继前天上午中国永乐（0503HK）停牌称有涉及股价敏感消息发布后，昨日国美电器（0493HK）也在香港宣布停牌并发布公告称，其可能向中国永乐提出收购建议，并“可能引致合并”。联系此前永乐有意收购大中电器的消息，国美电器可能“通吃”永乐和大中。知情人士称，具体消息将在近日发布。不过，有迹象表明，合并谈判并不顺利，昨晚，有消息称“谈判已经破裂”。

　　通吃永乐大中国美意欲一石二鸟

　　关于双方具体的交易方式及最后控股比例，公告中都没有提及。来自国美内部人士的消息称，国美与永乐将以“1换3”方式进行部分股权交换。在停牌前，国美电器的股价为6.35元，永乐的股价为2.05元，因此，国美将以1：3的比例以股份换取永乐股份，两家公司已同意以全股份方式进行交易。

　　对于此说法，昨日国美集团一位人士向记者表示默认，他还表示，国美同永乐要约的约定期是3个月，双方达成协议后，将在3个月内对此项收购形成共识，如果3个月内无法达成交易，则要约自动解除。

　　知情人士称，国美在通过同永乐的股权转换后，还将付给永乐一定数量的现金，永乐将以现金的方式完成对大中的收购，国美则通过对永乐的控制而同时控制大中电器。

　　上述国美电器人士表示，其实国美此次同永乐股权交换的另一个目的就是要控股大中电器。

　　此前，永乐同大中虽然在今年4月份提出合并，但双方真正的合作一直处于游离状态，在宣布收购大中后，永乐的市值蒸发大半。随后开始有消息称国美将收购大中，但是对于永乐和大中来说，如果双方要解除合约，则提出分手一方需要付出数亿元的违约金。假设上述关于三方资本运作说法成立的话，则可解决上述所有问题。

　　敏感时刻有消息称“谈判破裂”

　　昨日，记者联系永乐电器总裁陈晓时，其手机开始始终处于无人接听状态，后来则处于关机状态。

　　永乐电器新闻发言人黄建平则向记者表示，“不清楚此事，也不知道具体情况如何”。对于记者想要约见陈晓采访的要求，黄建平称，“敏感时刻”陈晓不会接受媒体采访。

　　国美电器品牌管理总监、新闻发言人何阳青也表示，一切以公告为准，具体情况他不便透露。

　　永乐副总束为昨天则表示，由于她刚从国外回来，具体情况还不清楚，陈晓也并未向她提及此事。但她同时表示，“国美发布的公告属单方面消息，结果大概需要两三天，目前和国美做不做尚未定。”

　　此前已经宣布“永乐收购大中”目前尚处于僵持阶段，双方关系微妙。

　　“大中电器与此次可能的合并事件没有直接关联。”

　　昨日，大中方面表示，此次可能的合并事件，尚有大量工作待推进。但是，“大中和永乐之间并不排除与多方继续探讨合作的可能。”

　　记者另从知情人士处获悉，此次和国美签约主要是永乐老总陈晓一人做主，但最终遭致永乐股东一致否定，因而昨日国美和永乐谈判进行得并不顺利，甚至一度有消息称双方可能在价格上谈崩。

　　昨晚，永乐电器的一位知情人士则告诉记者，“目前已经谈崩了”。

　　三方若达成交易将改变行业格局

　　目前，国美电器的市值约为140亿港元，永乐电器市值约50亿港元，双方的交易涉及金额达到近200亿港元，如果再加上对大中的收购，三方合作的金额更是远远超过了此前百思买以1.8亿美元对五星电器的收购。

　　一旦收购完成，三方在全国的门店数量总和将突破800家，年销售额高达800亿元，远远超过苏宁和百思买之和。在北京和上海一级市场，目前大中即占北京市场的一半，永乐占上海市场的一半。合并后，国美、永乐、大中三方在北京和上海的门店数量将分别突破120家和80家。

　　目前苏宁电器全国有380家门店，去年总销额350亿元。今年4月份，永乐和大中宣布合并时，业界分析称将可能形成家电零售业三足鼎立的局面，而当时苏宁总裁孙为民笑称永乐和大中是“两个小孩加起来打不过一个大人”。

