􀂙 科华生物(行情,论坛)2006 年中期实现主营业务收入1.51 亿元，净利润3624 万元，分别同比增长7%和36%。从公司盈利的各项比率看，净利润大幅增长的主要原因是毛利率上升2 个百分点（由55%上升到57%），以及由于实业科华合并所致的少数股东损益的减少。

􀂙 收入增速慢事出有因：科华生物主营业务收入增长率较去年有明显下降，由20%的水平下降至7%，这其中有部分原因是由于公司代理仪器的销售基本与去年持平，同比增长约2-3%。

􀂙 反映在收入慢增长背后的实际增长：第一是主要产品销量仍较高增长，但由于价格下降，收入增速放缓。第二是一些产品由生化诊断试剂和自产仪器增长较快。

􀂙 收入增速下降不会惯性下去，而毛利率的提高会惯性上升：公司收入的增速不会惯性下滑，同比10%左右的增长应是最底线。公司毛利率的提高则可能惯性上升，这与低盈利产品如代理仪器销售比重下降和产品的规模效益有关。

􀂙 继续看好公司的未来发展：（1）随着研发产品陆续投产，公司将从一个单纯的诊断试剂公司逐渐发展成为围绕诊断试剂，同时涉足诊断仪器、实验室软件的全方位发展的公司。公司目前在国内诊断试剂行业中产品种类最为齐全，不仅未来增长点多，而且企业的抗风险能力也明显增强。（2）公司是通过研发推动的内生性增长的公司。公司的这种研发能力不仅体现在新产品的推出上，而且也体现在其通过研发有效地降低生产成本上。（3）销售地域的扩展。（4）未来行业政策的变化将带来利好。

􀂙 按照公司2006 年和2007 年的EPS 计算，目前公司PE 分别为21 倍和17倍。我们认为，公司的合理估值应为25 倍PE，因此，目标价为17元，维持“买入”评级。

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