吴飞：各位好，今天采访到的是申万巴黎的总裁唐熹民先生，唐先生给大家介绍一下自己吧。 　　唐熹民：我在金融行业做了29年，时间蛮长，现在觉得自己有一点老了。我从1977年进入金融行业，刚开始在花旗银行香港分行，主要是从事监察稽核的工作，后来转到时候外汇买卖，还有证券等等服务部门，从事了九年的外汇跟证券买卖的工作。我在资产管理业务实际是从1988年开始的，当时一开始的时候是在花旗的东京信托银行里面从事资产管理业务工作。在过去29年我做过好几个金融机构，包括在渣打银行，还有美国的雷曼兄弟公司，还有美国的GP摩根银行，同时在现在的法国巴黎资产管理公司派我过来做合资公司的总经理岗位。总体上来说，我在这个行业里面确实已经翻滚了好几十年，希望可以为我们的投资者提供一些比较国际化的经验跟贡献。 风险管理是一个非常全面的风险管理架构 　　吴飞：您也谈到从法国巴黎资产管理有限公司派过来到这边支持合资公司的工作，给大家介绍一下申万巴黎的情况。 　　唐熹民：申万巴黎公司成立于2004年1月15号，如果大家记忆力比较好的话，当时我们的整个股票市场表现是不错的，只是从2003年10月份到2004年第一个季度整个市场的表现是相当理想的。我们公司刚刚那个时候成立，我们在2004年3月8号发行第一只基金申万精选基金，当时市场非常好，我们运气也比较好一点，当时我们发了一个非常大的基金，它的规模是68个亿。到现在为止公司已经运营了两年半，在过去两年半我们先后多发了三个基金，其中一个基金可以说是市场上面一个比较新的概念对冲基金，盛利配置基金，这个基金在媒体方面做过大的报道，它的管理水平也是按照我们外方股东提供给我们一些技术上面的理念，我们把它本土化。这个基金到现在为止，业绩非常稳定，风险非常低。去年十月份我们发了成长型的基金，这个基金叫新动力基金，现在为止这个基金已经赚了66%的利润，表现也是相当不错。最近发了一个货币市场基金，货币市场基金现在发行确实比较困难，但是货币基金还是对投资者来说是一个非常好的投资工具，对于股市不太好的时候可以先把钱放到货币市场基金里面，到市场好的时候可以从货币卷回去股票基金，这个转化过程非常方便。 　　我们公司目前为止产品线慢慢逐步完善，申万巴黎公司特别强调两件事情。 第一就是整个公司的企业文化，我们是团队经营的理念，我们不太强调个人的成败，我们主要的成功是整个团队付出来的努力。 第二，在经营方面我们特别强调合法守规，为投资者争取最大的利益是我们公司的基本点。我们公司对于风险管理相对来说比较重视，因为我们作为一个中外合资基金管理公司能够在市场里面提供我们外方的技术就是在风险管理跟投资管理领域里面，我们公司对风险管理看得特别重，也可以说是申万巴黎公司最大的特点。 　　吴飞：刚才我看到风险论坛给您发的的一张邀请函，申万巴黎风险控制主要有哪些措施？ 　　唐熹民：我们风险管理是一个非常全面的风险管理架构，我们的架构也受到很多机构投资者的认同。我们风险管理架构是分成投资管理的风险公司； 第二个是市场里面的一些风险控制的措施跟技术。 第三个方面，我们运营管理方面一些风险控制的优点，除了投资做得好以外，运营方面也应该在一定程度上面控制风险。 到最后一个，我们客户资料等等这些安全性的控制都在我们整个风险管理架构里面，所以是比较全面的覆盖到整条业务线的风险管理在我们公司建立起来。 　　29年的投资艺术 “股灾”指标股 吴飞：您刚才谈到自己有29年的从业经历，投资管理方面有什么可以跟大家分享的？ 　　