套利行为使NDF市场与境内远期市场在一度偏离后再度接近

　　本报记者胡进之发自上海

　　人民币升值已经不仅仅是货币政策部门考虑的问题，市场更是将这种预期变成了实实在在可交易的品种，而对于其他市场，人民币升值的预期也在产生着影响。

　　在国内远期交易兴起之前，境外无本金不可交割远期（NDF）一直被作为预测未来人民币走势的工具。去年汇改后不久，NDF美元兑人民币一年期远期汇率为7.75，而事实上昨日美元兑人民币即期汇率为7.9918，人民币并未达到如NDF预期的升值幅度。

　　尽管由于NDF市场投机的成分居多，不能完全反映真实价格，而且随着国内市场交易越来越重要，NDF的重要性随之降低，但NDF一直是国内银行外汇部门重要的参考，国外投资者也参考国内市场，NDF价格和国内远期价格一度接近。两者互相验证后的结果应该是对人民币升值预期最有说服力的数据。

　　去年8月15日银行间市场推出了外汇远期交易的品种，随后扩大了参与远期结售汇的银行范围，国内远期市场得到较大的发展。

　　在去年推出人民币远期交易后不久的8月31日，一笔一年期人民币兑美元远汇报价为7.8350元。大约一年以后的今日，美元兑人民币的即期价格为1：7.9918，与当时的远期的成交价也有一定的差距。

　　交通银行香港分行资金部罗家聪的人民币汇率研究表明，NDF价格也存在估得越远误差越大的结论。国内远期和NDF的价差也在500个基点以上。

　　但是市场是不可能完全分割的，NDF市场和国内远期市场也是一样。

　　有外资银行人士坦言，不但企业可以同时参与国内远期和NDF市场，而且外资银行亦有可能通过遍布国内外的不同机构分别参与两个市场，套利的进行使得5月后NDF市场与远期市场在一度偏离后再度接近。这使得在两种价格参照下预测未来汇率走势更为准确。

　　昨日一年期NDF价格为1：7.7230，同日发生的银行间远期369天交易为1：7.7561。NDF与银行间远期保持300个基点左右比较稳定的差距。

　　而在期货市场上，人民币升值的预期也对期货价格近远月价格的排列产生了影响。

　　对于那些价格国际化比较高的品种，比如金属，如果不考虑供需基本面的情况，人民币升值的预期就将促使投资者买入近月合约卖出远月合约来进行无风险的套利，这种行为使期货市场也在一定程度上反映出投资者对于远期人民币走势的判断。

　　“虽然供需基本面才是影响商品近远月价格布局最重要的因素，但是无疑人民币的预期也会对价格的排列产生一定的影响。”一位市场人士表示，“升值的预期影响了近远月合约内外盘的比价关系。”

(责任编辑：孙可嘉)