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国务院发展研究中心宏观经济研究部于2006年7月22—23日在北京举办“第三届中国宏观经济走势与产业发展高层论坛”，本次论坛由国研网·国研大讲堂承办。邀请国内外各界权威专家及政府官员共同对2006年中国宏观经济运行形势、建设社会主义新农村、国家财政货币政策、产业政策趋向及发展趋势进行分析与展望，并放眼国际，聚焦金融与资本市场、能源与资源及消费等领域的热点问题。
以下是搜狐财经现场文字报道：
刘立达（中国人民银行研究局货币政策与理论研究处
处长）：下午好！我来自人民银行，人民银行1948年成立，这个信息有用吗？有些东西有价值，但是价值并不大，就是刚才我们韩所长讲的问题，我非常赞同，也非常有同感。 这就是一个透明度的问题，实际上现在有很多信息，应该很主动的及时的发布出去，及时从网站上去找到信息。政府透明度这种提高，我觉得这种推动和促进的作用，这个工作应该是在座的诸位来做。我想提一下我在大约10年前曾经写过一篇小文章谈的是改革问题，提到改革分了集中类型，一种是政府主导型改革，转型的国家主要是政府主导型改革，改革的推动力量来自于政府，目标政府有一个框架，应该建立什么样的体制，另一种类型是市场主导型改革，改革的目标是解决市场问题，提高市场效率，而推动力量应该来自于市场主体。现在我认为，中国应该是处于市场主导型改革阶段。内容、目标主要应该是解决市场问题和提高市场效率。那么推动力量应该市场经济市场人士起更大的作用，我认为政府人员的素质和力量不足以单独完成这样一种使命，因为市场人士应该积极的参与进来，另一种危机改革，这种改革是否能够出现，不去细说了。这种危机主导型改革能否出现取决于市场主导型改革的进展和效果。这算是一个题外话，也算是开场白。
我简单的介绍一下人民银行的情况，接下来推出货币政策，重点是介绍货币政策问题，央行的主要职责，在座的各位是不是很清楚，或者货币政策在央行职责当中处于一个什么样的地位。这里边提到中国人民银行作为央行是83年，95年的人行法确定了地位，2003年12月27日人行法修正案给人民银行一些新的修正定位，目前人民银行的功能还是基于这些定位。在这次的功能定位中，一方面是强化了制定和执行货币政策的职能，实际上表述是在国务院的领导之下。第二个是新增加的职能，包括维护金融稳定，反洗钱，还有征信系统。还有原来的监管功能，原来证券、保险等等，目前人民银行仍然有部分的监管功能，主要是货币市场、外汇市场、黄金市场的监管仍然存在。剩下的就是一直存在的相对基本的功能，更多的属于所谓服务性的功能，法规的起草，管理外汇，以及外汇黄金储备的功能。还有就是发钞，货币现钞的流动管理。接下来，我们看到实际上在新的过程中，现在人民银行的货币政策职能是进一步强化，下面介绍货币政策。前面我们看这部分是货币工具，现在我们再用货币政策工具，通过这个传导到操作目标，就是基本货币，通过这些工具影响基础货币，然后我们的最终目标是稳定货币，并以此促进经济发展，央行法上表述就这么讲的。
再简单介绍一下，我认为货币形势可以随时的变化，为什么我自己自作主张前面要介绍一些货币政策呢？如果大家都能掌握一种框架和分析方法，很多的问题自己就可以判断和分析，这是我的一个出发点吧。中国货币政策传导的特征第一个从最终的目标看，现在很多国家是单一目标，就是稳定币值，当然也有国家是经济增长稳定币制，还有一些小的经济体他们实行外汇货币的稳定为主要目标。我们的金融目标包括了稳定币值，表述上是以此促进经济增长。中介和操作目标都是数量型的，而不是价格型的。西方国家都是以价格型操作为主的，具体来说都是以利率为主，另外我们现在是间接调控，属于间接调控的特征，这里边括号写的调控力度，也就是说直接调控的有点是力度非常强，我们取消了这些调控，转向间接调控，但是间接调控赖以发挥作用的市场机制并不完全成熟，目前处于这样一个过渡时期，比较原来的职业调控肯定力度上没有那么快，但是也有一定的成绩，还不够成熟。