唐熹民：投资是一门艺术，投资管理最重要的我个人的感觉是，第一我们做投资不是炒卖，我们投资有一个理念。 第二，一定要看到一种趋势。 第三，我们要果断。我觉得现在有很多投资者在市场涨的时候会觉得现在好像股票都贵了，是不是我不要买了，我等一下，它肯定会下来的。或者亏了钱，觉得现在亏了钱，是不是等一下会反弹，反弹我再卖吧。往往这种情况底下投资者的钱赚不到，亏损越来越大。 我觉得第一，做投资最重要是一定要有一个理念。第二要有一个分析跟判断，要知道趋势是怎么走的。第三，非常果断做出决定。 　　吴飞：您在这些年当中有没有让您特别记忆深刻的事件？ 　　唐熹民：在29年的过程当中，我最深刻的感受就是碰到很多股灾。我记得在1988年的时候去日本，当时日本的股市是贴近三万九千点，当时没有一个人相信日本的股市会下来的，很多人还说日本的股市会到五万点。我1988年去的，1990年两年之后日本的股市从三万九千点暴跌到了最低的时候是8800点。这个经验对于我来说是非常深刻的，下来之后1997年香港经过金融风暴，其实金融风暴也不仅仅是香港，而是亚洲的金融风暴。我记得当时香港恒升指数是16880多点，一个晚上暴跌了1200点，这种经验可以说要睡觉也睡不着。还有网股的泡沫，2004年到2005年9月份，A股市场所谓小股灾的出现。我去到什么地方，好像有一个股灾出现，我也可以跟投资者说，发生的时候也是最好的买入点，每次都是这样的。我每到一个市场里面都会进入一个周期，下跌的周期和一个暴涨的周期，这个对于我来说可以说是很多年很大的体会。 　　吴飞：您是不是也成了指标股？ 　　唐熹民：某种程度我到了某一个地方人们比较害怕，我通常到了那个地方股市有代表性的指数基本都是在比较高的点位里面，但是在我离开的时候，可能股市有机会到了高点。 　　吴飞：刚才谈到您的这么多经验，您觉得您经历这些对以后的投资有什么借鉴？ 　　唐熹民：经过无数次的股票市场波动里面，我个人感觉最重要控制的一个东西就是风险。申万巴黎基金管理公司成立的时候，我不断强调我们投资要做好，但是千万不要忽略风险，赢的时候要知道怎么样离场，亏的时候要知道怎么样把亏损控制到最小的程度。29年里面给我一个最大的启发就是风险管理是整个投资过程当中其中一个绝对不能轻视的环节，这个是我的体验。 优秀的投资一定架构在研究基础之上 　　吴飞：您带领的投资团队呢？ 　　唐熹民：我现在带的团队可以这样说，我们是结合了本土智慧，我们国际技术，我们投资团队里面除了投资总监是外来的，其他所有的基金经理跟研究员都是国内数一数二有能力的人才。我们强调的投资管理是什么样的呢？一定要把研究做得透彻，研究做不好的时候，当然靠听人家买什么做什么你就去做什么的话，最后这些消息到你手上的时候可能已经不知道是第三手或者是第四手的消息了。我非常强调我们的投资一定要放在研究的基础上，把每个上市公司我们要投资的标的全部研究好，然后我们研究好了以后还有其它的技术去控制我这个投资组合的总体风险。用这个投资组合的一些模拟结果，看看我们的基金经理跟我们的投资团队是不是能够达到市场的一些期望跟标准。 　　吴飞：这个研究的过程，研究一个上市公司的过程跟其它的基金公司有区别或者说是有自己的特色。 　　唐熹民：我们是这样的，其实每个公司都有自己研究的方法，每个基金管理公司都有它的特色。在我们这边，我们是结合了基本的研究，我们也加了大量的一些梳理化的技术在里面，确保我们的研究能够达到应该有的效果。