搜狐首页-新闻-体育-娱乐-财经-IT-汽车-房产-家居-女人-TV-ChinaRen-邮件-博客-BBS-搜狗 

财经频道 > 证券频道 > 上市公司 > 搜狐证券新股发行专网 > 新股发行-机构前瞻 null
华泰证券:江山化工建议价区间5.13-6.11元
时间:2006年07月31日16:39 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券
华泰证券:江山化工建议价区间5.13-6.11元


    投资要点: 根据相对估值方法,建议公司询价区间在 5.13-6.11 元。

  公司主要经营 DMF、MA、DMAC 的生产和销售,其生产规 模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平,是目前国内 主要的有机胺生产基地,是国内最大的 DMF 生产企业之一。 DMF 是一种优良极性溶剂和重要的化工原料,可广泛地应 用于制革、电子、人造纤维、制药、石油化工、橡胶等行业。
近年随着国内皮鞋、箱包工业、覆铜板行业、丁二烯抽提等 行业的需求的不断发展,因此 DMF 的需求增长迅速,并还 有很大的增长空间。但 DMF 行业的竞争也日趋激烈,资金 和技术壁垒相对不高使潜在竞争者可以快速地进入该行业, 供求已经基本平衡,在这样的行业竞争情况下,公司只有依 靠先进入的规模优势,降低成本、提高技术和服务水平,向 行业的纵深发展。同时新建项目国内需求较旺但主要依靠进 口的 DMAC 和可以进行进口替代的高纯度环氧树脂也将提 升公司的竞争实力。 公司募集资金项目已于 2003 年底相继建成投入试运行,目 前尚未完成竣工结算,上述项目在公司募集资金到位后,将 用于归还项目银行贷款和工程未付款。 风险提示:1、市场竞争风险。我国 DMF 行业工序已经基本 平衡,竞争开始日趋激烈,产品价格的下降使公司 DMF 业 务毛利逐年下滑,并且国外生产企业也开始进入了国内市 场。因此,公司面临较强的市场竞争风险。2、成本风险。 公司生产的主要原材料为甲醇和煤炭,2004 年以来国际原 油价格带动国内甲醇和煤炭价格持续上涨,并且长期在高位 运行,成本的上升将直接影响公司的经济效益。

  本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖 的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取投资银行

  业务服务。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

  估值与询价建议 盈利预测及说明 假设公司 DMF 项目基本保持目前销售状况,DMAC 项目将在 2006 年开始产生效益,由于公司所投资子公司的环氧树脂项目状况尚不明 确,我们暂时未将该项目收益考虑在内。我们对于公司 06 年、07 年 盈利预测为 0.44 和 0.55 元。

华泰证券:江山化工建议价区间5.13-6.11元


华泰证券:江山化工建议价区间5.13-6.11元


  公司估值及询价区间 根据A股同业上市公司华鲁恒升05年15.89倍的PE水平计算,江山 化工的合理价格应该在6.99元,若按上市公司中优质化工企业的平均

  本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并 不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构或个人不得以任 何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

  市盈率进行比较,05-07年平均市盈率水平分别为22.21、15.27和12.27 倍,据此计算,江山化工合理价格约为5.39-6.78元,考虑到5%-10%的 发行折价,合理的询价区间在5.13-6.11元。
华泰证券:江山化工建议价区间5.13-6.11元


  注:按 7 月 20 日收盘价计算。资料来源:WIND,华泰证券研究所

  本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并 不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构或个人不得以任 何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

  投资要件 一、公司概况 发展历史及现状 公司前身为浙江省江山县化肥厂,主要产品为碳铵,1986年甲胺 装置投产后,逐步从化肥向精细化工过渡;1994年DMF生产装置建成 投产后,碳铵占主营业务收入比例不断下降,并于2003年8月停止生产, DMF、MA的生产规模不断扩大,公司现有DMF、MA、DMAC的生产 规模、技术水平和产品质量均处于国内领先水平,是目前国内主要的 有机胺生产基地,是国内最大的DMF生产企业。