另外一个特征决策机制，比如说美联储谈到主席是什么国会之类的，这是另一个话题和角度谈这个问题，银行行长当然是内阁成员，另外一个在央行法里明确的写有几项重要的货币政策是需要国务院批准的，而不是央行的，比如说汇率的调整，存款准备金率的调整，这些是国务院的职能或者职权范围，不是央行自己的。下一个工具比较复杂，上一章我们看到，相对比较多，比如说西方国家主要是市场手段，（大屏幕）公开市场业务等等这些比较多，我们的利率政策也包括在内，我们可以调整利率，我们还有信贷政策，而且信贷政策我们用得还是不少的。比如说央行制定了很多关于中小企业贷款的问题，还有农村金融问题等等，制定了一系列信贷政策。还有窗口指导，前不久见到老外的时候他们还提出这个问题，不明白这个怎么可以有效？我说这个还是有效的。他问怎么有效？有些话可以跟他们讲，有些不好讲，或者说讲不清楚。货币政策实际上说包含在经济增长里边，之外还有一个调整结构的问题。换句话说在西方市场经济国家，这方面的任务是没有的，我们央行面临的是多重任务，很多任务都要求你来做。当然这有一个争论，有人认为央行不应该是调节的。但是确确实实是任务。
下一步未来发展，目标实际上最终这应该是利率来引导资金的流动，这就是未来的目标的体制的基础。利率来调节资源的配置，比方说某一个行业，你有发展前景那么你的利率承受能力比较高，这个时候资金就可以得到满足，如果你的经济状况不好，或者行业没有前景，那么你的承受能力很弱，你的资金可能就不行。央行主要是调节货币市场来影响市场利率，进而影响微观主体的行为。为什么说现在央行有时候提出来，似乎更多的是表态性质的，比方说是格林斯潘，他的一个发言、一个讲话，可能就足够了，就不需要再去动其他的手段，如果你的讲话足以影响了市场，影响了改革了微观金融主体的行为，那么就不需要其他的了。
当然，这些是依靠一个传导机制，具体讲我们在货币政策方面，目标就是稳定币值，中介目标应该是从基础货币到操作目标到短期利率，从现在的货币供应量到中长期利率应该是终极目标。
这些年来我们一直宣称稳健的货币政策，我个人讲既稳又健的货币政策就是稳健的货币政策。落实到具体的，我们如何去简单的分析、判断货币政策、货币形式？主要是拿这些指标。下面这部分列举这几个就是我们说的货币政策，判断它的指标，货币政策、货币形式。比如说2006年我们预期目标经济增长GDP和CPI多少，然后央行根据中央的经济工作的精神，制定出自己的货币政策的预期调控的目标，2006年是M2M1分别增长16%和14%，全部金融机构新增人民币贷款是2.5万亿元，这是预期调控目标。为什么要既稳又健，刚才前面的演讲人也谈到这个问题了，前面也涉及到目标的问题，不保持一定的经济增长速度，如何解决消化就业问题，中国的经济必须有足够的速度，如果说一句话判断中国经济发展面临的最大问题是什么？就是就业。我认为是这样的，如何解决就业问题？有的人不下岗，有必须保证有足够的工厂开工，所以说如果货币供应量不是增长的，同时要是稳健的，要控制在一定的幅度之内，现在看今年上半年情况可以用这样几句话来概括，经济继续保持平稳高快增长的好势头，突出问题：投资增长过快，信贷投放过猛。
下面货币形势，我们看实际上到6月份在前几个月一直还是上升，到6月份出现了一定的增长速度的下滑。M2的增速这是05年的，这是06年的（大屏幕）6月份比5月份下降，5月份比4月份还上涨。从这几个指标我们对照预期的调控目标看，实际上增长还是过快的。另外一个是基础货币，基础货币6月份是上涨的，我们因为基础货币，大家对这个应该是比较清楚的，为什么介绍这几个，因为我们重点关注货币供应量，基础货币和货币乘数决定了货币供应量。货币乘数本月有所下降，可以看出这个势头有所下降。贷款更明显，我们看一直是上升的，但是6月份增速有所下降。