　　但是，现在的情况则不同了。部分家电企业北京分公司的负责人认为，如果国美收购大中，则必将形成北京家电卖场门店的重新整合。

　　届时，有可能大中某些和国美在位置上比较近的门店将会有选择地关闭，因此对于大中一些即将开业的新门店则要考虑有没有必要进入，在大中的某些门店也要撤掉一些样机。

　　反应1　同行苏宁称对手“更加集中”合并将引发关店风潮，为其扩张创造条件

　　对于此次国美“一石二鸟”的收购图谋，另外一家同行苏宁并非“局外人”。昨天，苏宁总裁孙为民甚至很乐观地表示，压力时时存在，但面对这样的大手笔合并他很“兴奋”。

　　孙为民表示，作为全国性的家电零售商，苏宁之前的对手不仅仅是国美、永乐、大中，但此次国美如果将永乐和大中一举拿下，对苏宁来说“等于将对手集中，以后的目标将会更加单一。”

　　他认为之前一直发展不错的永乐电器作为香港上市公司具有较强的实力，但此次之所以愿意被国美合并，“肯定自身发展存在一定问题。”

　　他认为国美收购永乐和大中后，因为门店资源和市场覆盖的重合，将不免会进行一轮较大面积的关店风潮，这也将会促进合并后的三家公司进入理性发展阶段。

　　对苏宁而言，国美在合并后进行的店面及市场布局的调整，反而会在一定程度上弱化现在盲目扩充店面的发展势头，这也从客观上为苏宁的主动扩张创造了条件。

　　国美对永乐及大中的兼并将不可避免在一段时间内涉及到全方位融合问题，而“这半年到一年的时间，正是苏宁主动出击发展自己策略的时机。”孙为民同时称，苏宁从来不排斥类似的兼并举措，关键是看如何解决融合问题。

　　反应2　厂商厂商话语权未必降低家电制造厂商认为合并主要是为了对抗外资零售商

　　康佳集团多媒体销售公司总经理叶涛则表示，这个合并只是市场经济下企业的一种市场行为，并不会带来多大的影响或变化。

　　他认为，无论如何合并，无论有多强大，家电卖场也只是整个产业链间的一个环节，在话语权的把握上仍要看双方最终的谈判情况，并不一定门店多了话语权就随之大了。

　　某不愿透露姓名的国内知名家电企业新闻发言人表示，百思买等外资不断加大在中国家电零售行业的进入步伐和中国流通领域过度竞争是促成此次合作的主要因素。在面对外资的压力下，国内的家电连锁企业只有整合形成一个集团军才能联手自保。

　　他还认为，同家电卖场相比，家电企业之间没有出现大规模的合并是因为产权的原因，制造企业大多以国有控股为主，如果合并，兼并则涉及到国有资产的问题。而卖场基本都是民营企业，不涉及国资问题，因此他们之间的合并等市场行为则比较灵活。

　　也有厂商表示，企业的互相兼并是发展壮大过程中的“自然进化过程”，在经历了血腥竞争之后，家电卖场连锁企业将会更加规范。

　　反应3　专家合并重组是必然趋势专家认为合并有利于对抗外资零售企业，但运营模式有待改变

　　著名家电行业分析师刘步尘认为，这种大规模的整合首先将对百思买形成巨大的挑战，而五星电器此前所说挑战目前卖场的“潜规则”将会成为一句空话。在话语权上，将形成厂商关系新的变局，国美将拥有更大的话语权，以总共800多家的门店同供应商博弈，形成更加强大的价格优势和效力。

　　他认为，这在另一个方面说明家电卖场有比家电企业更开放的心态。家电卖场之间可以谈判合并，而家电企业之间则宁肯被对手打败消失也不愿合并。

　　不过，家电资深专家罗清启称，渠道商之间资本上的分分合合只是表象，但如果不解决最根本的行业运营方式问题，只是规模上的膨胀，并不会对整个行业的发展造成更深远的影响。

　　罗清启认为，国内家电业的合并重组是必然趋势，但最近的忙乱则更多是基于一种“恐慌”。他分析称，去年以来国内几家家电零售巨头都在膨胀式新开门店，但造成的结果是，门店总数成几何增长，但单店效益和盈利却呈下滑趋势。这种核心运营模式不变下的扩张，只可能会更快接近行业发展上的瓶颈。

　　而拥有新型运营模式的百思买借途五星电器进入中国后，带给国内家电零售商的压力才是更加主要的。

　　他指出，与国内零售商不同，百思买并不是依靠占用供应商资金以及渠道垄断来获取利润，更多是依靠卖货差价、物流管理、提高出货量等来提高效益。这种运营模式一旦和国内制造商达成默契，将会对国美、苏宁等现有的运营模式产生强大的冲击。

　　因此“即使是实现了对永乐和大中的兼并，国美面临的市场压力并不会比苏宁小，真正的挑战不在于规模。”罗清启表示国美、苏宁此时更应考虑的是如何构建一个新的运营模式，为供应商和消费者提供更多的消费服务，以此来确定各自的市场地位。（本报记者瞿文超 杨振华）

(责任编辑：孙可嘉)