华泰证券:江山化工建议价区间5.13-6.11元


  股东和股权结构 公司在国有企业江山化工总厂整体改组的基础上,由浙江省经济 建设投资公司、江山化工总厂、江山市经济建设发展公司、浙江国光 啤酒集团有限公司、江山化工总厂职工持股协会和浙江省经济建设投 资公司工会6家法人,发起设立浙江江山化工股份有限公司。发行上市 以后,浙江省经济建设投资公司和江山化工总厂分别持有公司股份 36.43%和30.02%。 表4:IPO前后公司股权结构

华泰证券:江山化工建议价区间5.13-6.11元


  本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并 不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构或个人不得以任 何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

  资料来源:招股说明书

  二、公司主营业务分析 公司的主要产品是DMF、MA和05年刚刚投产的DMAC,其中DMF 和MA是公司的主要产品,DMF销售收入占公司主营业务收入的88%。 DMF是一种化学性质稳定、沸点和闪点高的优良极性溶剂和重要的化 工原料。可广泛地应用于制革、电子、人造纤维、制药、石油化工、 橡胶等行业。我国的DMF消费中79%是用于PU浆料工业,近年国内皮 鞋、箱包工业已经发展成为世界最大的出口国,并且规模还在不断扩 大,对于PU浆料的需求还在以近20%的速度发展;同时覆铜板行业、 丁二烯抽提等行业的需求也在不断发展,因此DMF的需求还有很大的 增长空间。

华泰证券:江山化工建议价区间5.13-6.11元


  资料来源:招股说明书 从90年代初国内的DMF行业发展以来,1999年市场需求为9万吨, 到2005年市场需求已经发展到了38万吨,其中还有5万吨仍然依靠进 口,年均增长率保持20%的高速度。其中,有50%的市场需求来源于箱 包制鞋业发展迅速的浙江省,这也是江山股份迅速发展的基础,公司 目前已经发展成为国内、乃至世界最大的DMF生产企业之一,目前产 能已经发展至15万吨。 但DMF行业的竞争也日趋激烈,资金和技术壁垒相对不高使潜在 竞争者可以快速地进入该行业,目前我国的DMF产能已经达到了近50 万吨,供求已经基本平衡,产品价格也从上世纪90年代中期的万元以 上下滑到了目前的6000元/吨左右,公司DMF毛利也呈现下滑的趋势。 在这样的行业竞争情况下,公司只有依靠先进入的规模优势,降低成 本、提高技术和服务水平,向行业的纵深发展。 DMAC和环氧树脂就是公司在行业横向发展上的有力举措。 DMAC是一种优良的极性溶剂和重要的化工原料,符合环保方向,市 场需求潜力大,应用于氨纶、干丝法腈纶和聚酰亚胺树脂的生产。我 国原有DMAC 生产企业规模小,技术落后,产品档次低,国内市场需 求缺口在50%左右,高端市场基本被进口产品占据。公司引进杜邦先 进技术建设的2万吨/年装置于2005年12月投产,标志中国DMAC行业 步入国际先进水平;环氧树脂产品种类主要包括电子塑封料用环氧树 脂、覆铜板用环氧树脂、固化剂系列等产品,目前,我国主要环氧树

  本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并 不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构或个人不得以任 何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

  脂生产企业近20家,总生产能力近30万吨/年,但多为普通型环氧树脂。 针对我国环氧树脂的市场状况,江环公司选择主要依赖进口的电子电 气用环氧树脂作为切入点,建设1万吨/年的高纯度特种环氧树脂项目, 项目采用国际领先技术,已经具有规模生产替代进口产品的竞争能力。
华泰证券:江山化工建议价区间5.13-6.11元


