摘要:

　　从06年动态PE来看，食品饮料股短期估值吸引力确实已减弱。但结合行业基本面和上市公司自身“十一五”规划，我们对未来5年行业容量和企业增长前景做出了分析，并认为长期持有食品饮料重点股票仍将获得不菲的收益率。

1-5月主要食品饮料子行业增长20-30%左右，葡萄酒增速仍是最高的。预计人均消费的增长将驱动葡萄酒消费未来5年实现18%的年均复合增长率，占酒饮市场份额提高2个百分点。预计G张裕凭借营销和品牌优势年复合增长率可达24%，市场份额提高5个百分点。上半年白酒消费呈现向名白酒集中趋势，预计未来5年四大名白酒市场份额各自提高3-5个百分点，则收入年复合增长率都可达两位数。生猪屠宰量过去5年平均仅增长4%，产业化和产品结构升级是行业增长的主要驱动因素。预计生猪屠宰管理的规范化将使已初步具备产能布局优势的双汇发展在未来5年市场份额提高3个百分点，年均复合增长率可达23%，肉制品业务凭借其在产品创新和渠道优势方面的突出竞争力，预计也可实现20%以上的年均增长。根据食品饮料重点企业未来5年增长率计算的平均PEG指标仅为1.3，大大低于欧美市场同类公司2.0的平均水平。此外，名白酒公司多具备经营资金流充沛、低资本支出的优势，从反映企业内在价值的现金流角度考虑，估值应给以溢价。大股东资产注入及整合、管理层股权激励等手段将极大改善上市公司治理和机制，从而提高估值水平。G老窖机制的改善大大提高了公司长期增长的可预测性，估值应享有溢价。G五粮液、G双汇和G食品三家公司的集团都已明确表态将进行资产整合，内生增长前景支持当前估值的同时，都存在重估的机会。重点公司动态：G老窖上半年高档酒销售增长翻番，淡季不淡现象在名白酒中最为明显，三季度销售表现将是进一步确定增长势头的关键。茅台5月起的主动控量引起市场提价猜想，但也有可能是印证了公司一直提到的产能短期瓶颈问题，估计全年销量增长有限，但年初的提价仍可使中期和全年业绩都有较好增长。