还有一个指标，经常被用到，比较重要的市场利率，这是同业拆借市场和质押式债券回购。如何判断或者说总结上面的内容，我认为整体情况还是过热的。因为大家看，它的增长率都是正的，都很高，尽管6月份等个别月份出现小规模的增长速度有所下降，但是总体的增长水平还是很高的。尤其是比较去年同期，仍然是增长的。现在货币政策和货币形势另外一个很重要的问题，一个重要的现象，就是外来因素的冲击，最重要的就是刚才谈到的贸易顺差较大，包括资本的流入，造成我们外汇储备大量增加，带来的问题不仅仅是货币供应量的增长快的问题，还有影响央行货币政策调控效率的问题。这里不过多讲了，剩余的时间不多了。
全球化，这个话题可能稍稍远了一点，但是我觉得还是重要的，不妨再说几句。我们现在面临外来的冲击越来越多，这是必须面对负面的影响，因为融入它是必须的。我们谈到了我们就是就业问题必须有足够的工厂开工，不仅有劳动力就可以，要有足够的资源，如果仅仅靠我们内部资源是否可以？所以在开始的时候，我们可以利用两种市场，两种资源，也就是国内和国外的。生产的产品可以向国际市场销售，这里就不多讲了。贸易失衡的问题也是很突出的，最主要的是中美之间，这个失衡有必然性，我认为还会延续，几年前我曾经写过一篇文章谈到美国新经济的脆弱性，存在着很多的问题，会导致这个结果，贸易失衡的继续存在。
由此而带来的我们的外汇帐款过多，对货币政策形势的影响是非常大的。还有一个国际资本流动的问题，我们的外汇不仅仅是资本逆差，还有一个资本流动的问题。还是我在去年做的一个比较长期的，从82年一直到2004年的数据，中国国际资本流入决定因素的分析，资本流入在近几年增长速度非常快，蓝色代表流入，另外还有流出和余额。另外一个资本流入的构成，这里有直接投资，中间是证券，上面最多的是其他部分。大家注意在去年这个时候媒体上讨论比较多，也就是说在资本流入，在贸易融资向下，在这些科目里面认为会有很多非正常的资本流入，在这里边我们看到在其他部分比例实际是多的，也就是说游资更多的是隐藏在这里，这部分流入增多意味着游资的危险在上升。这个是我们更明显的看到其他资本。资本流入期限上，我们看短期和长期的，我们短期资本流入增长还是比较快的。另外就是在我所做的研究里边，做了一些计量的分析，有的时候发现中国的国际资本流入和逆差之间关系并不明显，短期资本流动一般公认会有汇率和利率的目的，如果说利率不明显，剩下的一个比较可能的解释就是目的。如果是存在一些这样的游资，一旦汇率调整之后，可以说不可避免的，所以在这个问题上是必须谨慎的。另外一个就是现在经常提到的，所有流动性过剩时代结束（在国际上），我们看这张是美国的联邦基金（大屏幕）从80年到2005年研究的利率，从1981年一直到近期去年，是跌到低谷的。这个趋势在研究国际资本流动的时候，大家会广泛引入这个，因为国际资本流动有驱动因素，这里一个主要的因素就是外部推动因素，也就是说西方主要的国家利率下跌是推动西方的资本进入到亚洲新市场经济国家以及发展中国家的主要因素，就是外部的推动因素。但是，最近的一个趋势就是利率提升，我们看最近的利率是提升的，连续多少次加息了，很多人都知道。这张我们看是欧元区利率，近期也是上升的，日本利率也上升，也就是说国际利率总体是上升阶段。对我们国内货币政策的影响，我们刚才谈到了，国际资本的流入是一个影响我们货币政策的一个主要因素之一，应该是越来越需要考虑的因素。随着国际市场利率的变化，对国际资本流动会发生影响。这样一些因素，我认为大家自己就可以去判断，因为利率变动因素会披露的，根据因素可以判断我们的货币形势。
