩张方面更具想像力。大秦铁路则具有中签率相对较高的优势。

　　关于大秦铁路的发行

　　大秦铁路本次网上计划融资 52.5 亿元，但是根据其设计的回拨机制，即“在网下配售和网上发行均有超额认购的情况下，若网上发行初步中签率低于2%且低于网下配售的初步配售比例，在不出现网上发行中签率高于网下配售比例的前提下，从网下配售向网上发行回拨不超过本次发行量最终数量的5%”，也就是说，当网上申购资金超过 2625 亿元时，将启动回拨机制，我们认为这种可能性较大，且当网上申购资金大于 3000 亿元，中签率将低于 2%。若以 10%至 20%的上市涨幅计，则申购收益率将可能在 0.3%左右。

　　6.申购建议

　　综合上述分析，结合我们研究所相关上市公司研究员对于新股上市定位的分析，并以资金量大的投资者优选申购收益率相对较高的申购品种、资金量相对较小的投资者以保证中签为原则，我们认为在大秦铁路空降的条件下，建议投资者可以优先考虑以下申购方案：

　　在 T+3 条件下，投资者可重点参与得润电子和保利地产的两期组合申购；对于资金量相对较小的投资者，则可选择参与横店东磁和大秦铁路的两期组合申购，以保证一定的申购收益。

　　在 T+4 条件下，对于资金量相对较小的投资者可优先考虑选择得润电子和大秦铁路的两期组合申购；对于资金量较大的投资者，则可优先考虑参与保利地产的申购。

　　对于 1 亿元以上资金量的客户，则可以重点考虑同时参与得润电子、横店东磁和保利地产的组合申购。

(责任编辑：吴飞)