文斌纪敏作为渤海湾吞吐量增长最快的深水良港，营口港近几年来经营业绩持续稳定增长。低廉的陆路运输成本、不断建设扩大的经营规模以及快速发展的腹地经济使得公司的盈利能力逐步提高；而预期中的集团优质资产注入将为公司带来更为广阔的发展空间。

　　经营业绩稳中有升，发展态势持续向好

　　上半年公司经营状况良好，主营业务收入比去年同期增长11.56%，净利润比去年同期增长26.31%。金属矿石、钢铁和石油及制品等优势货种继续保持增长，金属矿石仍占据最大货种的地位。腹地GDP和对外贸易的快速增长、低廉的陆路运输成本以及不断建设扩大的经营规模将为公司带来持续稳定的发展态势。

　　港口吞吐能力与货物供给量同步增长

　　公司利用发行可转债资金收购并进行后续建设的三个成品油及液体化工品专用码头已建成进入试运行阶段。集团与吉林化工的谈判有可能会为公司带来600万吨左右的成品油吞吐量；为此集团会规划建设三个成品油泊位和两个散货泊位。鞍钢在营口一期500万吨的轧钢厂项目，将于07年下半年投产，这将带来近500万吨左右的钢铁吞吐量增量。为鞍钢营口项目配套的5个钢铁泊位也将在2007年底建成。依托腹地经济和临港产业的稳步发展，金属矿石、钢铁、石油及制品和集装箱等优势货种供给量将持续稳定增长。

　　预期优质资产注入打开成长空间

　　公司的大股东营口港务集团一直表示要全力支持上市公司的发展，整体上市就是战略目标之一。但是公司一次性整体上市难度较大，比较可能的是将优质资产逐步注入上市公司，目前集团可注入上市公司的泊位有已经建成的深水铁矿石泊位、在建的钢铁泊位和将要建设的油品泊位，其中钢铁泊位和油品泊位预期可以带来20%的主营收入增长。而在资产注入过程中涉及的股权融资规模将成为决定投资价值的重要因素。

　　估值及投资建议

　　不考虑资产注入，预计未来3年每股收益（可转债全面摊薄）为0.52元、0.55元和0.6元，按17倍PE计算，估值区间为8.8元至10元。给予“推荐-A”评级。