前面介绍的是我们货币政策和货币形势的国际关系。现在是国内的，国内刚才谈到决策机制的问题，央行如果说完全自己来决定调整利率等等，这个肯定是效率会更高更快，当然如果需要国务院决定，就要综合各方面的意见，这就是平衡，有更多的部门意见综合进来，它可能会更平稳一些，但是在某种程度上说也意味着效率的丧失。可能认为现在马上动一下对市场的影响是非常好的，但是在探讨的过程中，这个时机可能过去了，那个时候再动可能时机就失去了。下一个就是思想企业经济人，这是一个根本的问题。如果一个企业自己不能对利率的成本有一个正确的反映，你调有什么用呢？这是一个根本的问题。我们很多很多的改革到最终根本的问题没有解决的时候，都难以再讨论下去。比如说像西方国家认为企业经营目标就是股东利益最大化，当然有些国家认为是公司效益最大化，像德国，但是据我所知德国也在发生着变化，因为它以公司利益最大化的企业，难以再引来股东投资，面临这样的问题，所以说几乎股东效益，股东利益最大化应该是一个共同的目标。企业就应该股东利益最大化去经营，然后它才能考虑到成本问题，有充分的成本约束，这个时候包括我们所说的制定的标准是另一回事，如果自己有充分的资本因素，自然会解决。另外一个市场基础，现在说货币市场利率，如果我们推进货币政策的改革，那么我们现在货币市场利率还不足以有效的代表市场利率。所以说市场建设还有待于推进，包括汇率。
在一个市场有效货币机制出现和形成之前，你不可以盲目的推动，更多的灵活性，一步一步先扩大一定的影响性。还有一个约束就是所谓的机制与便利问题，央行现在承担很多问题，是应该市场来解决的。比方说现在大家最近在媒体上出现农村金融问题，一方面这个问题中小企业的问题在西方是一个很大的研究题目，尤其随着市场开放，外资银行进入之后，中小企业的贷款成本肯定是高的。但是，也就是说在发达国家里边，或者在很多国家共同存在共有的问题，但是还有一个问题，我们的市场作用是不是还有发挥的余地，由于我们现在市场的作用发挥得不够完善，还没有充分发挥市场的作用，还缺乏很多机制，如果这些市场机制建立起来，意味着最后很顺畅的运作，这时候就不需要政府再用信贷政策等等去强加干预。也就是说，这是对于央行的货币政策的推动也是一个摸索。这面我们看到投资热，投资热一直是近些年来存在的问题，为什么？我认为投资热的问题，前面的演讲人曾经提到过，我们知道在经济增长中必须保持一定的增长速度的时候，所谓三架马车，出口有一定的不确定性，因为依赖于国际市场和国际规则，受国际市场跟规则的约束，内需又比较困难去拉动和扩大，也就是消费者的角度来说，消费又不容易启动。我们的经济增长对投资工具和投资渠道有一定的依赖性，这是一个原因造成的投资热。第二个，我认为这也是很重要的问题就是政绩的问题，地方政府在积极推动地方经济发展，考核地方政府也要考核它的经济业绩或者经济发展的水平，这个自然必须有这样的做法，为了实现这个政绩就必须不断的上项目，不断的投资。时间不多，其实背后都有很多的话题可以谈，很重要的话题。
比方说，地方政府经济职能是否应该有那么多，或者说地方政府的经济发展职能是不是应该尽快的取消。你给它一定的责任就必须给它相应的权利。一个问题两个方面，我们的古人对这个问题有很好的认识，我认为现在应该更多向中国的古人寻求智慧的时候了，包括很多国际问题。曾经有一个古人说“天下大器也，民生重器也，划野分疆…”不同的地方来承担地方的责任。所说的基本原则问题，也就是一个权责划分的问题，发展经济的责任应该更多的在哪一层面上，比如说地方政府必须达到一个什么样的经济增长指标，这个时候它就要求必须有自己的政策的制定权利，然后包括地方上所谓市场分割，保自己这一块责任。同样可以扩展到国际社会，比如说随着全球化，全球化增长过程中，全球化的发展过程中，意味着主权国家一定程度上丧失或者放弃一定的主权，比方说关税问题，在以前一直是作为主权国家的主要权利项目，现在就要拿出来讨论，甚至不可以自己决定。
再有，一个国家的主权到底应该放松到什么程度？自己国土上资源的支配权，这个话题涉及到伊拉克，为什么美国打伊拉克的时候，似乎是没有人反对，这里面存在一个问题，就是能源的安全问题，比方说在你国土上的资源已经足以影响到世界经济的发展与稳定的时候，你是不是还有完全的权利来随便支配自己的资源，我可以随意涨价，因为每桶石油上涨10美元可能世界经济就下降几百美元。但是放弃到什么程度？可不可以说统一的国际组织来制定呢？仍然不可以。这种划分仍然是以主权国家为主，不可能有一个国际组织，也不可能有一个国家能够掌握和处理全球的事务。地方的稳定与发展必须交给各个国家，各个国家本身的权利必须是有保障的。