但是我们这些梳理化的研究不代表它出来的一些结论就是我们最终会投资按照这样子做，因为我们不是一个梳理化的投资基金管理公司，只不过是帮我们的研究团队跟我们的基金经理在投资过程当中能够把握他投资标的的实实在在变化的情况是怎么样，能够做一个更好的判断。 保守的销售 真诚的服务 　　吴飞：互联网飞速发展，也深刻改变了传统的商务法则。申万巴黎公司的电子营销是怎么在运作的呢？ 　　唐熹民：我们公司有网站，在网上营销方面现在我们还是态度比较保守一点，我们大家知道在网上营销基本要有大量的风险控制安排。比如说不能够让一些客户去碰其它客户的帐户，做交易买卖的时候一定要有一个比较严密的控制，确保这些买卖的正确性是没变的。在这个过程当中我们一直研究这个领域，但是完完全全又百分之百进入这个所谓网上买卖我们的态度来说相对保守一点，除非觉得交易量真是变得很大，对公司整个业务的贡献是非常可观的，而且所有的风险能够完完全全控制，如果我刚才所说的东西能够确定能够做得到，或者达到应该有的效果，我们相对来说态度还是比较保守一点。 　　吴飞：现在基金销售还是走最普通的渠道？ 　　唐熹民：没错，我们现在还是走比较普通的渠道，但是我们的网站也提供了内容，技术方面做了很多改善的工作，确保我们的投资者可以从我们的网站得到一些不但是我们公司的资讯，还包括一些上市公司的看法，包括一些研究的资料。虽然没有网上交易买卖的功能，但是在技术方面非常充足。 　　吴飞：刚刚进门的时候看到投资者在前台咨询前台小姐，想了解你们旗下一只基金的情况，前台很快就找了投资经理，申万巴黎客户服务方面的情况是怎么样的。 　　唐熹民：我们整个公司的理念，除了你的投资要做得好以外，另外很重要一环就是客户服务。很多客户买了我们这个基金，他只可以在网上看到或者在媒体报纸上看到你这个基金的近期变化，有很多资讯其实不是一个互动的模式。所以我们对客户除了应该要给他一些所谓技术工具以外，我们有很多客户是直接跟我们有交流的。我们每个客户都有一个客户服务经理，不管他是一个个人或者是一个机构，我们都有一个客户服务经理去为这个客户做一个服务。如果他有什么问题的话，他可以直接找到他想沟通的人，那么这个客户会觉得比较安心。我有什么问题的时候，我可以打一个电话直接给我的客户服务经理。贴心服务是我们工作的一个非常大的重点。 　　吴飞：我们也关注到中金所即将挂牌，申万巴黎怎么参与其中的投资？ 　　唐熹民：这个事情我们在规划当中，我们没有很具体的结论，这个事情我们研究好了以后可能会有一个比较明确的方向。 股市期货并不会使基金公司又重新站在一个起跑线上 　　吴飞：随着股市期货的推出，您是否认为国内现在基金格局会发生改变？ 　　唐熹民：股指期货的推出非常必要，我们国内没有所谓对冲的基金在里面，股指期货的推出让我们把风险控制得更有效更完善。股指期货的推出从两方面为市场提供更大的活力，第一就是专业的基金管理公司多了一个投资工具改善我们的投资组合，对老百姓来说他也多了一个工具去参与一些所谓放大式的操作。做期货有它的特性，这个特性投资者参与以前当然最好是了解清楚，他的收益跟风险的关系是怎么样的，这样投资相对来说比较成功。 　　吴飞：国内的基金经理可能很少以前有股指期货的投资经验，会不会说现在基本上和基金公司又重新站在一个起跑线上进行竞争呢？ 　　唐熹民：其实不会因为股指期货的推出就说基金管理公司又重新进入一个不同的竞争局面，虽然我们国内没有股指期货这种工具，但是很多基金管理公司其实对期货这个东西已经有研究了，而且国内有很多同行里面专业水平是非常高的，可能有一些朋友在国内没有正式操作过这个股指期货，但是国外经验还是有的。