经济过热似乎毋庸置疑。日前，在北京大学中国经济研究中心举办的“CCER中国经济观察第六次报告会”上，包括中国宏观经济学会、中国国际金融有限公司、国家信息中心经济预测部等14家机构都给出了自己对中国第三季度经济增长速度比较高的预测。北京大学中国经济研究中心（CCER）甚至给出了11.8%的最高值。

　　但经济过热的根本性问题在哪里呢？此前的讨论都归结为投资率太高，因此投资也就成了宏观调控大板子的对象。但与会的众多机构和经济学家显然并不完全认同这个观点，并且希望找到症结。正如高盛亚洲有限公司首席中国经济师梁红表示，3年来的这第2次调控，希望能够对症下药，“不要在12个月，18个月后还讨论同样的问题”。

　　投资不是多了，而是少了

　　对于备受指责的投资，北京大学宋国青教授今年得出的结论多少让人吃惊：中国投资率太低，应该增加投资。他说：“中国的人均资本存量太少”。为什么在投资过热的情况下，资本的回报率还那么高呢？原因只能是“钱太少了”。因为只有在资本很少的情况下，投资增长率才会高，所以解决投资率高的办法就是通过增加投资，让资本边际效率递减规律发挥作用。

　　这个观点所依据的是企业的高利润。他说，国内规模以上工业企业的利润总额今年预计是19%，即使扣除33%的所得税，经过通货膨胀率的调整，名义收益率也在12%～13%；而银行一年期存款利率是2.25%。“你不让我投资，我把钱交给你，你还赚我的钱，我干什么不自己投资？”

　　有人愿意借钱，有人愿意投资。梁红也有同样的疑问，为什么在一个人均GDP1700美元的国家就不能投资。关键的问题是我们要投给自己还是要投给美国国债。

　　产能过剩的全球视角

　　投资过热与否的关键在于其后期形成的产能是否能够被消化，是否会形成产能过剩。投资并不过热似乎在钢铁和电解铝上可以得到印证，这两个行业此前被认为是“热”度最高的。

　　“如果站在中国的经济角度去观察，产能是严重过剩的。”中国光大证券首席经济学家高善文说，过去几年中大量的钢铁、电解铝投资都集中在中国。但就钢铁而言，今年以来全球钢铁需求迅速增加，并且拉动钢铁价格指数的增长，其中76%的新增产量来自中国，今年第一季度的数据则高达85%。且尽管如此，国际钢铁价格仍居高不下。也就是说现有的产能仍不能满足全球市场的需求。

　　“这意味着站在全球的角度去看，所谓的产能过剩问题并不存在。”高善文说，从钢铁和电解铝的微观层面有理由得出，国际产能在向中国转移。过去几年，钢铁的新兴投资集中在中国，而全球其他地区没有增长；电解铝投资的高速增长是以欧洲的电解铝工业的负增长为背景的。

　　打压投资将扩大顺差

　　“如果靠压投资，明年中国的贸易顺差肯定要比今年高。”梁红表示，在过去几年中，中国外贸顺差出现大幅增加一般是在宏观调控的第二年。

　　因为，减少贸易顺差的一个简单办法就是增加进口。“打击投资的结果就是进口的进一步降低。”在中国进口结构中，一半来自于和出口、加工相关的原材料的进口；此后很大一块进口是和投资需求相连的，和真正消费相关的进口相对比较少。因此今天打击投资，后果就是明天进口还会比较低，其结果就是顺差还要大。这样的话，经济可能会继续发烧。

(责任编辑：崔宇)