再回头来说政绩的问题，目前国际上的趋势刚才谈到的主权国家为主，主权国家谈判时代，另一个就是区域一体化时代。还是在更大层面上去统一政策和市场。经济全球化意味着资源的全球无障碍流动，这个可能是要有一个时间和过程的，过快也不可以，但是在一个国家之内应该是没有障碍的，应该是完全能够做到资源无障碍流动的。经济不应该存在地方的封锁，经济更多的应该交给市场和企业，政府不应该过多的承担经济的发展责任。
下一个投资热就是所谓的就业和立业冲动。很多人，很多朋友找你能不能搞一点贷款，很多人实际上是不满足于去打工，都想创业，通过创业来解决自己的就业和立业问题，这种冲动非常好。宏观上我们依赖于投资，地方政府有很强的投资冲动，个体很多人有很强的投资冲动，所以几乎必然导致一个投资冲动比较高。但是，我们应该看到所谓地方政府和我刚才谈到的就业和所谓的想立业的人，这些人投资实际上对银行系统是高度依赖的，有多少是自己投资呢？有多少是自己的资本呢？实际上是依赖银行系统的。这里边就引出另外一个话题，在目前讨论也比较多，就是所谓如何对待高收入者、富人的问题，我个人认为放弃、放开政治伦理是另一回事情，行政决策它的原则就是择优，如何对宏观的经济发展，如何对整体的经济发展最有利的，我们就应该做出什么样的决策。实际上，企业不是投资方，主要的资金供给者是家庭，也就是个人，企业的高收益应该通过分配给股东，由股东掌握这种财富，真正的资本应该是个人的。那么，也就是说我们一个继承的事实承认的，单纯的讨论收入差距过大过小，什么指标高了还是低了，是另一个层面的问题，现在应该考虑如何把这些资本挖出来的问题。投资和消费，比如说你买一个股票投资可以算消费，也就是说如何让这部分财富流动起来，启动起来，我认为这是很重要的方向。
我用了大约6个月时间刚刚翻译完一本书《私人银行业务》我认为现在应该创造一种氛围，尤其是要提供便利，把这份资本和财富挖出来，所以从这个角度来说，翻译了最新的一本西方的《私人银行业务》这本书，引进来促进我们的金融机构尽快的把这种业务开展起来，这个我认为应该是很重要的问题。顺便提到很多欧洲国家最近有一个税收豁免，很多国家的资本是离岸管理，都是放到境外的，这部分税收本国得不到。这个税收豁免政策意大利实行的是比较成功的，你的境外资产你交纳一定比例的税收，或者说你购买了国债，然后你就可以自由了，就不再追究你以前是否交税，你就可以自由的将钱返回境内。
结束的话，第一个就是整体热，上半年的各项指标都比较高，6月份的增势虽然趋缓也高于上年的同期水平。热到什么程度，采取措施到什么程度，刚才在休息的时候有同志也问到这个问题，实际上央行我认为手段还是很多的，有很多手段可以用，就要看，要观察，比方说6月份正是趋缓的苗头，能不能够继续，是向着哪个方向走，如果这个势头能够环下来，可能后面的很多很多手段就不需要再去处理了，否则的话就必须要出更强烈的手段了。
还有外部因素影响，最主要的还是贸易顺差和资本流动。刚才我提到了，不仅仅是一个增长过快的问题，还有一个货币政策调控当中的有效性的问题，比方说由于外汇贷款增长过快，市场和商业银行流动性都非常充裕，如果你的流动性非常充足的时候，作用大大削弱。比方说你的准备金提高，商业银行只降低它的超额准备就可以，或者有其他的市场的东西来弥补。这个话题牵强一点，但是跟货币政策也可能扯上，我利用这样一个平台也是一点自己的观点，因为现在谈非常非常多的所谓科学发展观的问题，最近也涉及到金融。金融业如何在促进科学发展方面做出贡献。这个话题我认为科学发展观最本质的就是可持续性，大家都知道克鲁曼预言，实际上就是看很多指标是否可以持续，经济增长方式是否可以持续，不持续就不存在。