日本央行宣布解除近五年四个月来的零利率政策

　　7月14日，经过连续两天的议息会议之后，日本央行终于做出了加息的决定，结束了持续时间长达5年之久的零利率政策。日本银行间同业隔夜拆借利率上调整25个基点至0.25%，其他利率将会跟着调整。

　　早在央行加息之前，日本五大商业银行上周纷纷上调了存入时间未满1年的定期存款利率。这次加息对日本来说影响重大而且意义深远，它不仅是日本收缩银根的一个信号，而且也是日本经济强有力复苏的最有力佐证。日本结束零利率的决定，意味着全球廉价资本的时代已经彻底结束。长期以来，日本的超宽松货币政策为全球市场注入了大量低成本资金，息差交易得以在商品市场和股票市场盛行，更直接推高了全球资产泡沫。其中大部分流入了新兴市场，造就了这些市场过去几年的繁荣。

　　作为亚洲第一大、世界第二大经济体，日本经济对亚洲国家特别是中国的影响不容小觑。

　　中国加息和人民币升值压力陡增

　　日本加息对中国最直接的影响是增加了中国上调利率的压力。在本轮加息大潮中，日本是西方工业国家中最后一个宣布加息的国家。日本加息意味着全球加息周期全面到来，在这样的环境下，中国继续坚持超低利率的压力会越来越大。随着中国承诺全面开放金融市场的日期越来越近，中国货币政策与全球保持同步的压力也越来越大。

　　此外，日本加息还增加了人民币升值压力。尽管目前中国的资本项目没有完全开放，但随着中国外贸依存度的上升和金融开放步伐的加快，中国货币政策受国际市场的影响越来越大。继全球央行陆续发出加息信号之后，日本加息举措无疑令中国加息压力激增，这将吸引更多热钱流入中国，进一步增加人民币升值压力。

　　加息猛药挑战中国房市和金融体系

　　自1995年以来，中国的利率一直维持在相对交低的水平上，考虑到通货膨胀的因素目前的实际利率仍然接近为零。中国实施超低利率政策的一个重要目的是鼓励投资加快经济增长，但如何减少金融体系坏帐也是实施超低利率政策的一个重要考虑。

　　加息是一把双刃釗，它在抑制通货膨胀的同时也会抑制消费，在短期内对股市与债券投资来讲也有一定的负面影响，会减少这方面资金的投入，导致股市下跌。

　　加息也会对中国目前过度投机的房地产市场来说构成致命一击。消费者可能因为贷款利率太高而放弃或推迟购买房屋的计划，而开发商也将会因为融资成本的提高而缩减开发规模。当由于资金短缺而使得房地产的需求最终下降的时候，泡沫就会破裂。

　　加息同时也将给中国金融体系带来巨大挑战：首先是对银行盈利水平的挑战，如银行持有的债券就成为银行在升息阶段要考虑和解决的问题；其次是对消费者个人信贷的挑战，中国的消费信贷始于低利率时期，尚没有经历升息阶段，消费者需要考虑采取什么样的措施，特别是一些持有银行长期贷款的个人，其还款的压力将会进一步加大。

　　加息Vs升值？考验央行决策

　　从某种程度上来说，加息与人民币升值有类似的作用，会使得更多的国际资本涌向中国，加大其套利欲望，从而加剧外汇储备的压力。

　　加息，无疑会使人民币更受青睐，人民币升值的压力因此大大增加。但如果中国不加息，在周边国家纷纷调高利率的情况下，套利的冲动就会增加中国吸引外商投资的难度，甚至可能会引发资本外逃。所以，在加不加息的问题上中国确实面临着两难的选择。如何在这种两难选择之间做出决策对中国央行提出了考验。

(责任编辑：悲风)