  三、募集资金投向分析 公司本次募集资金将主要用于投资以下项目: 1、N,N-二甲基甲酰胺反应及精馏分离系统技改项目 2、CO 气源改造项目 3、化学品仓储库区建设项目 上述三个项目预计投资总额为28158 万元,由于以上三个项目已 于2002年动工,并在2003年底相继建成投入试运行,目前尚未完成竣 工结算,公司按预算数暂估结转固定资产24,598万元。截止2005年12 月31日,三个项目已发生财务支出数 21,041万元。上述项目在公司募 集资金到位前发生的财务支出数,暂由公司向银行贷款解决。股票发 行募集资金到位后,将用于归还项目银行贷款和工程未付款。 公司募集资金的项目主要是用于生产工艺的技改和气源改造,提 高技术水平和降低生产成本,并降低资产负债率,改善公司资本结构, 对于公司现有产能没有太大影响。 四、风险提示: 1、市场竞争风险。我国DMF行业工序已经基本平衡,竞争开始日

  本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并 不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构或个人不得以任 何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

  趋激烈,产品价格的下降使公司DMF业务毛利逐年下滑,并且国外生 产企业也开始进入了国内市场。因此,公司面临较强的市场竞争风险。 2、成本风险。公司生产的主要原材料为甲醇和煤炭,2004年以来 国际原油价格带动国内甲醇和煤炭价格持续上涨,并且长期在高位运 行,成本的上升将直接影响公司的经济效益。

  本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并 不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构或个人不得以任 何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。

(责任编辑:张雪琴)



共找到 个相关新闻.

我来说两句 全部跟贴 精华区 辩论区

用户:  匿名发表:  隐藏地址:
*用搜狗拼音输入法发帖子,体验更流畅的中文输入>>

设为辩论话题      


热门财经特别推荐

相关链接





搜狐短信 小灵通 性感丽人 言语传情
三星图铃专区
[周杰伦] 千里之外
[誓 言] 求佛
[王力宏] 大城小爱
[王心凌] 花的嫁纱
精品专题推荐
短信企业通秀百变功能
浪漫情怀一起漫步音乐
同城约会今夜告别寂寞
敢来挑战你的球技吗?
 精彩生活 

星座运势 每日财运
花边新闻 魔鬼辞典
情感测试 生活笑话


今日运程如何?财运、事业运、桃花运,给你详细道来!!!





月亮之上
秋天不回来
求佛
千里之外
香水有毒
吉祥三宝
天竺少女

上证 沪B 中300 深成 深B

股票查询


频道精彩推荐

·纪念唐山大地震30周年
·车臣匪首巴萨耶夫被击毙
·印度孟买发生连环爆炸
·2008奥运会 NBA 科比 F1
·男篮世锦赛 姚明 王治郅
·2006年世界杯 刘翔 篮球
·女足亚洲杯 体育彩票
·mpv suv 跑车 微型车
·2006广州车展
·新宝来 日产轩逸 奇瑞V5






约定
爱如空气
离歌
江湖笑
城里的月光
太委屈
迷糊娃娃可爱粉红卡通
四季美眉给你最想要的

搜狐分类 ·搜狐商机

财富八卦

·商品渐丰 走进真实朝鲜
·领导人获赠的外国珍宝
·啥是登峰造极的豪华房车
·叫价2.5亿中国第一别墅
·北京最早出现的美女广告
·领导车队出行的特殊待遇
·教师是怎么买得起别墅的
·最不要命的十种工作(图)
·中国公路奇观令人看傻了
·06最新版央视美女排行榜
·作呕的烧鸡加工全过程
财经专题推荐

·新农村建设 权证 油价
·深圳高峰会 人民币升值
·海外上市 股权分置改革
·重启IPO 医改方向之辩 

24小时点击排行



设置首页 - 搜狗输入法 - 支付中心 - 搜狐招聘 - 广告服务 - 客服中心 - 联系方式 - 保护隐私权 - About SOHU - 公司介绍 - 全部新闻 - 全部博文
Copyright © 2018 Sohu.com Inc. All Rights Reserved. 搜狐公司 版权所有
搜狐不良信息举报邮箱:jubao@contact.sohu.com