如何去可持续，现在很多人在探讨，如何能够实现科学的发展，也就是实际上实现科学增长的问题。这里边举一个小例子，谈制度的问题，我不知道大家在国外是否理过发，我在英国留学的时候经常去一个理发店，你跟他交待的时候一开始讨论问题比较困难，但是他搞清楚你要的发型是几号以后，就拿出一个模具来，飞快的给你理发。我们中国没有发现用这个，理发师靠手上的工夫，给他靠一个工具，用工具掌握长短。区别在什么地方？如果你是一个非常高明的理发师你可能理得比他高，差一点的理发师也不会到最后理得不齐，因为有工具在，可以引申的话题就是东西方的差异，他们注重工具，我们注重个人。在行政方面，工具是什么？就是制度，真正稳定的是制度，能够持续的是制度。话题再扯远，比方说在以前封建时代，如果是一个明君专制的体制是最好的，因为效率最高。民主的问题大家都要讨论，但是它稳定，这是制度最主要的特性，稳定性。所以要实现可持续，必须从制度上做起。这里边既涉及到宏观层面也涉及到微观层面，比方说一个地方政府的决策问题，还有微观层面企业法人治理结构，作用也是稳定，实际上是各部分权利的互相牵扯，如果一个大公司，在公司里边一个人认为没有任何约束，自己可以随心所欲做出决定，那就是错误的。恰恰是相反的，你感觉到自己总是能受到约束和牵制，这个就是法人治理结构。
我们在以前改革的时候，先扩大企业自主权，一开始企业厂长经理没有权，后来权利过大，结果造成极少数人把企业搞得很好，但是多数都失败了。所以说，最终还是要靠制度。另外一个就是产权的问题，我们已经强调很多次了，20年前就说产权明晰，什么叫产权明晰？产权、持有人，以及做出经营决策的人，真真正正能够享有产权带来的收益，真真正正能够承担损失，这个才是真正明晰。简单的说如果一个决策者，他知道这个企业是我的，以后是我的，明天是我的，后天是我的，永远是我的，他怎么可以不考虑长远呢？投资决策怎么不可能考虑长远呢。如果这个企业今天我在这儿，明天不在了，只去强调是不可以的，必须靠制度。
另外一个就是加强市场，市场是干什么的，主要是解决了一个流动性的问题和不确定的问题，风险实际上就是不确定的问题。我在前几年一个会上讲过这个观点，比方说很简单的一个，金融业里面的一个延伸金融工具，你买了一个期货，那么你作为粮食供应商你锁定你的价格，之后你可能亏损，因为市场价格可能比你的锁定价格还要高，但是你要的是一个确定性，为什么确定，因为确定了你的收入流和现金流之后，下一步的经营规划就可以规划了，就可以的持续的安排你的生产经营，如果是没有这样一套机制解决这个不确定的问题，你不知道，不能够确认本期的经营结果，那么怎么安排下一期？这就是说，还是要从市场的角度来解决这个问题。
所以，科学发展观我认为它的实现根本上还是要依靠大力推进市场，从金融的角度来说，这种市场金融工具的发展是非常非常重要的。
最后一个就是所谓的文化问题，我们以前有句话说，某某问题时时讲，年年讲最后形成一种文化。有些问题要长期讲，然后形成一种文化，比方说谈到了所谓沟通的问题，非常非常强调的就是这个问题，还有就是谈判，金融谈判来解决。前面强调这些制度，必须有这些文化氛围来配合，如果没有这样一个沟通和谈判的文化氛围，那个公司是很难进行的，到最后只能是权利争夺，然后不欢而散，必须有沟通的文化和谈判的文化。当然与此相关非常非常重要的就是透明度，这个问题对于企业来说信息披露，企业为什么有这么强的信息，对于企业来说信息披露有利有弊，弊端是成本，披露信息是需要成本的，披露信息越多你的竞争对手对你越了解，企业的信息披露对自己是有利有弊的，所以说要推动它，返过来作为企业你的利益相关者或者股东必须去掌握，首先是政府的层面，政府对内就应该更多的透明，至少像企业一样，这些利益相关者，百姓都是利益相关者，企业都是利益相关者，应该是透明的。好！谢谢大家！ (责任编辑：丁潇) | 
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