我觉得对期货的运作上面不会有很大的所谓很奇怪的东西出来，大家没有经验，现在重新竞争。我相信没有没有这种情况出现，只不过是一个工具而已，大家对期货这个工具，基金管理公司范围里面对它来说是相对比较了解。 国内基金业有待发展 　　吴飞：您在国内国外都工作过，怎么看待国内和国外基金业的差距？ 　　唐熹民：其实这个差距是蛮大的，国内基金业里面，所有的基金管理公司都是比较喜欢去竞争它的收益率，其实对风险这个事情不会有很多投资者能够理解，或者有这个能力去判断哪个基金的风险是比较高，哪个基金的风险比较低。在国内一般来说基金经理跟着业绩基准去做他的投资。这个业绩基准判断了基金的风险承受程度在什么样的位置，只要你这个基金经理能够打败业绩基准，基本也是一个好的基金经理。但是我们国内特别重视绝对收益率，如果用绝对收益率去评判一个基金经理做得好不好的话，其实对基金经理来说压力是非常大的。从投资整个理念来说，国外的基金行业跟国内基金行业应该是有一个比较大的差距。一般来说投资者觉得市场不好的时候，你能够打败你自己的业绩基准，可能会亏钱的，但是投资者总体来说还是能够接受的。国内市场不好的时候最好不要亏钱，市场好的时候最好多赚一点钱，这个心态是可以理解的。但是在实际操作的时候，担保没有误差。思维上面的不一样可以把我们的市场跟海外的市场做一个比较大的区分。 　　第二，海外市场有很多的退休金、公积金这种钱参与到市场里面，所以他们是长线。我们国内的基金现在企业年金、社保基金的量相对来说比较少，这种情况下基金投资相对来说可能比较倾向于拿到短期的收益，长期收益的概念还是需要一段时间去发展。 　　吴飞：你怎么看待国外的对冲基金对于国内资本市场的虎视眈眈？ 　　唐熹民：现在我们还是有外汇管制了，经过QIFI渠道，海外的对冲基金可以进来，但是相信他们现在能够对我们的市场起到冲击还是相对比较有限。长远来说，这个市场越来越开放的话，受到对冲基金操作的行为可能会把我们整个市场的波动率会提高，这是难免的。但是对冲基金的参与也可以帮我们这个市场制造更多的机会，有它的好处，但是也有一些地方是需要留意的。 购买基金应认清个人风险偏好 　　吴飞：如果您推荐的话，申万巴黎旗下的四只基金会给投资者推荐哪只？ 　　唐熹民：怎么投基金这个事情我是这么看的，其实每个投资者该投什么基金最重要是看看自己的风险跟收益的分配是怎么想这个事情的。我们申万巴黎到现在发了四个基金，其实风险跟收益的平台都是不一样的，如果你作为一个投资者你能够承担比较高一点的风险，希望拿到高一点的收益的话，我会建议你去买我们的新动力基金。新动力基金本来就是投资一些成长性比较高的上市公司，成长性高的上市公司也意味着它的业务业绩表现可能波动也会比较大，它的风险相对来说比较高一点。但是刚才我说这个基金发行只有半年的时间，收益率有66%。 　　如果一个投资者相对来说是偏保守的，你希望我找一个投资工具能够打败通货膨胀，打败存款利率，打败债券收益率，打败货币市场基金的表现，那我建议你买我们的盛利配置基金，这个基金在过去一年里面操作股票仓位平均不到25%，但是我们的最高的收益曾经达到过10%。这个风险非常低，这个产品相对来说比较适合一些保守的投资者，但是它绝对不会为你带来66%的收益率。看你自己的收益跟风险偏好是怎么样的，决定你去买什么样的基金。 　　吴飞：好的，谢谢唐总接受我们的采访，希望申万巴黎给投资者最高的收益。 　　唐熹民：谢谢你。